JamesL0111

Một cá voi trên chuỗi Ethereum đã hoạt động suốt 8 năm, trong 1 giờ qua đã bán ra 17.598 ETH, đổi lấy 27,245 triệu USDS, giá bán trung bình khoảng 1.548 USD; số ETH này có giá vốn khoảng 829 USD, lợi nhuận sổ sách khoảng 12,65 triệu USD. Lượng hàng bán ra này chiếm khoảng 46,8% trong số 37.602 ETH nắm giữ ban đầu, không phải thanh lý toàn bộ mà là cắt giảm có kế hoạch để chốt lời.

Nghĩ theo hướng tốt: nếu Bitcoin tăng mạnh, giá cổ phiếu MSTR tăng theo, lợi suất của STRC thu hút người mua trở lại, toàn bộ bánh đà lại quay nhanh chóng. Nhưng nếu một cấu trúc phải dựa vào việc pha loãng cổ phiếu, tăng cổ tức hoặc bán Bitcoin để duy trì niềm tin của nhà đầu tư, thì trên thực tế nó đã mất đi ánh hào quang trước đây.
Nghĩ theo hướng xấu: Mặc dù Strategy đã mua được thời gian thở bằng cách phát hành thêm và mua thêm Bitcoin, nhưng hóa đơn cổ tức đang tích lũy với lãi kép. Phương pháp tự cứu rõ ràng nhất thực ra là "Đừng mua nữa, hãy nhanh chóng tích lũy tiền mặt", nhưng điều n

Strategy vẫn còn tiền mặt trong tay, vẫn có thể phát hành thêm cổ phiếu hoặc tăng cổ tức của STRC, và Bitcoin vẫn có khả năng phục hồi. Vì vậy, cỗ máy này hôm nay vẫn chưa đến mức hỏng hoàn toàn.
Nhưng con đường phía trước rõ ràng ngày càng tối. Nhìn lại hàng loạt thao tác từ cuối tháng 5: mua lại nợ, bán ra mang tính biểu tượng, phát hành thêm cổ phiếu, tiếp tục mua Bitcoin, nhưng STRC vẫn đang giảm. Mọi dấu hiệu đều cho thấy cấu trúc này đã cạn kiệt các biện pháp đối phó khủng hoảng một cách dễ dàng.

Bán Bitcoin ngay bây giờ sẽ biến khoản lỗ trên sổ sách thành khoản lỗ thực tế. CryptoQuant ước tính, đối với số Bitcoin được mua trong giai đoạn 2024-2026, Strategy hiện đang ở trạng thái lỗ nặng khoảng 10,6 tỷ đô la. Nếu tiếp tục nắm giữ, những khoản lỗ này chỉ là lý thuyết; nhưng nếu bán ở mức giá hiện tại, khoản lỗ sẽ bị khóa chặt. Tuy nhiên, giải pháp sạch sẽ nhất này lại chính là hành động có thể xác nhận sự hoảng loạn của thị trường nhất.

Strategy đã thử nghiệm ở rìa nguy hiểm này. Vào ngày 1 tháng 6, công ty đã thông báo chỉ bán được 32 Bitcoin (trị giá khoảng 2,5 triệu USD), so với tổng số nắm giữ hơn 840.000 Bitcoin của họ, đây chỉ là một phần nhỏ sau khi làm tròn. Nhưng kể từ đó, giá cổ phiếu của MSTR đã giảm mạnh khoảng 38%.
Các nhà đầu tư sẵn sàng nắm giữ MSTR chính vì công ty hầu như không bao giờ bán tài sản của mình. Đáng lẽ đây phải là một vụ cá cược dài hạn có đòn bẩy, luôn tích trữ Bitcoin trong kho. Tuy nhiên, ngay từ khi Strategy bắt đầu bán Bitcoin để trả cổ tức ưu đãi của chính mình, kho bạc của họ không còn bất

