問AI · 低利率環境如何推動熊貓債市場擴張？
隨著2025年上市銀行年報密集披露，人民幣國際化強勁動能清晰顯現。以中國銀行、工行銀行、建設銀行為代表，在跨境人民幣結算、熊貓債承銷等核心領域交出成績單。
中國人民銀行行長潘功勝日前在中國發展高層論壇2026年年會上披露了一組數據：2025年，多國政府、國際開發機構、金融機構、大型企業發行熊貓債券超過1700億元。隨著人民幣國際化進程加快和中國債券市場的開放，熊貓債正成為連接全球資本與中國金融體系的重要橋梁。
從2026年發行情況來看，熊貓債發行更是迎來火熱開局。市場分析認為，國內低利率環境、制度型開放深化，以及境外主體人民幣融資需求旺盛，共同推動熊貓債市場快速擴容。
國有大行承銷業績亮眼
國有大行是熊貓債承銷的主力軍，2025年承銷業績亮眼。
3月30日，在中國銀行2025年度業績發佈會上，該行副行長楊軍在談及人民幣國際化時表示，中國銀行長期以來作為人民幣跨境服務的主渠道，在各項業務領域積極推動，取得了一系列積極進展。其中，2025年中行幫助30餘家境外主體發行了熊貓債，承銷規模將近380億元，連續12年蟬聯熊貓債承銷榜首，幫助81家發行主體發行了離岸人民幣債券，承銷規模超過了1100億元。
工商銀行2025年年報顯示，該行在熊貓債承銷領域實現多項突破性標桿項目，完成牽頭主承銷首單美資發行人熊貓債、承銷首單非洲地區國際開發機構熊貓債、首單英資發行人熊貓債、多單「一帶一路」主權熊貓債等多個標桿項目發行，全年共為28家發行人承銷熊貓債46只，承銷規模255億元。
建設銀行熊貓債承銷業務更是實現跨越式發展。2025年該行共計承銷熊貓債券21期，規模達131.02億元，承銷期數與發行規模同比分別增長61.54%、128.34%。
除了熊貓債市場迎來爆發式增長，作為人民幣跨境服務的主渠道，國有大行持續發力跨境人民幣業務，2025年相關業務規模均實現穩步增長。
年報顯示，中行持續提高人民幣跨境支付結算效率和便利性。2025年，中國銀行境內分行辦理跨境人民幣結算量約18萬億元，全市場占比超25%，貨物貿易項下跨境人民幣結算占比超過30%；跨境電商頭部客戶服務覆蓋率超過80%，人民幣結算量超過1萬億元，占比超過90%。
工商銀行2025年跨境人民幣業務量突破10萬億元；建設銀行2025年全年跨境人民幣結算量達6.50萬億元，實現兩位數增長。
楊軍表示，人民幣的地位和影響力日益提升，中國經濟在全球經貿活動中的地位越來越重要，為人民幣國際使用奠定了堅實的基礎。人民幣幣值穩定、信用可靠，越來越多的國家和市場主體選擇和使用人民幣。此外，基礎設施日益完善，也為擴大人民幣國際使用提供了重要保障。
工商銀行行長劉珺在該行業績發佈會上表示，現在再談中資金融機構的國際化戰略主題一定是人民幣國際化。工行承擔下一輪人民幣國際化的主力軍作用，責無旁貸。
熊貓債為何受到追捧
熊貓債是指，境外機構在中國境內市場發行的以人民幣計價的債券。從2005年首批熊貓債發行至今，熊貓債市場的發展已有20餘年歷史。
2026年以來，熊貓債發行量明顯提升。中金公司分析指出，截至2026年3月20日，熊貓債年度發行量達到779.35億元，較2025年同期的396億元提升96.8%，淨增量619.47億元，較2025年同期提升113.6%。除去2025年低基數和個券發行因素影響，2026年至今，外資熊貓債發行絕對量達到歷史最高水平。
