#USAICStocksFallBroadly Cú sốc 430 tỷ USD của NVIDIA: Cuộc điều tra CEO giữa lúc thị trường AI rộng lớn hơn bị đánh giá lại

Đợt bán tháo mới nhất đối với cổ phiếu AI Mỹ đang phơi bày một rủi ro vượt xa giá chip và lợi nhuận hàng quý: thị trường bắt đầu đặt câu hỏi về mức độ tin tưởng dành cho các công ty, lãnh đạo và cơ sở hạ tầng đứng sau cơn sốt AI.

NVIDIA trở thành tâm điểm của cuộc tranh luận sau khi các thông tin liên quan đến CEO Jensen Huang dẫn đến một cuộc điều tra độc lập của hội đồng quản trị và làm gia tăng sự giám sát đối với hoạt động kinh doanh chip liên quan đến Trung Quốc của công ty. Tuy nhiên, đà giảm rộng hơn không thể chỉ được lý giải bằng một tranh cãi. Lạm phát nóng hơn, kỳ vọng lãi suất tăng, những bất ổn về trung tâm dữ liệu và nghi ngờ về lợi nhuận từ đầu tư AI vốn đã gây sức ép lên cổ phiếu công nghệ.

Câu chuyện về lãnh đạo NVIDIA đã trở thành vấn đề quản trị doanh nghiệp

Ngày 8 tháng 11, Jensen Huang nói với nhân viên NVIDIA rằng ông đã không chung thủy với vợ, nhận trách nhiệm và xin lỗi gia đình cùng đồng nghiệp. Ông cũng tái khẳng định cam kết với NVIDIA và cho biết sẽ hợp tác với cuộc rà soát của công ty.

Điểm cần phân biệt là Huang đã thừa nhận hành vi cá nhân. Lời thừa nhận đó không xác lập các cáo buộc riêng biệt liên quan đến gián điệp, an ninh quốc gia hoặc các lô hàng chip bị hạn chế.

Các bản tin truyền thông đã liên hệ tranh cãi này với Alice Huang, một cựu lãnh đạo không có quan hệ họ hàng, từng gắn với Megaspeed International có trụ sở tại Singapore. Các nhà chức trách Mỹ được cho là đã xem xét liệu bà có liên hệ với tình báo Trung Quốc hay không. Trung Quốc bác bỏ các cáo buộc gián điệp, cho rằng chúng vô căn cứ. Những tuyên bố này vẫn là các cáo buộc đang được xem xét, chưa phải kết luận đã chứng minh hành vi phạm tội.

Vì sao cuộc điều tra của hội đồng quản trị NVIDIA quan trọng

NVIDIA thông báo các thành viên hội đồng quản trị độc lập sẽ giám sát cuộc điều tra, với sự hỗ trợ của cố vấn pháp lý bên ngoài. Reuters đưa tin ngày 10 tháng 11 rằng hội đồng đã thuê Joon Kim, một luật sư của Wachtell Lipton và cựu quyền công tố viên liên bang Mỹ, dẫn dắt cuộc điều tra.

NVIDIA tuyên bố hội đồng không có lý do để tin rằng an ninh quốc gia Mỹ hoặc bí mật của công ty đã bị xâm phạm. Huang đã đồng ý hợp tác.

Đối với nhà đầu tư, vấn đề lớn hơn một tít báo về đời tư của CEO. Huang đã lãnh đạo NVIDIA hơn ba thập kỷ và giữ vai trò trung tâm trong chiến lược, các mối quan hệ và vị thế của công ty trên thị trường chip AI. Vì vậy, mọi bất ổn về tính liên tục trong lãnh đạo đều có thể ảnh hưởng đến cách nhà đầu tư đánh giá quản trị, khả năng thực thi và mức độ phơi nhiễm của công ty trước rủi ro chính trị.

