剛剛注意到一些值得關注的事情。過去13個季度，伯克希爾哈撒韋一直在賣出遠多於買入的股票——我們談的是1870億美元的淨銷售額。這是沃倫·巴菲特和他的團隊發出的相當明顯的信號，表明他們在這個市場中難以找到合適的進場點。

想想看。巴菲特曾經說過，找到幾個季度不是淨買家的情況是罕見的。現在呢？他們每個季度都是淨賣出，即使手中持有超過3000億美元的現金。他們已經在像Alphabet和UnitedHealth Group這樣的公司中買入了一些頭寸，但整體來說仍在賣出。這種情況不是沒有原因的。

但事情變得有趣了。標普500的CAPE（周期調整市盈率）比率最近達到39.8——這是用來衡量經濟周期調整後的市盈率，對不熟悉的人來說。除了最近幾個月外，我們只在2000年網路泡沫崩潰前見過這個數字。也就是說，在829個月中，只有26個月，指數達到了這個水平。

那麼，歷史上當CAPE超過39會發生什麼？數據非常清楚。六個月內的平均回報率基本持平，一年內下跌4%，兩年內下跌20%，三年內下跌30%。如果這個模式成立，我們預計到2029年會有顯著的下行風險。

現在，也有反對的觀點——人工智慧可能會讓盈利增長得比預期更快，從而使估值回歸合理。這是有可能的。但沃倫·巴菲特那1870億美元的警告不應該被輕視。這個人不是偶然建立了這樣的成績。

實際的結論是什麼？要有選擇性。只持有你願意在真正的經濟衰退中持有的股票。而且，如果你在買入，應該專注於估值合理、盈利在五年內應該顯著提高的公司。巴菲特基本上在告訴我們，這就是目前的標準。