$5B 賭博：Nebius能否解決AI基礎設施最大的瓶頸？

Nebius (NBIS) 正在與時間和自身的成功賽跑。第三季度的需求非常強勁，公司瞬間售罄了所有可用的 GPU 能力。每一批新的計算能力一上線就被吸收。現在問題來了：他們無法快速擴展。

壓縮

產能限制實際上是讓錢白白流失。爲了解決這個問題，國際清算銀行(BIS)在大舉下注:

• 到2026年的目標功率：2.5 GW (，較幾個月前宣布的1 GW有所上升)
• 預計到2026年底全面連接：800 MW 到 1 GW
• 資本支出增加：2025年單獨從$2B 增加到$5B

數學很簡單：更多的算力 = 更多的GPU = 更多的收入。他們有望在2025年底實現9億至11億美元的年經常性收入，到2026年底預計增長到7–$9B 。但關鍵是——他們將2025年的收入指導下調至5億–$550M (，而之前的預測爲4.5億至6.3億美元)，主要是由於基礎設施建設和收入產生之間的時間滯後。

競爭正在加劇

國際清算銀行(BIS)並不孤單於這場軍備競賽。微軟計劃在2025年將人工智能能力提升超過80%，並在兩年內將其數據中心的佔地面積翻倍。預計Azure收入將增長約37%，盡管即使在激進擴張的情況下，微軟也承認到財政年度結束時將面臨產能限制。

CoreWeave 也在積極擴張，但剛剛將其2025年收入指引下調至 $5.05–$5.15B (，從 $5.15–$5.35B)，原因是合作夥伴的電力櫃交付延遲——這令人痛苦地提醒我們，執行風險是真實存在的。

估值角度

NBIS股票在六個月內上漲了144.2%，而整體互聯網軟件行業僅上漲了6.9%。然而，它的市淨率僅爲4.66倍，而該行業的市淨率爲39.95倍。過去60天內，收益預期經歷了下調，Zacks目前對其評級爲賣出(#4等級)。

真正的問題

NBIS能否在管理供應鏈混亂、與科技巨頭競爭以及實現承諾的ARR目標的同時，執行這一$5B 擴展計劃？在AI基礎設施中，產能短缺正成爲新常態——但誰能率先解決這個問題，誰就能贏得豐厚的回報。