#高通ARM财报聚焦 Qualcomm và ARM, tôi đánh giá cao hơn hệ sinh thái kiến trúc và mô hình cấp phép của ARM. ARM giống cơ sở hạ tầng nền tảng của thời đại AI hơn, còn chip thiết bị đầu cuối của Qualcomm thuộc câu chuyện hiện thực hóa sản phẩm có độ co giãn lớn hơn.
ARM —— thắng nhờ hệ sinh thái và mô hình kinh doanh
· Hào lũy sâu hơn: Armv9, phân hệ điện toán và hệ sinh thái trung tâm dữ liệu bao phủ nhiều nhà sản xuất chip và nhà cung cấp dịch vụ đám mây. Càng nhiều khách hàng áp dụng, mức đầu tư vào điều chỉnh phần mềm, công cụ và nhân lực càng sâu.
· Doanh thu nhẹ vốn hơn: Arm kiếm tiền từ phí cấp phép và tiền bản quyền, ít chịu áp lực chi tiêu vốn. Trong quý trước, doanh thu tiền bản quyền và cấp phép đều tăng khoảng 20%, tiền bản quyền từ trung tâm dữ liệu tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ.
· Máy chủ AI là nguồn tăng trưởng mới: Tác nhân AI cần nhiều CPU để đảm nhiệm điều phối tác vụ, di chuyển dữ liệu và điều phối bảo mật. Lợi thế hiệu suất năng lượng cao của Arm rất phù hợp, AWS, Microsoft và các hãng khác đều đang mở rộng triển khai.
Điểm yếu là báo cáo tài chính của ARM vẫn có doanh thu cấp phép liên quan đến SoftBank; quá trình từ đơn đặt hàng đến xuất xưởng quy mô lớn của AGI CPU vẫn cần được kiểm chứng liên tục.

Qualcomm —— thắng nhờ năng lực sản phẩm thiết bị đầu cuối
· Trực tiếp thu về doanh thu từ thiết bị đầu cuối: Snapdragon có mặt trên điện thoại, PC, ô tô và thiết bị IoT, có thể tích hợp NPU, CPU, GPU, kết nối và phần mềm thành giải pháp hoàn chỉnh.
· AI trên thiết bị đầu cuối được ứng dụng nhanh hơn: Snapdragon 8 thế hệ thứ sáu đã hỗ trợ chạy mô hình 30 tỷ tham số trực tiếp trên thiết bị, đồng thời hợp tác với các nhà cung cấp mô hình và bộ nhớ để tối ưu suy luận.
· Độ co giãn lợi nhuận cao hơn: Khi tính năng AI thúc đẩy tăng giá chip cao cấp và người dùng đổi máy, điều này sẽ trực tiếp thể hiện trong doanh thu chip và biên lợi nhuận gộp của Qualcomm.
Áp lực cũng rất rõ: điện thoại vẫn là nguồn doanh thu chính, trong khi doanh thu chip điện thoại giảm 20% so với cùng kỳ trong quý tài chính gần nhất; ô tô và IoT tăng tổng cộng 28%, hiện vẫn chỉ đang trong giai đoạn bù đắp.

Hiểu mối quan hệ giữa hai bên như thế nào
Bản thân Qualcomm cũng là một thành viên quan trọng trong hệ sinh thái ARM; CPU Oryon và chip trung tâm dữ liệu của hãng đều dựa trên kiến trúc ARM.
Vì vậy, tăng trưởng của ARM có thể đến từ Qualcomm, cũng có thể đến từ các khách hàng như Apple, NVIDIA, Amazon.

Nhìn chung, ARM có triển vọng dài hạn chắc chắn hơn, còn Qualcomm có tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận ngắn hạn cao hơn khi thiết bị đầu cuối bùng nổ. Nếu chỉ chọn một, tôi sẽ ưu tiên ARM; nếu đặt cược vào việc điện thoại AI, PC và ô tô nhanh chóng tăng sản lượng, tiềm năng của Qualcomm sẽ tập trung hơn.#美股财报季 $ARM