我花了50年，才明白一件事：所有偉大的財富，都來自長期持有趨勢。
這句話出自Paul Tudor Jones，都铎投資公司創始人，一位在華爾街交易了半個世紀的活化石。他最近在一場深度訪談中，罕見地公開向巴菲特道歉，承認自己一直是“最大的傻瓜”。他說沃倫·巴菲特是複利的鼻祖，九歲就理解了複利的力量，而自己整個職業生涯都在巧妙規避複利。他特別提到巴菲特和芒格的組合：一個用五毛錢買一塊錢的東西，另一個深刻理解持續成長企業的複利力量——兩人合在一起，太強了。
但瓊斯更想說的，是當下市場正在醞釀的毀滅性風險。他警告，當前標普500的估值下，歷史數據顯示十年名義回報將為負。他給出一個令人窒息的數字：美國股票市值佔GDP的比率已達到252%——1929年高峰是65%，1987年是85%到90%，2000年是170%，現在是252%。一旦均值回歸到過去25至30年的市盈率，意味著股市大約35%的跌幅。35%乘以250%的GDP，就是80%到90%的GDP財富蒸發。財富效應反轉，資本利得稅收入歸零，預算赤字爆炸，債券市場崩潰，負面自我強化效應滾雪球。他明確說：我們正身處主權債務泡沫之中。
更令人不安的是流動性的惡化。2007至2008年，私募股權佔機構投資組合約7%，現在已經是16%。流動性比2008年差得多。個人持股比例也是歷史上最高的。瓊斯說，如果你在當前的市盈率（約22倍）買入標普500，歷史數據告訴你，十年後大概賺不到錢。
那什麼能賺錢？瓊斯用半世紀的交易經驗給出答案：長期順勢而為。他列舉了歷史上最偉大的財富——比爾·蓋茨、史蒂夫·喬布斯、巴菲特——都是靠長期持有趨勢積累起來的。趨勢可以是公司，可以是價值投資，也可以是一種稀缺資產。
說到稀缺資產，他對比了黃金和$BTC。黃金每年新增供應約2%，而$BTC的可開採量是有限的、去中心化的。2020年那波通脹交易中，他明確指出$BTC是最好的通脹對沖工具，比黃金還好，因為供應硬頂。當然他也承認風險：熱戰階段網絡戰爭可能讓所有電子資產失效，以及量子計算的潛在威脅。但就目前而言，$BTC的稀缺性無可比擬。
瓊斯還分享了他對AI的極度憂慮。18個月前參加的一場閉門會議，與會者包括四大AI模型公司的建模專家。當他問AI安全問題如何解決，幾乎一致的答案是：要等到5000萬甚至1億人在某次事故中死亡，才會真正採取行動。他說這太瘋狂了。AI研發遵循的是人類自古以來的“建造-破壞-迭代”模式，但這次的“破壞”尾部事件可能造成數億乃至數十億人死亡。他主張最緊迫的政策是：要求所有AI內容必須打水印，三次故意違規就構成聯邦重罪。因為深度偽造已經在影響現實——他本人今年就兩次被嚴肅的人詢問一段視頻是否真實，結果全是偽造。
回到交易本身，瓊斯透露了一個正在醞釀的機會：美元兌日元。日元被嚴重低估已持續相當長時間，而日本新當選的首相極具企業家精神，以“日本優先”重塑經濟。日本持有約4.5萬億美元淨國際投資頭寸，其中60%在美國且大部分未對沖，一旦日元走強，將引發巨大的資本流動。他用拳擊比喻交易：你走進擂台，試探，刺拳，尋找開口，偶爾發現絕佳機會就出重拳。2020年的$BTC和2022年的兩年期利率都是他的KO拳。
他描述了極端市場時刻的狀態：黃金和白銀史上最大單日跌幅那天，白銀單日波動33%。你必須對每一分鐘全神貫注，開盤怎麼處理，價格穿越意外價位怎麼應對，計劃必須提前想好並自動執行。他每天凌晨2:30或3:00醒來，工作半小時看倫敦開盤，這個習慣從80年代保持至今。信息過載是最大的敵人——一天80萬封郵件，侵蝕了“精緻執行”的能力。精緻執行就是：血流成河時買入，歡聲雷動時賣出。
最後，瓊斯談到人生的意義。他說自己熱愛交易，因為想賺一大筆錢然後捐出去，這是一種高尚的追求。他創立了羅賓漢基金會，在貝德福德-斯泰弗森特創辦了卓越特許學校，成績在紐約543所小學中排名第一。他引用83歲家庭醫生的話：你一退休，你就死了。所以他堅持每天鍛煉兩小時，保持頭腦銳利。對年輕人，他推薦新聞寫作訓練——結論先行，主成分分析，這是所有交易決策的邏輯框架。
如果只能記住一件事，瓊斯希望是：一個兩歲半迷路時得到黑人老先生幫助的故事。老先生拒絕了媽媽的5美元，說“您也會替我的孩子這樣做的”。從此，他的祈禱名單上多了“那位先生”四五千次。這個善舉激起了漣漪，多年後他看到電視上尤金·朗資助貧困兒童的故事，本能地產生共鳴，于是開始了改變數千人命運的慈善事業。他說，每天做一件簡單的善事，3.5億美國人加起來，就是世界原本該有的樣子。
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史詩級警告！傳奇交易員Tudor Jones：標普500十年回報為負，主權債務泡沫252%，長期持有$BTC才是趨勢！
