7.523M, cao hơn dự kiến 370.000, JOLTS lại dội gáo nước lạnh vào kỳ vọng hạ lãi suất. Thị trường vốn dự kiến con số này vào khoảng 7,15 triệu; mức chênh lệch 370.000 tương đương khoảng 5% so với dự báo, không phải là nhỏ đối với dữ liệu một tháng. JOLTS không chỉ đo lường “có bao nhiêu vị trí đang tuyển”, mà còn bao gồm tuyển dụng, nghỉ việc và cơ cấu vị trí còn trống, vì vậy chỉ số này thường được dùng để đánh giá nhu cầu lao động đã thực sự hạ nhiệt hay chưa. Số vị trí còn trống tăng lên ít nhất cho thấy doanh nghiệp vẫn đang tuyển người, và thị trường lao động chưa suy yếu đến mức khiến Fed yên tâm hạ lãi suất. Tuy nhiên, cũng cần lưu ý rằng bản thân JOLTS có độ trễ và thường được điều chỉnh; không nên xem mức tăng đột biến trong một tháng là xu hướng. Điều quan trọng tiếp theo là xem báo cáo việc làm phi nông nghiệp hôm thứ Sáu sẽ nối tiếp ra sao: số việc làm phi nông nghiệp, tỷ lệ thất nghiệp và thu nhập bình quân theo giờ sẽ cùng quyết định liệu thị trường xem lần công bố JOLTS này là nhiễu, hay là bằng chứng mới cho thấy “việc làm vẫn bền bỉ”.

Trong thị trường bò 17 năm, tôi học được một điều: thời điểm dữ liệu được công bố không quan trọng; điều quan trọng là thị trường đã phản ánh kỳ vọng từ vài ngày trước đó. Trước mỗi quyết định của Fed đều như vậy: vị thế thay đổi trước, chứ không phải quan điểm. Tôi đã thấy chuyện này quá nhiều lần: trước khi công bố, thị trường trái phiếu và hợp đồng tương lai lãi suất đã định giá lại xác suất hạ lãi suất và thời điểm hạ lãi suất lần đầu; sau khi công bố, thị trường chỉ xác nhận hoặc lấp lại khoảng trống. Điều thực sự quyết định hướng đi ngắn hạn thường không phải bản thân con số, mà là con số đó cao hơn hay thấp hơn “kỳ vọng đã được phản ánh vào giá”. Vì vậy, với JOLTS lần này vượt kỳ vọng, tôi nghiêng về cách nhìn đây là một sự điều chỉnh đối với mức định giá hạ lãi suất lạc quan trước đó, chứ không phải là yếu tố lập tức làm thay đổi nhận định trung hạn.

Bạn quan sát thấy gì ở phía mình? Tôi đang theo dõi những thay đổi trong định giá của hợp đồng tương lai lãi suất, đặc biệt là vị thế dịch chuyển ra sao và đường cong phản ứng thế nào trong tuần trước cuộc họp. Nếu số việc làm phi nông nghiệp và thu nhập theo giờ hôm thứ Sáu vẫn mạnh, kỳ vọng hạ lãi suất có thể tiếp tục lùi lại; nếu báo cáo việc làm suy yếu rõ rệt, thị trường mới quay lại đặt cược vào chính sách nới lỏng. Chỉ nhìn riêng con số 7.523M là chưa đủ; cần xem nó có khớp với mức chênh lệch so với dự báo, báo cáo việc làm phi nông nghiệp và định giá của hợp đồng tương lai lãi suất hay không.