Dự luật vốn được kỳ vọng sẽ tạo ra bộ quy tắc liên bang cho tiền mã hóa giờ đã mất con đường thông qua dễ dàng nhất. Đảng Dân chủ giành quyền kiểm soát cả hai viện Quốc hội trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026, cuộc bỏ phiếu chấm dứt tranh luận tại Thượng viện thất bại với tỷ lệ 49-50 vào tháng 9, và Quốc hội khóa hiện tại kết thúc vào ngày 3 tháng 1 năm 2027. Các nhà phân tích tại TD Cowen cho rằng dự luật có thể bị trì hoãn đến hai năm, còn các thị trường dự đoán hiện định giá khả năng thông qua trước năm 2028 ở mức khoảng một phần tư.

Chuyện gì đã xảy ra và các con số cho thấy điều gì

Hạ viện thông qua Đạo luật Digital Asset Market Clarity, H.R. 3633, vào tháng 7 năm 2025 với 294 phiếu thuận và 134 phiếu chống. Tại Thượng viện, tiến trình bị đình trệ. Ngày 15 tháng 9 năm 2026, cuộc bỏ phiếu chấm dứt tranh luận thất bại với tỷ lệ 49-50, thấp hơn nhiều so với 60 phiếu cần thiết để bắt đầu tranh luận. Bất kỳ dự luật nào không được thông qua trước khi Quốc hội khóa hiện tại kết thúc đều phải được đệ trình lại trong khóa tiếp theo. Thời điểm này quan trọng vì Quốc hội khóa mới sẽ đặt lại lịch trình, các ủy ban và lập trường đàm phán.

Vì sao đa số Dân chủ làm thay đổi cục diện

Thất bại hồi tháng 9 bắt nguồn từ sự phản đối của các nghị sĩ Dân chủ, và những phản đối đó sẽ định hình vòng đàm phán tiếp theo. Đảng Dân chủ đã thúc đẩy các biện pháp bảo vệ mạnh hơn về chống tài chính bất hợp pháp, bảo vệ người tiêu dùng và đạo đức, bao gồm cả xung đột lợi ích liên quan đến các quan chức dân cử. Quốc hội do Đảng Dân chủ kiểm soát giờ sẽ quyết định dự luật nào được điều trần và theo thứ tự nào. Việc nắm đa số tại Thượng viện không thể tự khôi phục dự luật, vì mỗi bước thủ tục vẫn cần 60 phiếu.

Thị trường đang định giá điều gì

Các thị trường dự đoán đã biến động mạnh. Kalshi định giá khả năng dự luật được thông qua trước ngày 1 tháng 1 năm 2027 ở mức khoảng 6% khi kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ được công bố. Các nhà giao dịch định giá khả năng thông qua trước ngày 1 tháng 7 năm 2027 ở mức khoảng 15%, trước ngày 1 tháng 10 năm 2027 ở mức 19%, và trước ngày 1 tháng 1 năm 2028 ở mức 26%. Polymarket đã hạ tỷ lệ dự đoán thông qua trước cuối năm xuống khoảng 6,5% sau cuộc bỏ phiếu hồi tháng 9. Những con số này là xác suất hàm ý từ thị trường, không phải dự báo, và có thể biến động nhanh.

Các nhà phân tích nói gì về năm 2027

Jaret Seiberg của TD Cowen viết rằng cuộc bầu cử “khiến môi trường chính trị đối với tiền mã hóa trở nên bất lợi hơn”. Giám đốc pháp lý của NEAR Foundation dự đoán đàm phán sẽ chuyển sang năm 2027, với khả năng cao có các điều khoản đạo đức nghiêm ngặt hơn. Thượng nghị sĩ Kirsten Gillibrand, một thành viên Đảng Dân chủ từng ủng hộ luật về tiền mã hóa, có thể đóng vai trò cầu nối trong các cuộc đàm phán, dù kết quả bầu cử không cho thấy sự ủng hộ đối với bất kỳ phiên bản cụ thể nào.