Bán Bitcoin có thể nhanh chóng bổ sung dự trữ tiền mặt.
Strategy có thể dùng số tiền này để trả cổ tức, thậm chí có thể mua lại STRC với giá thấp hơn mệnh giá, chuộc lại trái phiếu trị giá 100 đô la với giá khoảng 82 đô la. Nhìn từ báo cáo tài chính, điều này rất hợp lý. Công ty phân tích CryptoQuant chỉ ra rằng để khôi phục chu kỳ quay vòng vốn 24 tháng, Strategy cần khoảng 2,8 tỷ đô la, cao hơn khoảng 1,4 tỷ đô la so với dự trữ hiện tại.
Tuy nhiên, điều này có nghĩa là cần phải bán ra một khối lượng lớn Bitcoin.

DeFi tăng trưởng gặp trở ngại: Tổng giá trị bị khóa (TVL) hiện duy trì ở mức khoảng 140 tỷ USD, tương đương với đầu năm, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng lạc quan ban đầu của công ty là 300 tỷ USD. Các lỗ hổng bảo mật và sự kiện hacker trở thành rào cản chính hạn chế dòng vốn đổ vào.
Layer 2 tập trung cao độ: Vốn trên các mạng Layer 2 của Ethereum thể hiện sự tập trung cao độ, ba ông lớn Base, Arbitrum và Optimism chiếm tới 83% TVL DeFi của Layer 2.
Quy mô RWA tăng vọt: Tài sản mã hóa trên blockchain công cộng đã đạt 31 tỷ USD (trong đó trái phiếu kho bạc Mỹ được mã hóa chiếm khoảng 15 tỷ USD); t

Sự sụt giảm quy mô này chủ yếu bị ảnh hưởng bởi biến động giá, chứ không phải do các tổ chức tiến hành mua lại quy mô lớn. Mặc dù ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận dòng chảy ròng ra khoảng 3 tỷ USD, nhưng tỷ lệ phân bổ BTC thực tế vẫn rất gần với đỉnh chu kỳ. Ngoài ra, sự thèm muốn của các tổ chức đối với các sản phẩm mới vẫn không suy giảm, ví dụ như ETF liên quan đến Hyperliquid đã thu hút thành công khoảng 150 triệu USD dòng vốn vào trong tháng đầu tiên ra mắt.

Tài sản ETP mã hóa đạt 140 tỷ USD, các tổ chức duy trì phân bổ ổn định
Khi phân tích dòng vốn tổ chức, báo cáo cho thấy tính đến tháng 5 năm 2026, tổng tài sản quản lý (AUM) của các sản phẩm giao dịch trao đổi tiền điện tử (ETP) toàn cầu là khoảng 140 tỷ USD, giảm khoảng 15% trong năm, tổng lượng nắm giữ khoảng 1,25 triệu BTC, thấp hơn khoảng 8% so với mức đỉnh lịch sử trước đó.

21Shares đặc biệt nhấn mạnh rằng Bitcoin tiếp tục giữ vững trên mức hỗ trợ 54,000 USD của cơ sở chi phí trung bình của nhà đầu tư (cơ sở chi phí tổng hợp) và không xuất hiện sự bán tháo đầu hàng triệt để (sự đầu hàng) thường thấy trong các thị trường gấu trước đây.
Báo cáo lạc quan giải thích: 「Đây là dấu hiệu của thị trường trưởng thành hơn và thanh khoản ổn định hơn。」

21Shares vẫn duy trì quan điểm lạc quan của mình, dự đoán Bitcoin sẽ phục hồi về mức 100.000 USD trong kịch bản cơ bản vào cuối năm nay.
Sau halving, xu hướng vẫn quen thuộc, thị trường không thấy "bán tháo kiểu đầu hàng"
Đối với đợt điều chỉnh giá gần đây, báo cáo chỉ ra rằng xu hướng hiện tại của Bitcoin "vẫn trông quen thuộc", rất phù hợp với mô hình dao động sau halving trong lịch sử. Đáng chú ý, mức độ điều chỉnh lần này thấp hơn nhiều so với các đợt sụp đổ thường hơn 80% trong các chu kỳ trước.

