#USEquityPerpetualFuturesGoLive

Wall Street đang tiến gần hơn đến một mô hình giao dịch vốn chủ yếu gắn liền với thị trường tiền mã hóa: hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên từng cổ phiếu.

Đây là một bước phát triển quan trọng vì nó đưa cấu trúc giao dịch quen thuộc trong tiền mã hóa vào thị trường chứng khoán và phái sinh được quản lý tại Mỹ. Thay vì mua cổ phiếu trực tiếp hoặc giao dịch hợp đồng tương lai có ngày đáo hạn cố định, nhà đầu tư có thể tiếp cận các công ty riêng lẻ với đòn bẩy thông qua những hợp đồng được thiết kế để duy trì mở mà không có ngày hết hạn truyền thống.

Diễn biến về quy định này đặc biệt đáng chú ý. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ đã đề cập đến khuôn khổ dành cho các sản phẩm này theo cấu trúc hợp đồng tương lai chứng khoán hiện hành, đưa cả quy định về phái sinh lẫn chứng khoán vào phạm vi điều chỉnh.

Ý tưởng là tạo ra một con đường được quản lý cho các sản phẩm vốn trước đây gắn liền nhiều hơn với các nền tảng giao dịch ở nước ngoài.

Điều gì khiến các hợp đồng này khác biệt?

Hợp đồng tương lai cổ phiếu truyền thống có ngày đáo hạn. Những nhà giao dịch muốn duy trì mức độ tiếp xúc sau ngày đó thường phải đóng vị thế hoặc chuyển sang một hợp đồng khác.

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu hoạt động khác. Chúng không có ngày đáo hạn thông thường, cho phép nhà giao dịch duy trì vị thế trong thời gian dài hơn.

Cơ chế định giá của chúng thường dựa vào các khoản thanh toán funding định kỳ giữa người nắm giữ vị thế mua và bán. Các khoản thanh toán này giúp giữ giá hợp đồng bám sát giá cổ phiếu cơ sở.

Cấu trúc này vốn quen thuộc với các nhà giao dịch phái sinh tiền mã hóa, nhưng việc áp dụng nó cho cổ phiếu riêng lẻ của Mỹ tạo ra một cấp độ cạnh tranh mới giữa thị trường tài chính truyền thống và cơ sở hạ tầng giao dịch số.

Vì sao khuôn khổ quản lý lại quan trọng?

Các sản phẩm này không đơn thuần là giao dịch cổ phiếu thông thường cộng thêm đòn bẩy.

Việc phân loại chúng là sản phẩm hợp đồng tương lai chứng khoán kéo theo trách nhiệm quản lý liên quan đến cả CFTC và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch.

Khuôn khổ phê duyệt được mô tả trong thông báo quy định yêu cầu các sàn giao dịch đăng ký kép, nghĩa là các nền tảng phải đáp ứng các yêu cầu hiện hành đối với cả giao dịch chứng khoán lẫn hợp đồng tương lai.

Tuy nhiên, việc phân loại theo quy định không có nghĩa là mọi hợp đồng được đề xuất đều tự động có thể giao dịch. Việc niêm yết từng sản phẩm, thỏa thuận vận hành và yêu cầu tuân thủ vẫn rất quan trọng.

Điều gì có thể thay đổi đối với nhà đầu tư?

Có ba diễn biến đáng theo dõi.

Thứ nhất, thanh khoản có thể tập trung hơn. Khi không có kỳ đáo hạn hàng tháng, nhà giao dịch sẽ không cần chuyển giữa các hợp đồng nối tiếp để duy trì mức độ tiếp xúc.

Thứ hai, khả năng tiếp cận giao dịch có thể linh hoạt hơn. Các hợp đồng này dự kiến cung cấp thời gian giao dịch kéo dài hơn so với giờ hoạt động thông thường của thị trường chứng khoán, dù điều đó không nhất thiết đồng nghĩa với giao dịch liên tục 24/7.

Thứ ba, các doanh nghiệp phái sinh truyền thống có thể phải đối mặt với sự cạnh tranh gia tăng. Hợp đồng vĩnh cửu cung cấp một cách khác để tiếp cận cổ phiếu bằng đòn bẩy, có khả năng thu hút những nhà giao dịch vốn đã hiểu về tỷ lệ funding và vị thế dựa trên ký quỹ.

Các công ty như Apple, NVIDIA và Tesla là một trong những cái tên được nhắc đến liên quan đến các đề xuất niêm yết hợp đồng. Tuy nhiên, danh sách sản phẩm đề xuất không nên bị nhầm lẫn với việc xác nhận rằng chúng đã sẵn sàng giao dịch.

Vì sao có sự phản đối?

Không phải ai cũng cho rằng diễn biến này là tích cực.

Những người chỉ trích đã nêu lên lo ngại về bảo vệ nhà đầu tư, đòn bẩy quá mức, rủi ro giao dịch nội gián và việc liệu các hợp đồng này có nên được xem xét về mặt pháp lý là hợp đồng tương lai chứng khoán hay hoán đổi dựa trên chứng khoán.

Cuộc tranh luận về phân loại này rất quan trọng vì nó quyết định những yêu cầu quản lý nào được áp dụng và các sản phẩm này có thể hoạt động ra sao.

Ngoài ra còn có những lo ngại về biến động. Việc tiếp xúc với cổ phiếu riêng lẻ bằng đòn bẩy có thể khuếch đại thua lỗ, nhất là khi các thông báo bất ngờ từ doanh nghiệp hoặc diễn biến kinh tế gây ra những đợt biến động giá mạnh.

Góc nhìn thị trường của tôi

Tôi xem đây là một bước tiến quan trọng khác trong sự hội tụ giữa tài chính truyền thống và cơ sở hạ tầng giao dịch kiểu tiền mã hóa.

Ngành tài chính đang dần áp dụng các cơ chế trở nên phổ biến trong thị trường tài sản số, trong khi các cơ quan quản lý lâu đời đang nỗ lực xây dựng khuôn khổ cho những sản phẩm này.

Đối với nhà giao dịch, cơ hội nằm ở sự linh hoạt cao hơn và một cách khác để quản lý mức độ tiếp xúc với thị trường. Nhưng các rủi ro cũng quan trọng không kém.

Các khoản thanh toán funding có thể tích lũy theo thời gian, đòn bẩy làm tăng rủi ro thanh lý, và thời gian giao dịch kéo dài không đảm bảo thanh khoản dồi dào vào mọi thời điểm.

Câu hỏi lớn nhất không chỉ là liệu hợp đồng tương lai cổ phiếu vĩnh cửu có trở nên phổ biến hay không. Mà còn là liệu các sàn giao dịch được quản lý có thể cung cấp đủ thanh khoản, mức giá minh bạch và sự bảo vệ nhà đầu tư để mô hình này bền vững hay không.

Diễn biến này có thể định hình lại cách nhà đầu tư tiếp cận cổ phiếu riêng lẻ, nhưng tác động lâu dài sẽ phụ thuộc vào hoạt động giao dịch thực tế, sự rõ ràng về quy định và mức độ chấp nhận của thị trường.

Ranh giới giữa tài chính truyền thống và giao dịch tiền mã hóa ngày càng mờ nhạt.

$NVDA $TSLA $AAPL