Bitcoin không phải tài sản duy nhất chịu ảnh hưởng

Các nhà phân tích phân biệt Bitcoin với phần còn lại của thị trường. Bitcoin có thể ít chịu tác động từ các quy định về cấu trúc thị trường hơn so với các sàn giao dịch, đơn vị phát hành token và giao thức DeFi, vốn phải đối mặt trực tiếp hơn với các quy định về đăng ký, lưu ký và hoạt động. Sự trì hoãn khiến tình trạng bất định đó kéo dài, có thể gây áp lực lên toàn ngành ngay cả khi bản thân Bitcoin vẫn trụ vững.

Phần về stablecoin vẫn đang được triển khai

Không phải mọi phần trong quy định về tiền mã hóa đều bị đình trệ. Khung pháp lý stablecoin GENIUS dự kiến có hiệu lực vào ngày 18 tháng 1 năm 2027, và SEC vẫn tiếp tục xây dựng quy định. Điều đó có nghĩa là việc trì hoãn dự luật rộng hơn về cấu trúc thị trường không đồng nghĩa với khoảng trống pháp lý, dù những câu hỏi quan trọng nhất về phân loại token và giám sát các nền tảng giao dịch vẫn chưa được giải đáp.

Điều gì có thể làm thay đổi tiến độ

Có ba diễn biến đáng chú ý. Một thỏa thuận lưỡng đảng giải quyết các quan ngại của Đảng Dân chủ về đạo đức và tài chính bất hợp pháp sẽ mở lại con đường thông qua. Kỳ họp vịt què trước ngày 3 tháng 1 năm 2027 sẽ là cơ hội cuối cùng cho dự luật hiện tại, dù cuộc bỏ phiếu hồi tháng 9 cho thấy khoảng thời gian đó rất hẹp. Bất kỳ dự luật sửa đổi nào trong Quốc hội khóa mới cũng sẽ phải bắt đầu lại, với quy trình làm việc mới tại các ủy ban và số phiếu mới.

Nhận định của tôi

Khả năng cao nhất là Đạo luật CLARITY sẽ bị lùi sang năm 2027 sớm nhất, và luật cuối cùng sẽ ra đời muộn hơn kỳ vọng của ngành. Thời điểm không quan trọng bằng nội dung. Các ưu tiên của Đảng Dân chủ về đạo đức, bảo vệ người tiêu dùng và tài chính bất hợp pháp sẽ định hình nội dung cuối cùng được thông qua, và điều đó có thể dẫn đến các quy định nghiêm ngặt hơn đối với giao diện DeFi và nhà phát triển so với dự thảo hiện tại.

Đối với nhà đầu tư, hệ quả thực tế là khó có khả năng sự rõ ràng về quy định sẽ xuất hiện như một chất xúc tác duy nhất. Điều đó sẽ đến dần thông qua quy định của các cơ quan, lựa chọn thực thi và những nội dung luật pháp trụ lại sau vòng đàm phán tiếp theo. Hãy chuẩn bị cho lộ trình chậm hơn đó thay vì chờ đợi một cuộc bỏ phiếu mang tính quyết định.

Cần theo dõi điều gì

Hãy theo dõi các phiên điều trần đầu tiên của Quốc hội khóa mới, mọi văn bản lưỡng đảng giải quyết các vấn đề đạo đức và tài chính bất hợp pháp, việc khung GENIUS bắt đầu triển khai vào tháng 1, cùng mức định giá trên thị trường dự đoán cho năm 2027 và 2028. Những tín hiệu này sẽ cho biết tiến độ rõ hơn bất kỳ tuyên bố đơn lẻ nào.

Bạn nghĩ Đạo luật CLARITY sẽ được thông qua vào thời điểm nào, và mốc năm 2028 có làm thay đổi cách bạn chuẩn bị trước các quy định về tiền mã hóa không? Hãy chia sẻ quan điểm bên dưới.
Đây là nội dung giáo dục về thị trường và chính sách, không phải lời khuyên đầu tư. Tiến độ lập pháp còn bất định, còn giá trên các thị trường dự đoán biến động nhanh và phản ánh tâm lý nhà giao dịch chứ không phải kết quả đã được xác nhận.
#ShareWeekly
#WCTCS9

Xem bản gốc

Trang này chứa nội dung từ bên thứ ba và không phải là lời khuyên hay sự ủng hộ của Gate đối với những quan điểm đó. Để biết thêm chi tiết, vui lòng xem tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.