美國貨幣政策中一個有趣的點是，財政部高級顧問Lavorgna最近公開呼籲聯準會繼續降息，這並非偶然。在溫和的通脹和對經濟增長持續性的擔憂背景下，這一立場變得合理。

我觀察數據——核心PCE通脹接近目標範圍，但同時製造業部門傳遞出混合信號。ISM製造業指數已連續數月低於擴張門檻。就業增長放緩，雖然尚未進入危險區域。這種情況形成了經濟學家所說的“政策窗口”來進行調整。

為什麼這很重要？因為如果聯準會等待太久，可能會錯失時機。歷史經驗顯示——在1995-1996年和2019年，央行在仍有增長跡象時提前降息，幫助避免了更糟的情況。

但問題在於，貨幣政策傳導機制現在的運作方式與以往不同。銀行對貸款變得更謹慎，企業減少債務而非投資。聯準會的利率與實體經濟之間的傳導聯繫已經削弱。全球同步性——多個央行已轉向寬鬆政策，這影響著資本流動。

至於市場——這將是一個值得觀察的過程。收益率曲線可能會變得平坦，對利率敏感的股票將獲得支撐，美元將走弱。信貸利差將收窄。但這裡也涉及金融穩定性問題——所謂的“銀行金價”取決於央行在支持增長與防止過熱之間的謹慎平衡。

Lavorgna的立場反映了實際經濟狀況，而非僅僅理論。消費者仍在消費，但較為謹慎。全球逆風對美國形成壓力。聯準會面臨一個複雜的任務——它是獨立的，但來自財政部的這些建議提供了寶貴的背景，幫助理解局勢的發展。

我認為，2025年將成為貨幣政策的轉折點，我們仍在感受這些決策的影響。未來的發展值得密切關注。