Cần diễn giải thận trọng cáo buộc về lô hàng chip trị giá 7,5 tỷ USD

Một bản tin Reuters ngày 10 tháng 11, dẫn nguồn The Information, mô tả các cáo buộc rằng một mạng lưới công ty có liên hệ với Alice Huang đã giúp chuyển lượng chip NVIDIA trị giá ít nhất 7,5 tỷ USD cho khách hàng Trung Quốc. Bản tin đề cập khoảng 240.000 chip H100, H200 và A100, đồng thời cho biết một số chip cuối cùng được Alibaba, Tencent và các phòng thí nghiệm AI nhỏ hơn của Trung Quốc sử dụng.

Bản tin cũng nêu các mối liên hệ với Megaspeed International và một công ty có trụ sở tại Trung Quốc đã đạt được tư cách đối tác đám mây ưu tiên với NVIDIA.

Đây là những cáo buộc nghiêm trọng vì các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Mỹ hạn chế Trung Quốc tiếp cận một số chip AI tiên tiến. Tuy nhiên, Reuters cho biết họ không thể xác minh độc lập các chi tiết được đưa tin. Không được xem mạng lưới vận chuyển bị cáo buộc, vai trò của các cá nhân hay bất kỳ sự liên quan cá nhân nào của Jensen Huang là sự thật đã được xác lập.

Rủi ro thực sự đối với thị trường là các kết luận chính thức tiếp theo có thể dẫn đến sự giám sát chặt chẽ hơn, chi phí tuân thủ tăng hoặc hạn chế xuất khẩu nghiêm ngặt hơn. Điều đó có thể ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận một thị trường quan trọng của NVIDIA, ngay cả khi chưa chứng minh được mọi cáo buộc trong các bản tin.

Phản ứng thị trường: niềm tin sụt giảm mạnh

Reuters đưa tin NVIDIA mất khoảng 430 tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường trong hai phiên giao dịch khi tranh cãi leo thang. Theo bản tin ngày 10 tháng 11, cổ phiếu công ty đã giảm khoảng 9,5% kể từ khi các cáo buộc xuất hiện.

Đà giảm phản ánh nhiều mối lo cùng lúc: bất ổn về lãnh đạo, tính độc lập của hội đồng quản trị, nguy cơ liên quan đến an ninh quốc gia, rủi ro doanh thu liên quan đến Trung Quốc và khả năng chính phủ áp thêm các biện pháp hạn chế.

Một vụ kiện cổ đông được đệ trình tại California cũng cáo buộc NVIDIA và Huang gây hiểu lầm cho nhà đầu tư về các công bố liên quan đến tranh cãi này. Vụ kiện là một cáo buộc, không phải phán quyết của tòa án; các tuyên bố trong đó vẫn cần được xem xét về mặt pháp lý.

Vì sao đợt bán tháo lan rộng khắp cổ phiếu AI

Phiên giao dịch ngày 10 tháng 11 cho thấy áp lực không chỉ giới hạn ở NVIDIA. Reuters đưa tin các mức giảm gần đúng trong phiên như sau:

- NVIDIA: 6,5%
- Dell Technologies: 4,8%
- Sandisk: 4,5%
- IREN: 10%
- Nebius: 7%
- CoreWeave: 3%
- GE Vernova: hơn 6%

Chỉ số Nasdaq Composite giảm khoảng 1% trong phiên giao dịch chiều thứ Ba. Đây là các số liệu được đưa tin trong phiên, không phải mức sinh lời cuối phiên của mọi công ty.

Diễn biến này rất đáng chú ý. Dell và Sandisk đại diện cho mức độ phơi nhiễm với máy chủ và chất bán dẫn, trong khi IREN, Nebius và CoreWeave gắn với cơ sở hạ tầng điện toán AI. GE Vernova chịu ảnh hưởng từ nhu cầu điện năng do các dự án trung tâm dữ liệu quy mô lớn tạo ra. Khi những lĩnh vực khác nhau trong hệ sinh thái AI cùng giảm, nhà đầu tư đang đánh giá lại toàn bộ chu kỳ đầu tư chứ không chỉ phản ứng với tin tức của một công ty.

