#黄仁勋辞职 #每周来晒 NVIDIA sau khi Jensen Huang rời đi: nỗi lo trước mắt và mối lo dài hạn

Ngày 12 tháng 11, một thông báo của NVIDIA tuyên bố một thời đại đã khép lại: Jensen Huang từ chức CEO, Colette Kress, Phó chủ tịch điều hành kiêm CFO hiện tại của công ty, đảm nhiệm vị trí CEO tạm quyền cho đến khi xác định được người kế nhiệm chính thức. Hội đồng quản trị đồng thời khởi động quy trình tuyển chọn ứng viên cả trong lẫn ngoài công ty.
Sau khi tin tức được công bố, giá cổ phiếu NVIDIA có lúc lao dốc khoảng 14% trong phiên, nhưng mức giảm thu hẹp còn 4,34% vào lúc đóng cửa. Dù vậy, vốn hóa thị trường vẫn bốc hơi khoảng 182 tỷ USD (tương đương 1,2 nghìn tỷ nhân dân tệ) chỉ trong một ngày.
Jensen Huang ra đi, để lại tình cảnh ngắn hạn không có người kế nhiệm.
Trong 33 năm qua, phong cách trực tiếp điều hành mọi việc của Jensen Huang đã xóa bỏ các tầng nấc báo cáo tại NVIDIA, khiến công ty không có cấp phó hay người kế nhiệm nào có thể đứng ra gánh vác vào thời khắc then chốt. Khi năng lực AI ngày càng tiến bộ, hệ sinh thái CUDA mà Jensen Huang tự tay xây dựng và là nền tảng sống còn của NVIDIA cũng đối mặt nguy cơ bị AI “đục thủng”.
NVIDIA hiện nay vừa có nỗi lo trước mắt, vừa có mối lo dài hạn.

Nỗi lo trước mắt: 33 năm không ai dám thay thế, không tìm được người kế nhiệm đủ năng lực
Một sự thật đáng suy ngẫm là Jensen Huang vừa là CEO khó bị thay thế nhất, vừa là CEO dễ bị thay thế nhất.
“Tôi thường hỏi mọi người một câu: Nếu Jensen Huang không còn ở đây, NVIDIA sẽ ra sao? Không ai trả lời được. Họ thậm chí không muốn nghĩ đến, cũng không thể hình dung ra, bởi Jensen Huang gần như chính là toàn bộ công ty này. Ông không chỉ định người kế nhiệm, không có kế hoạch kế nhiệm, cũng chẳng có ‘nhân vật số hai’ nào. Về cơ bản, chỉ có một mình ông, bên dưới là hàng chục nghìn nhân viên, ít nhiều đều báo cáo trực tiếp cho ông. Ông có thể bất cứ lúc nào sắp xếp lại những người này như xoay kính vạn hoa, để theo đuổi những mục tiêu và tầm nhìn mới mà ông cho là phù hợp.” Stephen Witt, tác giả cuốn tiểu sử Jensen Huang “Trái tim NVIDIA”, nhận định như vậy.
Nhưng xét riêng ở khía cạnh kỹ thuật quản trị doanh nghiệp, có lẽ Jensen Huang lại là CEO “dễ bị thay thế nhất” trong số các công ty công nghệ lớn của Mỹ. Báo cáo tài chính năm tài khóa 2026 của NVIDIA cho thấy ông chỉ nắm giữ 3,58% cổ phiếu phổ thông của công ty, tỷ lệ thấp hơn các cổ đông tổ chức như BlackRock và Vanguard, đồng thời không có quyền biểu quyết siêu cấp từ cơ cấu cổ phiếu hai loại A/B.
Theo điều lệ công ty NVIDIA, bất kỳ lãnh đạo nào cũng có thể bị miễn nhiệm “dù có lý do hay không”, chỉ cần hơn một nửa số thành viên đương nhiệm trong hội đồng quản trị bỏ phiếu tán thành. Trong số 11 thành viên hội đồng quản trị hiện nay, ngoài Jensen Huang, 10 người còn lại đều là thành viên độc lập; vị trí chủ tịch hội đồng quản trị đã bị bỏ trống trong thời gian dài. Mãi đến lúc Jensen Huang từ chức ngày 12 tháng 11, hội đồng quản trị mới bổ nhiệm Harvey Jones làm chủ tịch đầu tiên.
