#GateIPOAccessAnthropic
IPO của Anthropic: Câu chuyện tăng trưởng AI đối mặt với phép thử định giá lớn nhất từ trước đến nay
Anthropic đang tiến gần đến một thời khắc mang tính bước ngoặt trong hành trình phát triển của công ty. Sau khi tạo được đà phát triển đáng kể trong ngành trí tuệ nhân tạo, công ty đang chuẩn bị bước vào thị trường đại chúng thông qua đợt chào bán Direct IPO thứ ba của Gate. Màn ra mắt dự kiến trên Nasdaq của ANT vào ngày 19 tháng 11 có thể trở thành một trong những đợt niêm yết công nghệ được theo dõi sát sao nhất, nhưng cơ hội đầu tư thực sự nằm ngoài sự phấn khích xoay quanh sự kiện này.

Đối với nhà đầu tư, đây là tình huống hội tụ hai động lực mạnh mẽ: tăng trưởng kinh doanh vượt trội và mức định giá đòi hỏi đặc biệt cao. Việc hiểu rõ sự khác biệt giữa hai yếu tố này sẽ rất quan trọng khi quyết định có tham gia hay không.

Doanh nghiệp tăng trưởng với tốc độ vượt trội

Đà mở rộng tài chính của Anthropic rất khó bị bỏ qua. Doanh thu trong ba quý đầu năm nay được cho là đạt 33,2 tỷ USD, cao gấp khoảng mười hai lần so với cùng kỳ năm trước.

Mức tăng trưởng này cho thấy nhu cầu thương mại đối với công nghệ AI tiên tiến đang tăng tốc. Anthropic đang hưởng lợi từ một ngành mà trí tuệ nhân tạo ngày càng trở thành một phần trong hoạt động kinh doanh, phát triển phần mềm, năng suất doanh nghiệp và cơ sở hạ tầng số.

Tuy nhiên, doanh thu tăng nhanh cũng làm thay đổi kỳ vọng của nhà đầu tư đối với một công ty. Khi doanh nghiệp đạt mức định giá gần một nghìn tỷ USD, thị trường không còn chỉ định giá những thành tựu hiện tại. Thị trường đang đặt giá trị đáng kể vào tăng trưởng tương lai, mà cuối cùng phải chuyển thành lợi nhuận bền vững.

Đây là lúc luận điểm đầu tư trở nên phức tạp hơn.

Mức định giá đã phản ánh những kỳ vọng đầy tham vọng

Ở mức giá chào bán tối đa được đề xuất là 78 USD, định giá pha loãng hoàn toàn của Anthropic sẽ tiến gần 1,4 nghìn tỷ USD, so với khoảng 965 tỷ USD trong đợt huy động vốn hồi tháng 5.

Đây là bước nhảy đáng kể về định giá. Điều đó cho thấy nhà đầu tư được yêu cầu trả mức giá cao hơn đáng kể cho triển vọng tăng trưởng của công ty, trước khi công ty có lịch sử giao dịch trên thị trường đại chúng.

Mức giữa của khoảng giá đề xuất, ở mức 74 USD mỗi cổ phiếu, tương ứng với định giá khoảng 968,4 tỷ USD. Dù thấp hơn đáng kể so với mức định giá cao nhất, con số này vẫn đưa Anthropic vào nhóm những doanh nghiệp có giá trị lớn nhất thế giới.

Theo tôi, ở đây sự khác biệt giữa một công ty tốt và một khoản đầu tư hấp dẫn đặc biệt quan trọng. Câu chuyện tăng trưởng của Anthropic rất thuyết phục, nhưng định giá ban đầu càng cao thì áp lực lên kết quả tài chính trong tương lai để chứng minh mức giá đó càng lớn.

Chi phí ẩn đằng sau chiến thắng trong cuộc đua AI

Một trong những yếu tố quan trọng nhất trong bức tranh tài chính của Anthropic là cam kết đầu tư cơ sở hạ tầng.

Các cam kết mua và thuê được công bố có tổng trị giá khoảng 900,9 tỷ USD, trong đó khoảng 447,5 tỷ USD dự kiến đến hạn trước cuối năm 2030. Phần lớn nghĩa vụ này liên quan đến cơ sở hạ tầng điện toán.

Điều này cho thấy ngành AI đòi hỏi lượng vốn lớn đến mức nào. Việc phát triển các mô hình cạnh tranh và phục vụ số lượng khách hàng ngày càng tăng đòi hỏi năng lực điện toán khổng lồ. Doanh thu có thể tăng nhanh, nhưng duy trì đà tăng trưởng đó cũng cần khoản đầu tư đáng kể.

Có một tín hiệu khác đáng theo dõi. Biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh của Anthropic giảm từ 19% trong quý II xuống 15% trong quý III.

Mức giảm bốn điểm phần trăm không tự động làm suy yếu triển vọng dài hạn của công ty. Tuy nhiên, điều này đặt ra câu hỏi quan trọng về hiệu quả chuyển doanh thu đang tăng lên thành lợi nhuận hoạt động của doanh nghiệp.

Đối với cổ đông dài hạn, cải thiện biên lợi nhuận có thể trở nên quan trọng ngang với tăng trưởng doanh thu. Giai đoạn tiếp theo của Anthropic sẽ phụ thuộc vào khả năng mở rộng quy mô mà không để chi phí cơ sở hạ tầng chiếm tỷ trọng quá lớn trong thành quả tài chính.

Vì sao những phiên giao dịch đầu tiên có thể khó lường

Nhu cầu đăng ký mua IPO được báo cáo ở mức khoảng gấp sáu lần quy mô chào bán hiện có. Mức độ quan tâm này cho thấy nhu cầu mạnh mẽ, dù nhà đầu tư cá nhân không nên cho rằng nhu cầu đó sẽ đồng nghĩa với việc được phân bổ cổ phiếu đáng kể. Các nhà đầu tư hiện hữu được cho là sẽ được ưu tiên trong quá trình phân bổ.

