優先股與普通股：投資者必須了解的差異

在利率週期變化的階段，某些常被忽視的資產類別重新成為焦點，尤其是優先股，這是一種在安全性與回報之間取得平衡的工具。同時，普通股仍然是長期財富累積的主要角色。

資本結構與優先順位

當公司需要資金時，有多種籌資方式，包括借款、發行債券或股票。這就是所謂的「資本結構」，它對風險評估具有重要意義。

在公司陷入危機時，優先股在剩餘資產分配中位於普通股之上，這意味著若公司清算，債權人將先於優先股股東收回資金，最後才是普通股股東。

普通股：財富創造的工具

當大多數人提到「股票」時，通常指的是普通股 (Common Stock)，這是代表公司所有權的證券。

持有普通股就像是投資於公司未來的成長。若公司成長並創造利潤，股價可能大幅上升，這是實現財富的強大途徑。

權利與回報

普通股股東擁有多項權利，包括投票權、股東大會決策權，以及根據公司盈利分配的股息。然而，股息並非固定，取決於公司盈利狀況。

伴隨的風險

在資本結構中，普通股位於最低層級。在公司破產時，普通股股東通常會失去全部投資，或僅剩少量資產。

優先股：穩定的回報

優先股 (Preferred Stock) 是一種混合證券，結合了債券與普通股的特性。

在法律上，優先股股東被視為公司所有者，但在實務上，他們的角色更像是向公司放款的債權人，並獲得穩定的現金流。

優先股的優勢

優先股的主要優點有兩個：

優先獲得股息：優先股股東以固定利率 (例如每年5%或7%) 先於普通股股東獲得股息，讓現金流具有可預測性。

優先獲得資本回收：在破產情況下，資產變賣所得將先用於償還優先股股東，提供較高的保障。

優先股的種類

市場上有多種類型的優先股，依照不同條件分類：

累積型 (Cumulative)：若某年度公司未支付股息，未付股息會累積起來，並在未來支付，必須先付清累積股息後，才支付普通股。

非累積型 (Non-cumulative)：若公司未支付股息，該年度的股息將不予補發。

可轉換型 (Convertible)：某些優先股允許按照預定比例轉換為普通股，提供價差獲利的可能。

可贖回型 (Callable)：公司有權在特定期限後回購優先股，通常在市場利率下降時行使。

深度比較：優先股 vs 普通股

| 特性 | 普通股 | 優先股 | 含義 | |---|---|---|---| | 資本層級 | 最底層 | 中層 | 優先股在危機中較普通股安全 | | 投票權 | 有 (1股=1票) | 無或有限 | 普通股賦予控制權 | | 股息性質 | 變動，依公司盈利 | 固定百分比 | 優先股提供穩定性 | | 股息累積 | 不累積 | 多數累積 | 優先股保障收入 | | 成長潛力 | 無限制 | 有限制 | 普通股追求成長，優先股保本 | | 對利率敏感度 | 中等 | 高 | 優先股價格與利率反向變動 | | 市場流動性 (泰國市場) | 高 | 低 | 優先股流動性較差，風險較高 |

為何公司會發行優先股

從發行者角度來看，發行優先股有多項優點：

維持控制權：創業者若需資金，又不希望投票權被稀釋，會選擇發行優先股，因為持有人沒有投票權。

改善財務比率：在會計上，優先股被視為「資本」，非「負債」，使財務狀況看起來較佳。

財務彈性：債券利息必須按期支付，否則可能違約；而股息（股息支付）則可延期，提供彈性。

泰國市場案例教訓

( SCB 與母公司重組

當暹邏銀行 )SCB### 進行重組，轉為 SCBx，透過 Tender Offer，展現了大型公司行動的複雜性。

優先股 (SCB-P) 被提供轉換選項，但對於「漏看」或「不願轉換」的股東，原有的 SCB 股就被退市，變成場外交易的股票，流動性幾乎完全消失。

教訓：優先股可能不會永遠保持不變，股東結構也可能在一次行動中改變。

( KTB-P：真正的流動性陷阱

雖然 KTB 普通股每日交易額高達數億元，優先股 )KTB-P### 卻可能出現完全無交易的日子。

投資者若追求高股息，投入大量資金，之後若急需用錢，卻可能因「沒有人買」而無法賣出，或只能以低價賣出，造成損失。

教訓：高股息不代表投資一定好，若賣不出來，仍是空談。

( RABBIT-P：條件複雜性

RABBIT )原 U City### 的優先股，具有可轉換條件 (Convertible)，讓投資者可以選擇持續為優先股或轉為普通股，轉換比例為1:1。

此類情況適合高階投資者，因為需要計算「轉換平價 (Conversion Parity)」來判斷轉換是否划算。

投資者群與適合的策略

沒有「最好的」資產，只有「最適合」個人需求的資產。

( 適合追求長期財富累積者

追求成長、願意接受波動、擁有長遠視野的投資者，應選擇普通股，因為其上行空間無限。

) 適合追求穩定收入者

退休或需要被動收入、穩定現金流用於支出的投資者，優先股是良好選擇 ###但需注意流動性###。

( 高階投資者

具備豐富知識、追求風險降低的投資者，可以採用組合策略，將普通股作為核心資產，並用多種工具進行風險管理。

必須注意的風險

) 流動性風險

泰國市場中，優先股的最大風險是流動性，買入後可能難以賣出，或需耗費較長時間找到買家。

被召回風險

多數優先股具有 Callable 選項，當市場利率下降時，公司可能回購股票，並發行低利率的新股，投資者因此失去機會。

利率風險

優先股價格與市場利率呈反向關係，當利率上升，優先股價格會下跌。

總結

優先股與普通股的差異，反映了安全性與成長潛力之間的差距。

普通股適合願意追隨企業成長、並能承受波動的投資者。

優先股則適合追求穩定、穩定現金流的投資者，但需留意流動性與條件變動的風險。

深入研究、謹慎規劃、選擇符合目標的資產，將有助於做出更佳的投資決策。