Nói cách khác, Jensen Huang chưa bao giờ là “ông chủ” của NVIDIA, mà là một “hoàng đế làm thuê” có thể bị đuổi việc bất cứ lúc nào.
Trong 33 năm, vị thế của Jensen Huang “vững như bàn thạch” vì một lý do rất đơn giản: giá trị của ông đến từ niềm tin của thị trường.
“Jensen Huang dồn hết tâm sức cho NVIDIA; NVIDIA chính là Jensen Huang”, Stephen Witt cho biết. Với nhân viên NVIDIA, Jensen Huang gần như là một “nhân vật tôn giáo”. Ông đưa ra đủ loại dự đoán, và điều khó tin là tất cả đều trở thành sự thật. Những người đi theo ông đều kiếm được rất nhiều tiền, nên chẳng còn ai nghi ngờ ông.
Xét một cách khách quan, thành tích của Jensen Huang cũng không thể phủ nhận: phát triển GPU trong những ngày đầu khởi nghiệp, kiếm được khoản tiền đầu tiên từ mảng game, rồi giữa chừng kiên trì xây dựng hệ sinh thái CUDA bất chấp áp lực, thà chịu lỗ còn hơn từ bỏ, cuối cùng đưa NVIDIA trở thành nền tảng phần cứng của AI.
Jensen Huang lãnh đạo NVIDIA suốt 33 năm. Kể từ khi công ty niêm yết năm 1999, giá cổ phiếu đã tăng hàng chục nghìn lần, đưa NVIDIA lên vị trí công ty có vốn hóa thị trường lớn nhất thế giới.
Sau khi Jensen Huang ra đi, câu hỏi đầu tiên NVIDIA phải trả lời là “ai sẽ kế nhiệm”, nhưng rất khó tìm ra đáp án.
Xét danh sách “người kế nhiệm” hiện tại, gần như không ai hoàn hảo: CEO tạm quyền Kress xuất thân từ vị trí CFO, đã làm việc tại NVIDIA 13 năm và trước đó đảm nhiệm các vị trí tài chính tại Cisco và Microsoft. Bà có nền tảng tài chính vững chắc nhưng không xuất thân từ lĩnh vực công nghệ; Ian Buck, người đặt nền móng cho CUDA, đã làm việc tại NVIDIA 22 năm và phụ trách mảng trung tâm dữ liệu, đóng góp phần lớn doanh thu, có nền tảng công nghệ vững chắc, nhưng liệu ông có thể lèo lái câu chuyện với giới đầu tư và niềm tin thị trường hay không vẫn là điều chưa rõ; đồng sáng lập Chris Malachowsky lâu nay ít xuất hiện trước công chúng. Hai người con của Jensen Huang chỉ gia nhập NVIDIA từ sau năm 2020, còn lâu mới có thể tự mình đảm đương trọng trách.

Mối lo dài hạn: Bức tường CUDA đang bị chính AI đục thủng!
Nếu khủng hoảng kế nhiệm gây tổn hại đến “con người” của NVIDIA, thì một vết nứt khác lại đe dọa “gốc rễ” của công ty — bức tường hệ sinh thái CUDA mà Jensen Huang đã dày công xây dựng suốt 20 năm.
Tại hội nghị AMD Advancing AI 2026 hồi giữa năm nay, Anthropic tiết lộ một chi tiết gây chấn động: các kỹ sư của họ dùng mô hình Claude, chỉ trong khoảng 3 ngày và gần như không cần con người can thiệp, đã tự hoàn tất việc chuyển đổi và viết lại các nhân tính toán cấp thấp, giúp Claude chạy được trên GPU hàng đầu MI355X của AMD.
Tom Brown, đồng sáng lập kiêm Giám đốc phụ trách năng lực tính toán của Anthropic, cho biết nhóm ban đầu dự đoán việc khởi chạy mô hình trên phần cứng mới sẽ là “một dự án lớn”. Nhưng trải nghiệm thực tế lại hoàn toàn khác: một kỹ sư giao cho Claude nhiệm vụ điều chỉnh tương thích, rồi để quy trình tự chạy suốt cuối tuần; đến thứ Hai, nhóm đã có biểu đồ hiệu năng thực tế cho thấy mô hình hàng đầu của Anthropic trên phần cứng đó “liên tục cải thiện trong suốt cuối tuần”.