Lượng cổ phiếu dự kiến lưu hành tự do cũng tạo ra một động lực thị trường quan trọng khác. Chỉ khoảng 6% tổng số cổ phiếu dự kiến được giao dịch công khai.

Khi một công ty gia nhập thị trường với lượng cổ phiếu lưu hành tự do hạn chế như vậy, những thay đổi tương đối nhỏ trong hoạt động mua bán cũng có thể tạo ra biến động giá lớn bất thường. Việc dự kiến được đưa vào một số chỉ số lớn cũng có thể tạo thêm nhu cầu từ các quỹ thụ động.

Những yếu tố này có thể tạo đà cho một đợt tăng mạnh khi mở cửa giao dịch. Tuy nhiên, đà tăng ban đầu không nên được mặc nhiên xem là xác nhận rằng định giá IPO là hợp lý.

Nguồn cung hạn chế có thể thúc đẩy đà tăng, nhưng cũng có thể khiến thị trường dễ tổn thương khi áp lực bán xuất hiện.

Rủi ro nguồn cung đằng sau sự phấn khích về IPO

Nhà đầu tư nên đặc biệt chú ý đến khả năng cổ phiếu được đưa ra thị trường ngay sau khi niêm yết.

Một số nhân viên có thể được phép bán một phần cổ phần của họ ngay trong ngày giao dịch đầu tiên. Ngoài ra, khoảng 26 tỷ USD trong các đợt phát hành riêng lẻ được cho là không kèm thời hạn hạn chế chuyển nhượng.

Điều này có thể tạo ra sự mất cân đối giữa tâm lý hào hứng mua vào ban đầu và lượng cổ phiếu có thể được đưa ra bán.

Nhà đầu tư giai đoạn đầu và nhân viên có thể có mục tiêu tài chính khác với các cổ đông mới tham gia thị trường đại chúng. Với một số người, đợt niêm yết có thể là cơ hội hiện thực hóa lợi nhuận thay vì tiếp tục nắm giữ.

Do đó, vài phiên giao dịch đầu tiên có thể trở thành cuộc cạnh tranh giữa những nhà đầu tư muốn nắm giữ dài hạn và cổ đông hiện hữu muốn chuyển cổ phiếu thành tiền mặt.

Quá trình hình thành giá có chất lượng sẽ quan trọng hơn những tiêu đề về ngày giao dịch đầu tiên.

Chiến lược của tôi: Tham gia có kỷ luật, không theo cảm xúc

Cách tiếp cận của tôi đối với đợt chào bán Direct IPO của Gate rất đơn giản. Nếu có thể được phân bổ cổ phiếu ở mức giá chào bán chính thức, tôi sẽ cân nhắc tham gia bằng khoản vốn nhàn rỗi, thay vì xem cơ hội này là khoản lợi nhuận chắc chắn.

Tuy nhiên, tôi sẽ không mua đuổi khi giá tăng mạnh lúc mở cửa sau khi niêm yết trên Nasdaq. Sự hào hứng ban đầu có thể tạo ra động lực ngắn hạn hấp dẫn, nhưng cũng có thể đẩy thị trường vượt xa mức định giá mà các yếu tố cơ bản có thể hỗ trợ ngay lập tức.

Tôi muốn chờ vài phiên giao dịch đầu tiên để có bức tranh rõ ràng hơn về nhu cầu, nguồn cung sẵn có, áp lực bán và độ ổn định của giá.

Ngày định giá dự kiến là 18 tháng 11, tiếp theo là ngày niêm yết dự kiến trên Nasdaq vào 19 tháng 11 với mã ANT. Những cột mốc này sẽ là cơ hội lớn đầu tiên để đánh giá cách nhà đầu tư trên thị trường đại chúng định giá Anthropic.

Luận điểm đầu tư vượt ra ngoài IPO

Đợt niêm yết của Anthropic đánh dấu một thời khắc quan trọng đối với ngành AI. Đà tăng trưởng doanh thu cho thấy tiềm năng thương mại của trí tuệ nhân tạo, trong khi các cam kết về cơ sở hạ tầng làm nổi bật nguồn lực khổng lồ cần có để cạnh tranh ở cấp độ cao nhất.

Cả hai mặt của vấn đề đều đáng được quan tâm như nhau.

Một IPO thành công không nhất thiết đồng nghĩa với một khoản đầu tư dài hạn thành công. Nhu cầu đăng ký mua mạnh, lượng cổ phiếu lưu hành tự do hạn chế và hoạt động mua dự kiến từ các tổ chức có thể giúp màn ra mắt ấn tượng hơn, nhưng giá trị bền vững cho cổ đông cuối cùng sẽ phụ thuộc vào tính ổn định của doanh thu, sự phục hồi của biên lợi nhuận, hiệu quả cơ sở hạ tầng và khả năng đáp ứng kỳ vọng đã phản ánh trong mức định giá của công ty.

Theo tôi, Anthropic xứng đáng nhận được sự quan tâm nghiêm túc của nhà đầu tư, nhưng không phải sự hào hứng mù quáng. Có được cổ phiếu ở mức giá chào bán có thể đáng cân nhắc, còn kiên nhẫn sau khi niêm yết có thể là quyết định giá trị hơn. Trong thị trường AI mà kỳ vọng đã ở mức rất lớn, thời điểm tham gia có kỷ luật quan trọng hơn việc trở thành một trong những người mua đầu tiên.

$NVDA

‌$AMD

‌$MU