CPI的“分裂”——油價推高通脹，但核心CPI釋放溫和信號

美國3月CPI數據揭示了一個“分裂”的通脹圖景。總體CPI同比由前值2.4%升至3.3%（低於預期的3.4%），環比升至0.9%，為2022年6月以來最大單月漲幅。核心CPI同比由前值2.5%升至2.6%（低於預期的2.7%），環比增速持平於0.2%，保持溫和。

汽油價格在3月季調後環比升21.2%，創1967年有記錄以來的最高增速，貢獻了總體CPI環比漲幅的近四分之三。對油價變動敏感的機票價格同比上漲14.9%，為2023年3月以來最高增速。然而，食品價格環比零增長，二手車環比降0.4%，住宅項同比增速已連續三個月穩定於溫和的3.0%。

中信證券研究認為，美國二次通脹風險較小，若油價回落節奏緩慢，美國CPI同比在年內餘下時間可能會持續超過3%。美聯儲年內仍有降息25bps的可能，但前提是油價不繼續大幅上漲。美聯儲3月貨幣政策會議紀要顯示，絕大多數與會者認為通脹上行風險和就業下行風險均已升高，若通脹持續高於目標水平，上調聯邦基金利率目標區間是合適的。

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