股價已超過戰爭前的水準。標普500指數在10天內完全回復，並且接近歷史新高。一眼看去，一切似乎已經恢復正常。然而，只要稍微擴展一下視野，就會看到完全不同的景象。

債券市場並不相信這次的上漲。原油市場也是如此。全球最重要的兩個市場——股票和原油，卻在講述相反的故事，這顯然是一個不能忽視的信號。

從2月27日到現在的變化來看，10年期美國國債收益率從3.95%上升到4.25%，上升了30個基點。2年期收益率更為顯著，從3.38%升至3.75%，上升了40個基點。另一方面，WTI原油價格從67美元上升了約37%。

這些變動意味著什麼？債券市場暗示著通脹仍然具有粘性，聯邦儲備的政策空間並不像市場預期的那樣寬鬆。尤其是2年期收益率的上升，明確表明市場對於利率不降的風險有所擔憂。

原油價格的飆升也傳遞著同樣的信息。如果地緣政治衝突真的在解決，原油價格應該已經大幅下跌了。然而，現實並非如此。原油價格持續在高位，證明市場並不像股票市場那樣樂觀。

股票市場目前反映的，是一個理想化的場景：通脹迅速緩解，聯儲按計劃降息，企業盈利穩定，中東衝突徹底解決。一個一切都完美進行的世界。

但這次的上漲，主要不是由基本面驅動，而是由動能推動。投資者不想錯過的交易行為，推動了市場上漲，基本邏輯並未改變。

當不同資產類別出現這樣的偏離時，真正的風險不在於誰是對的，而在於這種偏離將如何修正。目前只有兩條路：一是，停戰協議成立，原油回落到70美元左右，聯儲獲得降息空間，股市的樂觀預期得以合理化；二是，這些都未發生，股市將被債券和原油所反映的現實拉回。

目前，債券市場和原油市場都沒有向股市靠攏的跡象。反而，為了與它們保持一致，股市似乎需要下跌。下一次CPI數據將於5月12日公布。如果超過3.5%，2026年降息的故事幾乎就此結束。

在這個位置進行追加倉位，等同於押注一切都會朝最好的方向發展。戰爭順利結束，通脹可控，企業盈利穩定。所有條件都必須同時成立，任何一個出現較大偏差，市場的調整都會迅速且劇烈。

我認為，距離歷史高點越近，追求的風險越大，不如耐心等待。直到長期信號顯示買入，才逐步增加倉位。跟隨兩大資產類別被靜默否定的趨勢行動，風險與收益不成比例。