Lạm phát và cơ sở hạ tầng đang làm gia tăng áp lực

Báo cáo CPI tháng 10 của Mỹ, công bố ngày 10 tháng 11, cho thấy giá tiêu dùng tăng 0,4% so với tháng trước, cao hơn mức dự báo 0,3% của các nhà kinh tế. CPI lõi tăng 0,3%, cũng cao hơn mức đồng thuận 0,2% mà Reuters đưa tin.

Điều này quan trọng vì lạm phát cao hơn có thể khiến chi phí vay duy trì ở mức cao và củng cố kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tiếp tục thắt chặt chính sách. Cơ sở hạ tầng AI đòi hỏi nhiều vốn: trung tâm dữ liệu cần chip, thiết bị điện, đất đai, hệ thống làm mát và nguồn vốn đáng kể. Chi phí vốn cao hơn có thể khiến các dự án dài hạn kém hấp dẫn và gây áp lực lên những công ty được định giá dựa trên giả định tăng trưởng nhanh.

Ngoài ra còn có một mối lo riêng về dự án. Reuters đưa tin có những trở ngại quanh dự án trung tâm dữ liệu của NVIDIA ở Ohio, trong khi cổ phiếu GE Vernova giảm sau khi SoftBank điều chỉnh kế hoạch mua sắm thiết bị cho các dự án trung tâm dữ liệu tại Mỹ. Những diễn biến này càng làm dấy lên câu hỏi về thời điểm triển khai và nguồn vốn cho việc mở rộng cơ sở hạ tầng AI.

Những điều cần theo dõi tiếp theo

Giai đoạn tiếp theo không chỉ xoay quanh việc giá cổ phiếu NVIDIA có phục hồi hay không. Nhà đầu tư cần bằng chứng trên nhiều phương diện: kết quả cuộc điều tra độc lập của hội đồng quản trị, mọi kết luận chính thức của chính phủ Mỹ, những thay đổi có thể có đối với quy định xuất khẩu chip, và khả năng duy trì nhu cầu khách hàng cùng tăng trưởng trung tâm dữ liệu của công ty.

Báo cáo lợi nhuận quý tiếp theo của NVIDIA, dự kiến công bố ngày 17 tháng 11, sẽ đặc biệt quan trọng. Doanh thu, kết quả trung tâm dữ liệu, triển vọng kinh doanh và phần giải thích của ban lãnh đạo về triển vọng công ty có thể giúp nhà đầu tư phân biệt hiệu quả hoạt động với tranh cãi quản trị hiện tại.

Toàn ngành AI cũng cần chứng minh rằng khoản chi tiêu khổng lồ cho cơ sở hạ tầng có thể chuyển thành doanh thu và dòng tiền bền vững. Nhu cầu điện toán mạnh không tự động chứng minh rằng mọi công ty xây dựng hoặc tài trợ cho năng lực đó sẽ thu được lợi nhuận tương xứng.

Bài học lớn hơn cho thị trường

Đây là sự va chạm giữa hai loại rủi ro khác nhau. NVIDIA đối mặt với tranh cãi riêng về quản trị doanh nghiệp và an ninh quốc gia, trong khi ngành AI nói chung chịu sức ép định giá, bất ổn lạm phát, thách thức về nguồn vốn và những câu hỏi về khả năng sinh lời từ việc mở rộng cơ sở hạ tầng.

Tranh cãi đã làm áp lực gia tăng, nhưng sẽ không chính xác nếu cho rằng một vấn đề cá nhân đã được thừa nhận là nguyên nhân gây ra toàn bộ đà giảm của cổ phiếu AI Mỹ. Thị trường rộng hơn vốn đã đánh giá lại chi phí, tốc độ và mức lợi nhuận kỳ vọng của cơn sốt AI.
Đối với nhà đầu tư, phép thử quyết định là liệu những bằng chứng tiếp theo có củng cố niềm tin vào ban lãnh đạo, việc tuân thủ quy định, lợi nhuận và nhu cầu AI dài hạn hay không. Cho đến khi những câu hỏi đó sáng tỏ hơn, biến động trên toàn chuỗi cung ứng AI có thể vẫn ở mức cao.
@Gate_Square