Ngay khi tin tức được công bố, một số nhà đầu tư đã khẳng định: “Lợi thế cạnh tranh CUDA của NVIDIA không còn nữa.”
Dù việc giúp mô hình lớn “chạy được” trên chip không phải của NVIDIA khác hoàn toàn với việc thực sự huấn luyện mô hình lớn ở nơi khác, điều này vẫn thể hiện một mối lo dài hạn: bức tường CUDA có thể bị AI đục thủng.
Điều đó đồng nghĩa chi phí chuyển đổi cao có nguy cơ sụp đổ.
Trong quá khứ, điều khiến các đối thủ cạnh tranh của NVIDIA tuyệt vọng chính là chi phí chuyển đổi đắt đỏ khi rời khỏi hệ sinh thái CUDA.
Ngày 12 tháng 11, một người trong ngành chip cho biết cuộc cạnh tranh giữa các mô hình lớn tiên tiến hiện nay vô cùng khốc liệt. Các công ty mô hình cần huấn luyện phiên bản nâng cấp có thể trình bày với thị trường trong thời gian ngắn nhất; để theo đuổi hiệu suất, họ chỉ có thể dùng chip NVIDIA. Không phải vì chip khác không thể huấn luyện mô hình, mà bởi dùng chip không phải của NVIDIA thường đòi hỏi rất nhiều nhân lực và thời gian viết lại. Trong bối cảnh hiện nay, khi mô hình được nâng cấp theo từng tháng, điều đó sẽ khiến họ “không theo kịp” nhịp độ thị trường.
Một khi nền móng bức tường CUDA lung lay, các đối thủ của NVIDIA sẽ có được cơ hội quý giá để thở phào, chưa kể Jensen Huang hiện đã rời đi.
Về việc này, nhà đầu tư nổi tiếng Đoàn Vĩnh Bình công khai nhận định: “Có lẽ đây là quyết định cuối cùng của hội đồng quản trị. Trong ngắn hạn, hoạt động kinh doanh của NVIDIA sẽ không bị ảnh hưởng; vài năm nữa sẽ tùy thuộc vào việc họ có tìm được CEO giỏi hay không. Jensen Huang là người rất chăm chỉ, đồng thời có tầm nhìn xa về triển vọng AI. Tìm được người như vậy rất khó.”
Đan Bân thì đăng bài cho rằng, trong ngắn hạn chưa thấy dấu hiệu lợi thế cạnh tranh của NVIDIA biến mất; về dài hạn, cần theo dõi tình hình cạnh tranh. Định giá hiện khá có lợi thế, P/E năm nay khoảng 16 lần. Nếu đà tăng trưởng được công bố trong báo cáo quý trước không bị ảnh hưởng bởi việc Jensen Huang từ chức, nhiều khả năng P/E năm sau sẽ dưới 10 lần.

Chỉ trong một ý nghĩ, thị trường có thể chuyển từ hoảng loạn sang tranh thủ mua vào.
Tại Mỹ, nhiều tổ chức đầu tư đã hạ mức xếp hạng của NVIDIA. Trong đó, Baird hạ xếp hạng NVIDIA xuống “trung lập”, giảm giá mục tiêu từ 500 USD xuống 200 USD; nhiều tổ chức khác, bao gồm Wells Fargo và Citigroup, gần đây cũng hạ giá mục tiêu của NVIDIA. Morgan Stanley loại NVIDIA khỏi danh sách cổ phiếu bán dẫn được ưu tiên hàng đầu; Bank of America loại NVIDIA khỏi danh sách cổ phiếu Mỹ được ưu tiên hàng đầu (US 1).
Ngày 17 tháng 11, NVIDIA sẽ công bố báo cáo tài chính quý III năm tài khóa 2027 và tổ chức hội nghị qua điện thoại. Khi đó, Kress sẽ lần đầu tiên xuất hiện trước Phố Wall với cương vị CEO tạm quyền mới. Thứ bà tiếp quản là một cỗ máy vẫn đang vận hành hết tốc lực, hay một đế chế đang lung lay? Thị trường sẽ sớm đưa ra câu trả lời.$NVDA