#10月非农数据聚焦 #Gate股票畅聊季 Tháng 12 có tăng lãi suất hay không không phụ thuộc vào báo cáo việc làm phi nông nghiệp, mà phụ thuộc vào giá dầu

Tối thứ Sáu này lại là một bức tranh muôn vẻ đúng chuẩn sách giáo khoa.
Các con số từ Cục Thống kê Lao động Mỹ được công bố: tháng 10 tạo thêm 165 nghìn việc làm phi nông nghiệp, hơn gấp đôi mức 65 nghìn mà thị trường dự báo; tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 4,2% xuống 4,1%.
Phản xạ của các nhà giao dịch nhanh hơn cả suy nghĩ — chỉ số USD bật tăng hơn mười điểm tức thì, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vọt 6,3 điểm cơ bản chỉ trong một nhịp, chạm 4,898%; vàng giao ngay lao dốc hơn 30 USD trong ba phút, mức giảm tối đa trong phiên là 1,15%, rơi thẳng xuống 4.041,89 USD.
Biết bao người trước màn hình đã bắt đầu gõ dòng tít “việc làm mạnh, tăng lãi suất, hàng hóa sụp đổ”.
Thế nhưng khi phiên giao dịch kéo dài đến nửa đêm, cục diện đã hoàn toàn đổi khác. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm dần từ quanh 4,9%, đến lúc đóng cửa chỉ tăng khoảng 4 điểm cơ bản, lên 4,87%; vàng còn lấp lại phần lớn hố giảm, mức giảm khi đóng cửa thu hẹp còn 0,44%, ở 4.070,75 USD, tạo thành một cây nến K có bóng dưới dài. Những thứ thực sự chưa phục hồi là kim loại công nghiệp và các mặt hàng năng lượng hóa chất — những hàng hóa nhạy cảm nhất với lãi suất — chịu sức ép suốt cả đêm.
Các nhà giao dịch Phố Wall mất ba giây để dìm vàng xuống đáy, rồi mất ba tiếng để kéo nó lên lại — phản xạ bản năng quyết định lúc mở cửa, còn chênh lệch nhận thức quyết định lúc đóng cửa.

