Theo dõi bảng giá quá lâu, người ta bắt đầu chỉ nhìn thấy những gì mình muốn thấy. Hôm nay, vốn hóa thị trường bốc hơi 1,1 nghìn tỷ, gần 4.700 cổ phiếu giảm giá, vậy mà nhìn chằm chằm vào màn hình, tôi lại nghĩ đến chuyện khác: ngày đáo hạn quyền chọn sắp đến, cả phe mua lẫn phe bán đều đang nín thở, ai ra tay trước thì người đó lãnh đòn trước. Giá giảm đến mức này, phản ứng đầu tiên của đa số mọi người là tháo chạy, điều đó rất bình thường; nhưng điều kịch tính nhất trong giai đoạn sát ngày đáo hạn quyền chọn nằm ở đây — chỉ cần chọn sai hướng trong vài ngày trước khi đáo hạn, gamma có thể hất bạn văng khỏi cuộc chơi. Nói đơn giản, gamma là mức độ Delta của quyền chọn thay đổi nhanh hơn mỗi khi giá tài sản cơ sở biến động; càng gần ngày đáo hạn và càng sát giá thực hiện hòa vốn, mức biến động này càng mạnh. Ví dụ, Delta của một quyền chọn ngang giá hôm trước vẫn là 0,5, nhưng sau khi tài sản cơ sở giảm mạnh 2%, Delta có thể nhanh chóng rơi xuống 0,3 hoặc thấp hơn. Bên bán và nhà tạo lập thị trường muốn duy trì trạng thái phòng hộ thì chỉ còn cách bị động chạy theo diễn biến thị trường để điều chỉnh vị thế, kết quả là khi giá giảm thì càng bị đẩy xuống, còn khi hồi phục thì lại càng được đẩy lên.

Đợt giảm hôm nay càng dữ dội, thì sau đó lực hồi phục có thể càng khó lường. Đây không phải lời kêu gọi bắt đáy, mà là lời nhắc đừng quyết định khi cảm xúc đang lên cao nhất. Trong các tuần đáo hạn trước đây, thường có tình huống như sau: đầu tuần, chỉ số lao dốc, khiến các vị thế mua quyền chọn và tâm lý ngắn hạn sụp đổ; rồi hai ngày trước khi đáo hạn, giá lại nhanh chóng bật lên, vì các hợp đồng mở tích tụ quanh mức giá thực hiện bắt đầu được phòng hộ đồng loạt, thị trường thanh khoản mỏng nên hồi phục nhanh. Nếu bạn vì hoảng sợ mà cắt lỗ giữa chừng ngay đáy, rất dễ bị quét lệnh dừng lỗ trong những nhịp biến động lên xuống tiếp theo. Mỗi chỉ số giảm theo một kiểu, nhưng yếu tố thực sự quyết định xu hướng ngắn hạn không phải hôm nay chỉ số nào giảm nhiều nhất, mà là phân bố vị thế vào ngày đáo hạn: hợp đồng mở tập trung dày đặc quanh mức giá thực hiện nào, tỷ lệ vị thế mua quyền chọn so với bán quyền chọn ra sao, điểm đau tối đa nằm ở đâu, và vị thế ròng của nhà tạo lập thị trường nghiêng về phía nào. Một khi các mốc này bị chạm tới, biến động ngắn hạn sẽ bị khuếch đại. Hãy chia sẻ suy nghĩ của bạn.