市場擴容的同時，發行主體結構也呈現新亮點，外資金融機構積極參與其中。中金公司方面表示，截至3月20日，純外資發行人發行量321億元，較去年同期增長63%，外資信用類發行人發行量291億元，較去年同期增長429%，體現出境外主體較強的人民幣融資需求。
境內低利率環境、中美利差倒掛，以及中國債券市場制度型開放成為熊貓債備受追捧的核心原因。
談及熊貓債為何受到追捧，中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長張明日前撰文稱，一個原因是人民幣兌美元匯率以及人民幣與美元利差發生了重要變化。事實上，近年來，不僅是熊貓債市場發展迅速，香港的人民幣貸款市場以及點心債市場同樣發展迅速。這說明，隨著人民幣兌美元匯率呈現雙向波動，以及在人民幣長期利率顯著低於美元同期利率的狀態下，人民幣債務類產品的發展有望明顯加快。
此外兩個原因則是中國債券市場與資本帳戶的制度型開放，增強了境外主體到中國境內來發行熊貓債的吸引力，以及人民幣國際化的持續推進顯著增強了境外主體對人民幣資金的真實需求。
興業研究固定收益部研究員郭再冉認為，從發行人視角來看，中國境內市場無風險利率和信用利差均較低，外資發行人在境內市場發行熊貓債的成本低於在國際市場上發行債券。從投資人視角來看，商業銀行投資部分熊貓債可獲得超額收益，且扣除套保成本後，相較於外幣債券，投資熊貓債未必吃虧。
中證鵬元國際業務評級研究報告指出，展望熊貓債市場未來發展，或將出現以下特點：一是，熊貓債市場仍將進一步擴容；二是，熊貓債市場主體仍將進一步多元化；三是，熊貓債市場規則或將進一步與國際接軌；四是，熊貓債相關創新產品或將更為豐富；五是，熊貓債到期規模將增多，再融資需求或將助推熊貓債市場擴容。
(本文來自第一財經)
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熊貓債發行迎火熱開局，銀行年報折射人民幣國際化提速
問AI · 低利率環境如何推動熊貓債市場擴張？
隨著2025年上市銀行年報密集披露，人民幣國際化強勁動能清晰顯現。以中國銀行、工行銀行、建設銀行為代表，在跨境人民幣結算、熊貓債承銷等核心領域交出成績單。
中國人民銀行行長潘功勝日前在中國發展高層論壇2026年年會上披露了一組數據：2025年，多國政府、國際開發機構、金融機構、大型企業發行熊貓債券超過1700億元。隨著人民幣國際化進程加快和中國債券市場的開放，熊貓債正成為連接全球資本與中國金融體系的重要橋梁。
從2026年發行情況來看，熊貓債發行更是迎來火熱開局。市場分析認為，國內低利率環境、制度型開放深化，以及境外主體人民幣融資需求旺盛，共同推動熊貓債市場快速擴容。
國有大行承銷業績亮眼
國有大行是熊貓債承銷的主力軍，2025年承銷業績亮眼。
3月30日，在中國銀行2025年度業績發佈會上，該行副行長楊軍在談及人民幣國際化時表示，中國銀行長期以來作為人民幣跨境服務的主渠道，在各項業務領域積極推動，取得了一系列積極進展。其中，2025年中行幫助30餘家境外主體發行了熊貓債，承銷規模將近380億元，連續12年蟬聯熊貓債承銷榜首，幫助81家發行主體發行了離岸人民幣債券，承銷規模超過了1100億元。
工商銀行2025年年報顯示，該行在熊貓債承銷領域實現多項突破性標桿項目，完成牽頭主承銷首單美資發行人熊貓債、承銷首單非洲地區國際開發機構熊貓債、首單英資發行人熊貓債、多單「一帶一路」主權熊貓債等多個標桿項目發行，全年共為28家發行人承銷熊貓債46只，承銷規模255億元。
