越來越多的市場觀察人士表示，美聯儲若轉向由凱文·沃爾什（Kevin Warsh）掌舵，可能不僅僅是調整政策那麼簡單。它可能會改變資金在系統中的流動方式。
討論的核心是美聯儲的資產負債表。沃爾什已經表明立場；他希望它變得更小。在經歷多年大量刺激措施後，他認為中央銀行在市場中的角色過於龐大。
“少點印鈔機的運轉。讓資產負債表縮減。讓貝森特（Bessent）財政部長處理財政帳戶，這樣你就可以實質性地降低利率。”
— 凱文·沃爾什，福斯商業頻道
這使他走上一條與目前主席鮑威爾（Jerome Powell）不同的路線，正如Cryptopolitan所報導，鮑威爾優先保持流動性充裕，以避免市場動盪。
運作機制將如何運作
影響始於美聯儲縮減資產負債表。當美聯儲讓債券到期而不再替換時，資金實質上被抽出系統。
這種縮減主要體現在兩個地方：逆回購（RRP）設施和銀行準備金。
目前，貨幣市場基金通過逆回購將過剩現金存放在美聯儲。隨著整體流動性下降，存放的現金也相應減少。
這意味著逆回購餘額下降。
實際上，資金會從美聯儲流出，轉而投向國庫券或提供較高收益的私營市場。這通常是第一層調整，也是最少干擾的。
當逆回購餘額縮減到較低水平後，進一步的資產負債表縮減開始影響銀行持有的準備金。
這時情況變得更敏感。
銀行依賴準備金來滿足流動性需求和日常融資。如果準備金過度下降，融資成本上升，貸款也會收緊。
這也是短期融資市場可能出現壓力的時候，過去的經驗已證明。
“如果凱文太快縮減，銀行在短期借款時可能會遇到麻煩。”
— 約瑟夫·阿巴特（Joseph Abate），三井住友信貸（SMBC Nikko）
穩定幣在這個過程中扮演下游角色
隨著銀行基礎的流動性收緊，市場參與者常常尋找替代的美元渠道。穩定幣正好填補了這一空缺。它們通常由短期國債和回購工具支持。
因此，當收益率在流動性收緊下上升時，它們的基礎資產變得更具吸引力。同時，銀行資產負債表容量的減少也可能推動活動轉向鏈上美元。
這可以增加穩定幣在交易、結算和抵押品方面的使用。
“貨幣的價格就像我用來快速獲得葡萄糖提升的士力架和糖漿一樣。貨幣的數量則像是緩慢、持久燃燒的‘真正的食物’。”
— 亞瑟·海耶斯（Arthur Hayes），Sugar High
對加密市場的反饋循環
對加密市場來說，影響是間接但重要的。較低的逆回購餘額意味著傳統金融中較少低風險收益渠道。
這可能促使資本尋找其他回報途徑，包括DeFi。同時，銀行準備金的下降也會收緊信貸條件。
這常常會對風險資產，包括加密貨幣，產生短期壓力。但也可能增加對穩定幣作為平行流動性層的依賴。與此同時，市場往往會提前反映這些變化。
底線
這個流程很直觀，即使結果未必如此：
資產負債表縮減
逆回購餘額下降
銀行準備金受到壓力
系統內流動性收緊
穩定幣作為替代美元渠道變得更具相關性
由沃爾什領導的美聯儲可能意味著系統中過剩現金更少。
以及對衝擊的敏感度更高。
對投資者來說，這意味著一個更不可預測的環境。流動性的重要性增加，且其來源可能開始改變。
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戰爭聯邦是否可能改變流動性並提升穩定幣？
越來越多的市場觀察人士表示，美聯儲若轉向由凱文·沃爾什（Kevin Warsh）掌舵，可能不僅僅是調整政策那麼簡單。它可能會改變資金在系統中的流動方式。
討論的核心是美聯儲的資產負債表。沃爾什已經表明立場；他希望它變得更小。在經歷多年大量刺激措施後，他認為中央銀行在市場中的角色過於龐大。
“少點印鈔機的運轉。讓資產負債表縮減。讓貝森特（Bessent）財政部長處理財政帳戶，這樣你就可以實質性地降低利率。”
— 凱文·沃爾什，福斯商業頻道
這使他走上一條與目前主席鮑威爾（Jerome Powell）不同的路線，正如Cryptopolitan所報導，鮑威爾優先保持流動性充裕，以避免市場動盪。
運作機制將如何運作
影響始於美聯儲縮減資產負債表。當美聯儲讓債券到期而不再替換時，資金實質上被抽出系統。
這種縮減主要體現在兩個地方：逆回購（RRP）設施和銀行準備金。
目前，貨幣市場基金通過逆回購將過剩現金存放在美聯儲。隨著整體流動性下降，存放的現金也相應減少。
這意味著逆回購餘額下降。
實際上，資金會從美聯儲流出，轉而投向國庫券或提供較高收益的私營市場。這通常是第一層調整，也是最少干擾的。
當逆回購餘額縮減到較低水平後，進一步的資產負債表縮減開始影響銀行持有的準備金。
這時情況變得更敏感。
銀行依賴準備金來滿足流動性需求和日常融資。如果準備金過度下降，融資成本上升，貸款也會收緊。
這也是短期融資市場可能出現壓力的時候，過去的經驗已證明。
“如果凱文太快縮減，銀行在短期借款時可能會遇到麻煩。”
— 約瑟夫·阿巴特（Joseph Abate），三井住友信貸（SMBC Nikko）
穩定幣在這個過程中扮演下游角色
隨著銀行基礎的流動性收緊，市場參與者常常尋找替代的美元渠道。穩定幣正好填補了這一空缺。它們通常由短期國債和回購工具支持。
因此，當收益率在流動性收緊下上升時，它們的基礎資產變得更具吸引力。同時，銀行資產負債表容量的減少也可能推動活動轉向鏈上美元。
這可以增加穩定幣在交易、結算和抵押品方面的使用。
“貨幣的價格就像我用來快速獲得葡萄糖提升的士力架和糖漿一樣。貨幣的數量則像是緩慢、持久燃燒的‘真正的食物’。”
— 亞瑟·海耶斯（Arthur Hayes），Sugar High
對加密市場的反饋循環
對加密市場來說，影響是間接但重要的。較低的逆回購餘額意味著傳統金融中較少低風險收益渠道。
這可能促使資本尋找其他回報途徑，包括DeFi。同時，銀行準備金的下降也會收緊信貸條件。
這常常會對風險資產，包括加密貨幣，產生短期壓力。但也可能增加對穩定幣作為平行流動性層的依賴。與此同時，市場往往會提前反映這些變化。
底線
這個流程很直觀，即使結果未必如此：
資產負債表縮減
逆回購餘額下降
銀行準備金受到壓力
系統內流動性收緊
穩定幣作為替代美元渠道變得更具相關性
由沃爾什領導的美聯儲可能意味著系統中過剩現金更少。
以及對衝擊的敏感度更高。
對投資者來說，這意味著一個更不可預測的環境。流動性的重要性增加，且其來源可能開始改變。