Điều mà dòng tiền thông minh nhìn ra là những vết nứt dưới lớp vỏ hào nhoáng của báo cáo này.
Trước tiên, hãy xem 165 nghìn việc làm này thuộc những ngành nào. Dịch vụ chuyên môn và kinh doanh tạo thêm 70 nghìn việc làm trong một tháng, nghe có vẻ đầy ấn tượng, nhưng mức tăng bình quân tháng của ngành này trong 12 tháng qua chỉ là 15 nghìn; trong cú bứt phá tháng này, dịch vụ công nghệ chuyên môn thực sự chỉ chiếm 33 nghìn, phần lớn còn lại là các việc làm thuê ngoài như hỗ trợ hành chính và cung ứng lao động; y tế và chăm sóc sức khỏe tạo thêm 42 nghìn việc làm, vận tải và kho bãi thêm 25 nghìn — đều là những công việc đòi hỏi có mặt trực tiếp, làm việc cầm tay chỉ việc và đối diện trực tiếp.
Trong khi đó, việc làm ở các ngành công sở từng rực rỡ nhất trong thập kỷ qua như thông tin và tài chính vẫn đang thu hẹp.
Con số đáng chú ý hơn ẩn trong góc khuất của phương pháp thống kê: số người không tìm được việc toàn thời gian và buộc phải làm bán thời gian tăng vọt 339 nghìn chỉ trong một tháng, đưa tổng số lên 4,84 triệu; tỷ lệ thất nghiệp U-6, thước đo mức độ dư thừa lao động thực tế, trái lại tăng lên 7,9%. Số giờ làm việc bình quân mỗi tuần của khu vực tư nhân dừng ở 34,4 giờ, không nhúc nhích — các ông chủ thà tuyển thêm một người còn hơn cho nhân viên hiện tại làm thêm một giờ.
Việc làm tập trung ở các vị trí thấp hơn, nên tiền lương đương nhiên khó tăng mạnh. Tháng 10, thu nhập bình quân mỗi giờ tăng 0,4% so với tháng trước, thoạt nhìn vẫn ổn, nhưng chỉ tăng 3,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong khi đó, CPI Mỹ tháng 9 tăng 3,7% so với cùng kỳ — tiền lương tăng chậm hơn giá cả, phép tính đơn giản nhất này cho thấy sức mua thực tế của người dân Mỹ bình thường đang bị lạm phát gặm nhấm từng chút một.
Sau khi xem dữ liệu, các nhà kinh tế trưởng của những ngân hàng đầu tư hàng đầu Phố Wall nói rất thẳng thắn: tăng trưởng tiền lương chỉ hơn 3%, trừ đi mức tăng năng suất khoảng 2%, tương ứng với lạm phát vừa đúng quanh mục tiêu 2%; hoàn toàn không có mồi lửa cho vòng xoáy tiền lương - giá cả.
Hãy nghĩ xem, muốn vòng xoáy bùng lên, người lao động phải đủ tự tin để liên tục đòi tăng lương, còn doanh nghiệp phải đủ tự tin để liên tục chuyển chi phí sang người tiêu dùng.
Còn hiện giờ thì sao? Nhân viên văn phòng lo bị AI thay thế, lao động chân tay hài lòng vì có việc làm, người làm bán thời gian vẫn xếp hàng tìm việc toàn thời gian — ai có quyền mặc cả?
Vì vậy, ý nghĩa thực sự của báo cáo việc làm phi nông nghiệp này không phải là “kinh tế quá nóng nên cần tăng lãi suất”, mà là “kinh tế vẫn ổn, lãi suất có thể neo cao thêm một thời gian”.
Sự thật về thị trường việc làm Mỹ trong đợt này là: các vị trí AI không thể thay thế vẫn tuyển người trong khi lương không có triển vọng tăng, còn những vị trí AI có thể thay thế thì đang âm thầm biến mất.

Vậy rốt cuộc tháng 12 có tăng lãi suất hay không?
Trước tiên hãy nói về thực tế, đừng tự an ủi mình.
Sau khi dữ liệu được công bố, xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 12 được định giá trên thị trường hợp đồng tương lai lãi suất đã tăng từ 67% lên 80%; Chủ tịch Fed San Francisco tuyên bố “buộc phải thắt chặt hơn nữa”, còn người đứng đầu Fed New York cũng nhắc lại rằng “lạm phát vẫn quá cao”.
Thậm chí, một ngân hàng đầu tư hàng đầu đã đưa hai lần tăng lãi suất trong năm nay vào dự báo cơ sở.

Nhận định của tôi là: bản thân báo cáo việc làm phi nông nghiệp này không thể quyết định số phận tháng 12.
Báo cáo đem lại cho phe diều hâu tại Fed sự tự tin, nhưng chưa đưa ra bằng chứng chắc chắn để tăng lãi suất. Yếu tố quyết định thực sự là CPI và PCE tháng 10 sắp tới, và đằng sau hai báo cáo này là một biến số không ai kiểm soát được — giá dầu.
Tính toán theo số liệu năng lượng chính thức của Mỹ cho thấy, nếu giá dầu thô tăng 10% trong thời gian dài, trong các quý tiếp theo, nó sẽ đóng góp khoảng 0,4 điểm phần trăm vào CPI tổng thể, rồi truyền thêm 0,15 điểm phần trăm sang lạm phát lõi. Trong mức tăng 0,6% so với tháng trước của CPI tháng 9, năng lượng là động lực lớn nhất.