建設銀行熊貓債承銷業務更是實現跨越式發展。2025年該行共計承銷熊貓債券21期，規模達131.02億元，承銷期數與發行規模同比分別增長61.54%、128.34%。
除了熊貓債市場迎來爆發式增長，作為人民幣跨境服務的主渠道，國有大行持續發力跨境人民幣業務，2025年相關業務規模均實現穩步增長。
年報顯示，中行持續提高人民幣跨境支付結算效率和便利性。2025年，中國銀行境內分行辦理跨境人民幣結算量約18萬億元，全市場占比超25%，貨物貿易項下跨境人民幣結算占比超過30%；跨境電商頭部客戶服務覆蓋率超過80%，人民幣結算量超過1萬億元，占比超過90%。
工商銀行2025年跨境人民幣業務量突破10萬億元；建設銀行2025年全年跨境人民幣結算量達6.50萬億元，實現兩位數增長。
楊軍表示，人民幣的地位和影響力日益提升，中國經濟在全球經貿活動中的地位越來越重要，為人民幣國際使用奠定了堅實的基礎。人民幣幣值穩定、信用可靠，越來越多的國家和市場主體選擇和使用人民幣。此外，基礎設施日益完善，也為擴大人民幣國際使用提供了重要保障。
工商銀行行長劉珺在該行業績發佈會上表示，現在再談中資金融機構的國際化戰略主題一定是人民幣國際化。工行承擔下一輪人民幣國際化的主力軍作用，責無旁貸。
熊貓債為何受到追捧
熊貓債是指，境外機構在中國境內市場發行的以人民幣計價的債券。從2005年首批熊貓債發行至今，熊貓債市場的發展已有20餘年歷史。
2026年以來，熊貓債發行量明顯提升。中金公司分析指出，截至2026年3月20日，熊貓債年度發行量達到779.35億元，較2025年同期的396億元提升96.8%，淨增量619.47億元，較2025年同期提升113.6%。除去2025年低基數和個券發行因素影響，2026年至今，外資熊貓債發行絕對量達到歷史最高水平。
市場擴容的同時，發行主體結構也呈現新亮點，外資金融機構積極參與其中。中金公司方面表示，截至3月20日，純外資發行人發行量321億元，較去年同期增長63%，外資信用類發行人發行量291億元，較去年同期增長429%，體現出境外主體較強的人民幣融資需求。
境內低利率環境、中美利差倒掛，以及中國債券市場制度型開放成為熊貓債備受追捧的核心原因。
談及熊貓債為何受到追捧，中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長張明日前撰文稱，一個原因是人民幣兌美元匯率以及人民幣與美元利差發生了重要變化。事實上，近年來，不僅是熊貓債市場發展迅速，香港的人民幣貸款市場以及點心債市場同樣發展迅速。這說明，隨著人民幣兌美元匯率呈現雙向波動，以及在人民幣長期利率顯著低於美元同期利率的狀態下，人民幣債務類產品的發展有望明顯加快。
此外兩個原因則是中國債券市場與資本帳戶的制度型開放，增強了境外主體到中國境內來發行熊貓債的吸引力，以及人民幣國際化的持續推進顯著增強了境外主體對人民幣資金的真實需求。
興業研究固定收益部研究員郭再冉認為，從發行人視角來看，中國境內市場無風險利率和信用利差均較低，外資發行人在境內市場發行熊貓債的成本低於在國際市場上發行債券。從投資人視角來看，商業銀行投資部分熊貓債可獲得超額收益，且扣除套保成本後，相較於外幣債券，投資熊貓債未必吃虧。
中證鵬元國際業務評級研究報告指出，展望熊貓債市場未來發展，或將出現以下特點：一是，熊貓債市場仍將進一步擴容；二是，熊貓債市場主體仍將進一步多元化；三是，熊貓債市場規則或將進一步與國際接軌；四是，熊貓債相關創新產品或將更為豐富；五是，熊貓債到期規模將增多，再融資需求或將助推熊貓債市場擴容。
(本文來自第一財經)