我花了50年，才明白一件事：所有偉大的財富，都來自長期持有趨勢。
這句話出自Paul Tudor Jones，都铎投資公司創始人，一位在華爾街交易了半個世紀的活化石。他最近在一場深度訪談中，罕見地公開向巴菲特道歉，承認自己一直是“最大的傻瓜”。他說沃倫·巴菲特是複利的鼻祖，九歲就理解了複利的力量，而自己整個職業生涯都在巧妙規避複利。他特別提到巴菲特和芒格的組合：一個用五毛錢買一塊錢的東西，另一個深刻理解持續成長企業的複利力量——兩人合在一起，太強了。
但瓊斯更想說的，是當下市場正在醞釀的毀滅性風險。他警告，當前標普500的估值下，歷史數據顯示十年名義回報將為負。他給出一個令人窒息的數字：美國股票市值佔GDP的比率已達到252%——1929年高峰是65%，1987年是85%到90%，2000年是170%，現在是252%。一旦均值回歸到過去25至30年的市盈率，意味著股市大約35%的跌幅。35%乘以250%的GDP，就是80%到90%的GDP財富蒸發。財富效應反轉，資本利得稅收入歸零，預算赤字爆炸，債券市場崩潰，負面自我強化效應滾雪球。他明確說：我們正身處主權債務泡沫之中。
更令人不安的是流動性的惡化。2007至2008年，私募股權佔機構投資組合約7%，現在已經是16%。流動性比2008年差得多。個人持股比例也是歷史上最高的。瓊斯說，如果你在當前的市盈率（約22倍）買入標普500，歷史數據告訴你，十年後大概賺不到錢。
那什麼能賺錢？瓊斯用半世紀的交易經驗給出答案：長期順勢而為。他列舉了歷史上最偉大的財富——比爾·蓋茨、史蒂夫·喬布斯、巴菲特——都是靠長期持有趨勢積累起來的。趨勢可以是公司，可以是價值投資，也可以是一種稀缺資產。
說到稀缺資產，他對比了黃金和$BTC。黃金每年新增供應約2%，而$BTC的可開採量是有限的、去中心化的。2020年那波通脹交易中，他明確指出$BTC是最好的通脹對沖工具，比黃金還好，因為供應硬頂。當然他也承認風險：熱戰階段網絡戰爭可能讓所有電子資產失效，以及量子計算的潛在威脅。但就目前而言，$BTC的稀缺性無可比擬。
瓊斯還分享了他對AI的極度憂慮。18個月前參加的一場閉門會議，與會者包括四大AI模型公司的建模專家。當他問AI安全問題如何解決，幾乎一致的答案是：要等到5000萬甚至1億人在某次事故中死亡，才會真正採取行動。他說這太瘋狂了。AI研發遵循的是人類自古以來的“建造-破壞-迭代”模式，但這次的“破壞”尾部事件可能造成數億乃至數十億人死亡。他主張最緊迫的政策是：要求所有AI內容必須打水印，三次故意違規就構成聯邦重罪。因為深度偽造已經在影響現實——他本人今年就兩次被嚴肅的人詢問一段視頻是否真實，結果全是偽造。
回到交易本身，瓊斯透露了一個正在醞釀的機會：美元兌日元。日元被嚴重低估已持續相當長時間，而日本新當選的首相極具企業家精神，以“日本優先”重塑經濟。日本持有約4.5萬億美元淨國際投資頭寸，其中60%在美國且大部分未對沖，一旦日元走強，將引發巨大的資本流動。他用拳擊比喻交易：你走進擂台，試探，刺拳，尋找開口，偶爾發現絕佳機會就出重拳。2020年的$BTC和2022年的兩年期利率都是他的KO拳。
他描述了極端市場時刻的狀態：黃金和白銀史上最大單日跌幅那天，白銀單日波動33%。你必須對每一分鐘全神貫注，開盤怎麼處理，價格穿越意外價位怎麼應對，計劃必須提前想好並自動執行。他每天凌晨2:30或3:00醒來，工作半小時看倫敦開盤，這個習慣從80年代保持至今。信息過載是最大的敵人——一天80萬封郵件，侵蝕了“精緻執行”的能力。精緻執行就是：血流成河時買入，歡聲雷動時賣出。
最後，瓊斯談到人生的意義。他說自己熱愛交易，因為想賺一大筆錢然後捐出去，這是一種高尚的追求。他創立了羅賓漢基金會，在貝德福德-斯泰弗森特創辦了卓越特許學校，成績在紐約543所小學中排名第一。他引用83歲家庭醫生的話：你一退休，你就死了。所以他堅持每天鍛煉兩小時，保持頭腦銳利。對年輕人，他推薦新聞寫作訓練——結論先行，主成分分析，這是所有交易決策的邏輯框架。
如果只能記住一件事，瓊斯希望是：一個兩歲半迷路時得到黑人老先生幫助的故事。老先生拒絕了媽媽的5美元，說“您也會替我的孩子這樣做的”。從此，他的祈禱名單上多了“那位先生”四五千次。這個善舉激起了漣漪，多年後他看到電視上尤金·朗資助貧困兒童的故事，本能地產生共鳴，于是開始了改變數千人命運的慈善事業。他說，每天做一件簡單的善事，3.5億美國人加起來，就是世界原本該有的樣子。
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