Tiếp theo không ngoài ba kịch bản.
Nếu giá dầu neo ở mức cao gần 100 USD hiện nay, trong khi các chỉ số lạm phát lõi CPI và PCE vượt dự báo, thì 25 điểm cơ bản trong tháng 12 nhiều khả năng sẽ thành hiện thực;
Nếu dữ liệu lạm phát ôn hòa nhưng việc làm vẫn mạnh, Fed cũng sẵn lòng giữ nguyên lãi suất, dùng phương án “duy trì lãi suất cao lâu hơn” thay cho “tiếp tục châm thêm lửa”;
Còn một khả năng nữa — dầu Brent thực sự giảm dần từ 98 USD hiện nay xuống 80 USD như những người lạc quan kỳ vọng, căng thẳng Trung Đông hạ nhiệt thực chất và rủi ro lưu thông qua eo biển Hormuz được loại bỏ, thì lý do tăng lãi suất sẽ tan biến chỉ sau một đêm.
Điều thú vị là thị trường đã đặt cược trước vào kịch bản thứ ba: dầu Brent lao dốc 13,32% trong tuần này, mức giảm trong một tuần lớn nhất kể từ năm 2020; cần biết rằng chỉ một tuần trước, giá còn trên 113 USD. Nhưng ở chiều ngược lại, ngân hàng đầu tư Phố Wall vốn có tiếng nói quyết định thị trường nhờ nghiên cứu hàng hóa vừa nâng dự báo dầu Brent quý IV lên 105 USD.
Phe mua và phe bán đều đang đặt cược, với pháo lửa Trung Đông làm tiền cược. Nhưng dù đi theo con đường nào, đừng mong lãi suất sẽ sớm giảm. Trước khi lạm phát trở lại mức 2%, Fed chẳng có lý do gì để nhượng bộ, còn cỗ máy kinh tế này có sức chịu đựng tốt hơn mọi người dự đoán.

Việc làm mạnh, kinh tế nóng, kỳ vọng tăng lãi suất tăng, hàng hóa đồng loạt giảm — lối tư duy tuyến tính này đã không còn hiệu quả trong thời đại AI tái cấu trúc việc làm và nguồn cung chi phối thị trường.
Nhìn vào đà tăng của hàng hóa trong hai năm qua, lần nào cũng do nhu cầu bùng nổ trên diện rộng dẫn dắt? Giá dầu dựa vào nút thắt địa chính trị, đồng dựa vào nguồn cung cứng nhắc do đầu tư vốn vào mỏ nhiều năm qua thiếu hụt, vàng dựa vào việc các ngân hàng trung ương tích trữ và phi đô la hóa.
Đội ngũ hàng hóa Phố Wall hiểu rất rõ: trong đợt tăng này, nguồn cung là mồi lửa, còn chu kỳ giảm lãi suất mới là thứ châm ngòi cho đám cháy lan rộng. Chỉ khi Fed thực sự chuyển hướng và bước ngoặt thanh khoản USD xuất hiện, kim loại quý và kim loại công nghiệp mới được hưởng cú hích kép từ định giá và yếu tố cơ bản. Mỗi lần vàng đi ngang lúc này đều là chờ tiếng súng lệnh — ngân hàng đầu tư đó đã hạ mục tiêu giá vàng cuối năm từ 4.650 xuống 4.150, hạ dự báo về nhịp độ chứ không phải niềm tin.

AI đang đồng thời viết lại hai điều: thay thế công việc của nhân viên văn phòng, âm thầm tháo ngòi nổ lạm phát tiền lương; đồng thời thúc đẩy nhu cầu đồng và điện, vẽ lại đường cong nhu cầu kim loại công nghiệp.
Chính sách của Fed từ nay không còn đơn giản là “nóng thì tăng, lạnh thì giảm”. Và ở cuối mọi dự báo tinh vi đều có một biến số bất kham.
Giá dầu là con xúc xắc Thượng đế gieo vào thế giới vĩ mô, chỉ có điều trên con xúc xắc ấy khắc tên eo biển Hormuz. Khi xúc xắc chưa dừng, điều chúng ta có thể làm là thắt dây an toàn rồi dõi theo nó.#WCTCS9 $XTIUSD