有一些關於比特幣市場動態的有趣現象。去槓桿化正在進行中，但似乎尚未達到真正的投降點。

如果我們查看CryptoQuant的數據，有兩個主要指標可以觀察。首先，CME期貨比特幣基差的收縮顯示自年初以來呈現下降趨勢，類似於2019年和2022年熊市前的情況。但有趣的是，收益率曲線的斜率至今仍保持正值。

這個仍然為正的曲線實際上表明對槓桿敞口的需求仍然存在，只是正在減弱。市場參與者開始不太願意為比特幣敞口支付溢價。這反映出看漲信心的削弱以及更偏中性或看空的情緒。長期合約確實仍以溢價交易於現貨之上，但動能已經不同。

更為重要的是期貨未平倉合約的下降。數據顯示CME比特幣未平倉合約下降了47%自高點，這個數字與我們在2022年看到的45%的下降相當。這是高參與期後的巨大拋售，長期持倉的減少、持續的清算、投機需求的降低以及對沖活動的減少，都證實了正在進行的去槓桿循環。

這兩個指標的結合提供了一個有趣的畫面。當前狀況更像是在循環中的盤整或偏空，而非突然的投降。也就是說，比特幣還有進一步下行的空間，直到循環底部真正形成。真正的底部通常只有在收益率曲線轉為負值，出現逆向狀況和嚴重的去槓桿時才會形成。

那麼，如果問我們是否已經見底？答案是否定的。這仍是逐步調整倉位的階段，而非通常標誌底部形成的急性壓力。但這些跡象顯示，最終的投降可能已經逼近。