RSI 2025年第4季深度分析：線上賭場成長、稅務阻力與新市場前景

RSI 2025年第4季深度分析：線上賭場成長、稅務阻力與新市場前景

Petr Huřťák

2026年2月18日星期三 10:35 PM GMT+9 6分鐘閱讀

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RSI

+8.80%

線上賭場與體育博彩公司Rush Street Interactive (NYSE:RSI) 在2025年第四季的營收超出華爾街預期，銷售額同比增長27.8%，達到3億2490萬美元。公司全年營收指引中點為14億美元，較分析師預估高出5.7%。其非GAAP每股盈餘0.08美元，低於分析師共識預期的24.8%。

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Rush Street Interactive (RSI) 2025年第四季亮點：

**營收：** 3億2490萬美元，分析師預估為3億480萬美元 (同比增長27.8%，超出6.6%)

**調整後每股盈餘：** 0.08美元，分析師預期為0.11美元 (低於24.8%)

**調整後EBITDA：** 4415萬美元，分析師預估為4256萬美元 (13.6%毛利率，超出3.7%)

**2026財政年度EBITDA指引** 中點為 $220 百萬美元，高於分析師預估的2.132億美元

**營運利潤率：** 8.8%，較去年同期的4.8%提升

**市值：** 16.6億美元

StockStory的看法

Rush Street Interactive的第四季業績引發市場正面反應，主要由於用戶增長強勁以及線上賭場業務的 segment 強勢。管理層將季度動能歸因於客戶獲取與留存策略的持續改善，以及專注於提升所有地區玩家體驗。CEO Richard Schwartz 強調其以賭場為先的策略成功，指出：“我們在北美的線上賭場市場持續推動卓越成長，第四季MAUs（每月活躍用戶）增長51%，是過去4.5年來第二高的季度增長率。”管理層強調，這些成績是在未在新市場推出的情況下取得的，顯示公司運營優化正轉化為廣泛的增長。

展望未來，Rush Street Interactive的指引反映管理層對持續擴張的信心，這得益於對專屬賭場內容的持續投資以及哥倫比亞更有利的稅務環境。CEO Richard Schwartz 表示，公司將加大對線上賭場合法化的推動力度，並打造獨特內容以維持用戶參與度。CFO Kyle Sauers 指出，預計在阿爾伯塔的推出尚未包含在預期中，如果監管進展如預期，則可能帶來額外的上行空間。管理層持續關注拉丁美洲的監管動態，並準備利用新市場進入和即將到來的全球體育賽事。

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管理層發言的關鍵見解

管理層將季度動能歸因於其以賭場為先的策略執行、整個客戶旅程的運營優化，以及在區域稅務變動中的韌性。

**賭場為先策略的影響：** 公司專注於線上賭場業務，帶來突出增長，尤其在北美，賭場市場的MAUs（每月活躍用戶）同比增長51%。管理層將此歸因於差異化內容、改善的用戶體驗和針對高價值細分市場的行銷策略。

**高效的用戶獲取與留存：** 領導層報告連續第三季度創下首次存款用戶的紀錄，將此與系統性提升客戶獲取策略和優化行銷支出相關聯。公司還提到忠誠度計劃和個性化玩家互動的持續改善是留存的關鍵因素。

**產品與技術投資：** Rush Street Interactive 投資於數據分析、客戶服務運營和專屬遊戲開發。CEO Richard Schwartz 強調公司致力於“提供超越預期的體驗”，通過持續的產品創新和個性化服務來實現。

**應對拉丁美洲稅務挑戰：** 公司在哥倫比亞管理具有挑戰性的增值稅環境，通過調整獎金策略而非將成本轉嫁給玩家，從而維持用戶增長和忠誠度。管理層指出，該稅暫時性質，預計將在短期內到期，成為一股推動力。

**體育博彩與撲克業務進展：** 雖然主要焦點仍在線上賭場，但體育博彩業務穩步增長，公司擴展了多州線上撲克產品，旨在通過更廣泛的流動性和差異化產品增加交叉銷售機會和用戶參與。

( 未來表現的推動因素

Rush Street Interactive的展望基於核心線上賭場市場的預期增長、哥倫比亞更正常化的監管環境，以及潛在的區域擴展。

**北美線上賭場動能：** 管理層預計北美賭場板塊將持續成為主要增長引擎，伴隨玩家參與度的持續提升、新內容推出，以及如阿爾伯塔等新市場的進入。他們計劃利用在加拿大已建立的品牌認知，並在新規管的司法管轄區複製過去的成功經驗。

**監管與稅務環境的演變：** 哥倫比亞存款增值稅的到期和轉向基於收入的稅制被視為較少懲罰性，有助於拉丁美洲的盈利能力提升。然而，管理層也承認，持續的法律發展可能帶來不確定性，預測假設新稅在全年內持續存在。

**戰略投資與產品擴展：** 公司正增加對專屬賭場遊戲開發、客戶個性化以及推動線上賭場合法化的投資，並在更多美國州推動相關立法。管理層相信這些措施將提升玩家價值和市場份額，同時保持嚴格的行銷和一般支出，以支持利潤率擴張。

) 即將到來季度的催化劑

展望未來，StockStory團隊將密切關注 ###1### 阿爾伯塔市場推出的速度與盈利能力，(2) 哥倫比亞稅務框架的變化及其由憲法法院的裁決，和 (3) 核心北美賭場市場每月活躍用戶的持續增長。我們還將追蹤專屬遊戲的發布和美國線上賭場合法化推動的進展，作為額外的催化劑。

Rush Street Interactive目前股價為20.32美元，較財報前的16.94美元上漲。在此價格下，該股是買入還是賣出？在我們的完整研究報告中了解答案 (Active Edge會員可免費獲取)。

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