關稅與動盪：替代基金能否在變化的市場中保持韌性？

Quentin Werlé 是6 Monks的首席財務官兼投資組合主管。

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由摩根大通、Coinbase、貝萊德、Klarna 等高管閱讀

鑑於如今許多頭條都充斥著關稅、貿易戰和政治緊張局勢的討論，投資者感到不安也不足為奇。對基金經理而言，這些發展為他們增加了一層新的複雜性。變動的貿易政策和地緣政治不確定性正積極影響資金流動和風險管理策略，而這本已是快速變動的市場。

但替代性基金在這個局面中扮演什麼角色？這正是我希望在本文中探討的。關稅對於替代投資基金經理人究竟有多大影響？他們又能做些什麼來保持韌性，更好地應對這一背景下不斷變化的投資者需求。

關稅如何塑造競爭格局

乍看之下，美國的關稅確實像是一片烏雲籠罩著全球經濟。它們直接影響依賴跨境貿易的公司，提升成本並壓縮利潤空間。不出所料，股市經常出現劇烈的短期波動。

但就替代性基金而言，關稅並未直接打擊這個行業。它們適用於商品，這意味著製造商、出口商和進口商是受影響最大的一群。只有少數基金的底層投資可能受到影響，前提是它們投資於這些公司。但這並不會直接影響基金管理費或投資者報酬，這些才是基金管理業務運作的核心。

為了比較，我們來看看適用於跨境投資收入（如股息或利息支付）的預扣稅。如果這些稅率提高，將會是一個震撼。基金投資者的回報會立即降低，管理人也會面臨績效壓力，這將對行業的經濟性造成重大直接衝擊。

另一方面，關稅只會間接滲入基金世界——通過降低依賴全球貿易的行業的公司估值。因此，雖然它們可能動搖特定投資組合的選擇，但不會改變基金運作的基本經濟原理。

替代性基金的韌性也來自其設計本身。與經常跟隨主要股指波動的傳統基金不同，替代策略通常與股市的相關性較低。這使它們較少受到關稅公告引發的震盪影響。

此外，多元化又為其提供了額外的保護層。一個結構良好的替代投資基金可能持有私募股權、基礎設施、不動產，甚至一部分加密資產。雖然關稅可能對私募股權產生一定影響，尤其是在涉及美國市場時，但整體投資組合大多能免受這些震盪的影響。

投資者在不確定時期的尋找方向

當然，我們也應該認識到，關稅並不是目前唯一讓投資者不安的因素。高額的政府債務、地緣政治的突發事件，以及貨幣政策的轉變，都在塑造資金流動。到2025年中，美國的國債已經超過$37 兆美元，以每五個月約$1 兆美元的速度攀升。

許多投資者擔心，赤字擴張可能會影響中央銀行的優先事項，並推動通貨膨脹。在這樣的環境下，他們越來越願意探索新選項，而近年來最重要的轉變之一就是數字資產。

以比特幣ETF為例。在2024年1月獲批後的一年內，它們已經累積了超過$100 十億美元的資金流入，成為史上最受歡迎的ETF。這一增長很大程度上來自機構資本的快速湧入，幫助加密貨幣從小眾工具邁向主流金融工具。

此外，特朗普政府對加密貨幣相當友善，並為美國的積極監管發展鋪平了道路。證券交易委員會（SEC）解決了長期對Ripple的訴訟，並發布了關於何為證券的新指導，這些都幫助降低了不確定性。這標誌著監管壓力的“象徵性緩和”，並促使加密行業的法律預期變得更為明確。

這些發展與投資者信心密切相關。投資者傾向於遠離他們認為不可預測、可能陷入麻煩的資產——不僅是價格方面，還包括規則方面。如今，數字資產越來越被視為合法資產，預計將吸引新的資金。

加密正成為避險工具

數字資產作為避險工具的想法並不新穎，但正逐漸受到更認真的關注。對於基金經理而言，它們與傳統資產類別的低相關性正是吸引它們的原因。這意味著它們可以在改善投資組合多元化和提升風險調整後績效方面發揮作用。

根據我公司在2019–2025年間收集的數據，即使是少量配置也能產生差異。例如，在一個投資於美國股票、國際股票和固定收益的傳統多元化投資組合中，加入僅1%的比特幣，持續降低波動性並改善回報，從而提升夏普比率。即使在某些年份效果較小，絕對值上也從未出現負面影響。

但數字資產的好處不僅在於多元化。它們還在重塑金融基礎設施。例如，穩定幣已被證明是跨境支付的高效工具。與依賴緩慢且成本高昂的銀行轉賬、涉及多個中介的傳統方式不同，相關方可以實現幾乎即時的結算，且成本更低。

這種實用性賦予數字資產雙重優勢：它們不僅多元化投資組合，還為金融操作帶來新的效率層級。

保持韌性

那麼，這對替代性基金意味著什麼？關稅和貿易政策無疑將繼續帶來短期的波動。然而，替代性基金已經建立得足夠堅固，能夠應對這類動盪。

通過結合傳統專業知識、多元化策略以及對加密資產的選擇性敞口，替代性基金能夠在不確定性中為投資者提供穩定的回報。