Dựa trên kinh nghiệm trước đây, Bitcoin chỉ xuất hiện đúng 3 lần "giao cắt tử vong" trong quá khứ, và mỗi lần xuất hiện đều đúng vào gần đáy thị trường, không chỉ báo hiệu kết thúc xu hướng giảm mà còn trở thành điểm khởi đầu của đợt tăng giá kéo dài nhiều năm sau đó. Do đó, tín hiệu giao cắt sắp tới có thể mang ý nghĩa rằng: Bitcoin đã không còn xa đáy của đợt giảm giá này.

Đường trung bình 50 tuần của Bitcoin (50-week SMA) sắp phá xuống dưới đường trung bình 100 tuần (100-week SMA).
Đường trung bình ngắn hạn thường được xem là phản ánh tâm lý thị trường gần đây hơn, vì vậy khi đường trung bình 50 tuần cắt xuống dưới đường trung bình 100 tuần, sẽ hình thành gọi là "giao cắt tử thần (Bear cross)".
Dựa trên xu hướng hiện tại, khả năng cao nhất là sẽ xảy ra trong tuần tới.

Mặc dù thị trường gần đây đang bao phủ trong tâm lý phòng thủ, các nhà đầu tư lo ngại về xu hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao, cũng như các rủi ro liên quan đến Chiến lược và các yếu tố khác liên tục kìm hãm niềm tin thị trường, nhưng một tín hiệu kỹ thuật có vẻ tiêu cực, thực ra đã nhiều lần dự báo đáy thị trường, đang âm thầm xuất hiện.

Thị trường tiền điện tử gần đây diễn biến yếu ớt, nhiều nhà đầu tư lo lắng nhất chính là "Bitcoin còn giảm sâu hơn nữa", nếu dựa trên một "chỉ số ngược" có độ chính xác cực cao trong quá khứ, câu trả lời có thể là: không gian giảm giá đã khá hạn chế.

Ngày 16 đến 17 tháng 6 diễn ra cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Chủ tịch mới của Fed, Kevin Warsh, lần đầu tiên chủ trì quyết định, mặc dù giữ nguyên phạm vi lãi suất ở mức 3.50% đến 3.75%, nhưng đã điều chỉnh mạnh dự báo lạm phát và đường đi của lãi suất trên biểu đồ điểm, 9 quan chức dự kiến ít nhất sẽ nâng lãi suất thêm một lần trước cuối năm, thị trường bắt đầu định giá lại cho "tăng lãi thay vì giảm lãi", các tài sản rủi ro cũng chịu áp lực theo đó.
Dữ liệu lạm phát cũng không mấy khả quan. CPI tháng 5 của Mỹ tăng 4.2% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất trong ba năm

Palmer cho biết, "Việc cho rằng hiệu quả của động cơ tài trợ cổ phiếu ưu đãi của Strategy giảm sút, khác với việc cho rằng mô hình kinh doanh tổng thể của công ty đã thất bại, có sự khác biệt lớn. Một số người phê bình lại coi hai việc này là như nhau."
Trong khi mua Bitcoin vào tuần trước, Strategy cũng đã bán 2.714.839 cổ phiếu phổ thông, huy động khoảng 335,5 triệu USD.

Khi giá cổ phiếu STRC duy trì ở mức bằng hoặc cao hơn mục tiêu giá 100 đô la, Chiến lược có thể dễ dàng huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu mới và tiếp tục mua thêm Bitcoin. Ngược lại, nếu STRC rõ ràng giảm xuống dưới mức đó, hiệu quả của cơ chế tài chính này sẽ giảm, dẫn đến tốc độ mua tiền điện tử của công ty chậm lại.

Chiến lược từ trước đến nay chỉ bán ra Bitcoin hai lần.
Lần đầu tiên là vào cuối tháng 5 năm nay, khi phá vỡ quan điểm lâu dài của Chủ tịch Michael Saylor về việc "Không bao giờ bán".
Lần thứ hai là vào năm 2022, chủ yếu dựa trên các yếu tố về thuế.