剛剛注意到在人工智能成長股領域目前值得關注的事情。兩個大家一直追逐的最熱門名字——Palantir 和 Micron——據一些相當可信的華爾街聲音來看，似乎正面臨嚴重的下行壓力。

讓我來分析一下這裡發生了什麼。Palantir 的股價在過去一年幾乎翻了一倍，而 Micron 更是漲了四倍多。兩者都在乘著 AI 的浪潮，但估值故事變得越來越瘋狂。Jefferies 的分析師 Brent Thill 正在為 Palantir 設定一個$70 的目標價，這意味著從目前的交易價格來看，可能有55%的下跌空間。這不是小幅偏差——而是一次重大的重新定價。

關於 Palantir 的有趣之處在於，基本面故事其實看起來相當堅實。他們擁有基於本體論的軟體架構，與傳統分析平台不同。Forrester 和 IDC 都將他們列為 AI 平台的領導者。他們的第四季數據確實令人印象深刻——營收增長70%，達到14億美元，並且達到了40法則的127%分數，這在軟體行業幾乎是前所未有的。摩根士丹利的分析師甚至表示，很難在軟體領域找到比這更好的基本面故事。

但重點是——這對任何人工智能成長股投資者來說都至關重要——即使是優秀的公司，也不值得無限倍數的估值。Palantir 的交易倍數高達209倍調整後的盈利。即使考慮到他們預計到2027年的每年57%的盈利增長，這仍然非常昂貴。風險在於，如果他們在未來指引上稍有偏差，這支股票可能會崩盤。

反之，Micron 的情況則不同，但同樣令人擔憂。Morningstar 的 William Kerwin 對 Micron 的目標價是$157 ，暗示從目前的380美元下跌40%。Micron 生產記憶體芯片——DRAM 和 NAND 閃存——這些對 AI 基礎設施至關重要。他們是第三大供應商，且在三星失去部分市場份額的同時，Micron 反而獲得了市場份額。但這裡有個大但——這份市場份額的增加來自供應短缺，而不是因為擁有某種不可打破的競爭優勢。

記憶體芯片是商品化的。基本上，各家廠商之間可以互換。Micron 第一季度的數據表現看起來很棒——營收增長56%，每股盈餘增長167%。但 Kerwin 的觀點很有道理：大部分增長來自於由於供應短缺而推動的價格上漲。記憶體芯片的循環性很強。最終，短缺會變成過剩，價格崩潰，你就會擁有一家沒有真正護城河的公司。

華爾街自己的預估顯示，盈利在2027財年之前會加速增長，但到2029年會急劇下滑。因此，市場基本上是在定價持續的供應限制，但這些限制可能不會持續太久。Micron 的調整後市盈率為33倍，乍看之下似乎便宜，直到你意識到分母可能會大幅縮小。

我對這些人工智能成長股的看法是：兩家公司都具有真正的優勢。Palantir 擁有真正的軟體創新，Micron 則具有規模和市場地位。但估值很重要。很多。若市場對增長放緩感到恐慌，Palantir 可能會跌55%。一旦人們開始預期循環低迷，Micron 可能會下跌40%。

我不是說這些股票下一季就會崩盤。但如果你在其中任何一個建立倉位，請保持倉位較小。即使是優質的人工智能成長股，目前的價格風險回報並不具有吸引力。如果你有耐心，空間裡可能還有更好的風險調整後的投資機會。