最近有份研究指出了一个有意思的现象：如果用2020年的美元購買力來衡量，比特幣的實際價值大約是99,848美元。換句話說，這還沒真正達到10萬美元的里程碑。

這不是在否定比特幣漲了多少，而是在說一個被很多人忽視的問題——通脹正在悄悄改變我們對價格里程碑的理解。對這輪由機構驅動的行情來說，這個差異意外地現實。

根本原因很直白：美元的購買力在衰退。過去幾年，美元能買到的東西明顯變少了。換算一下就是，現在的美元相當於2020年美元的0.8倍。這聽起來抽象，但換成具體數字就清楚了——2025年的10萬美元，放到2020年的標準裡，其實就值8萬塊。

那要是想達到2020年那個10萬美元的購買力呢？比特幣的名義價格得接近12.5萬美元才行。而本輪行情的高點？恰好就在這個區域附近。這就是為什麼這個話題引起了爭議。

對機構投資者來說，他們看的根本不是名義漲幅。養老基金這類大機構關心的是真實回報——也就是扣掉通脹後你到底賺了多少。這也是比特幣要成為宏觀資產配置一部分所必須過的關卡。

現在的問題還不只這個。美國勞工統計局因為撥款問題暫停了CPI發布，而且不同的統計方法算出來的通脹率都有差別。這讓判斷比特幣的真實價值變得更複雜了。

市場的反應已經說明了一切。比特幣在10月衝高後，隨後跌了接近30%。看美國現貨比特幣ETF就知道，資產規模從10月6日的1695億美元跌到了12月4日的1207億美元。這些數字擺在那兒，說明市場在消化這些不確定性。