Khi cử tri Mỹ đi bỏ phiếu vào ngày mai, trên thực tế, họ đang bỏ lá phiếu sẽ định hình danh mục đầu tư của chúng ta trong hai năm tới. Số phận của cả hai viện Quốc hội sẽ được quyết định, xác định ai là người soạn thảo các chính sách về thuế, chi tiêu, thương mại và quy định. Bối cảnh hiện tại đang nói lên nhiều điều: cổ phiếu vẫn chưa phục hồi sau đợt bán tháo mạnh tuần trước, vàng đang dao động gần mức thấp nhất trong một năm, quanh 3.900 USD, còn Bitcoin được giao dịch trong khoảng 78.000–79.000 USD. Như một chiến lược gia nổi tiếng đã nhận định, các nhà đầu tư tổ chức đã “đánh dấu ngày 3 tháng 11 trên lịch”—bởi không ai muốn nắm giữ các vị thế lớn cho đến khi tình hình rõ ràng hơn. Chúng ta đang ở một ngưỡng tương tự; vấn đề cốt lõi không phải là kết quả, mà là những chính sách nào có thể được kết quả đó củng cố—và những chính sách nào có thể được mở đường.

Ba kịch bản, ba thế giới khác nhau: xác suất không đồng nghĩa với tác động

Dù xác suất đã rõ, tác động lại không đồng đều. Kịch bản 1—Đảng Dân chủ giành quyền kiểm soát cả hai viện (kết quả có xác suất cao nhất trên các thị trường dự đoán): kịch bản này phần lớn đã được phản ánh vào giá, nên phản ứng ban đầu của thị trường có thể khá nhẹ, vì sáng thứ Hai đây khó có thể là điều bất ngờ. Kịch bản 2—Quốc hội bị chia rẽ: điều này dẫn đến “bế tắc”—tình trạng tê liệt lập pháp mà Phố Wall vốn thường ưa chuộng, bởi việc không thể thông qua các chính sách mới quan trọng giúp doanh nghiệp dễ lập kế hoạch hơn. Kịch bản 3—Đảng Cộng hòa tiếp tục kiểm soát cả hai viện (kịch bản thị trường cho là ít khả năng nhất): đây là kịch bản có rủi ro định giá lại mạnh nhất. Kịch bản này sẽ mở đường cho việc cắt giảm thuế thêm và tăng chi tiêu, nhiều khả năng đẩy lợi suất trái phiếu và đồng đô la lên cao, đồng thời có thể gây biến động đáng kể trong khẩu vị rủi ro. Nói cách khác, câu hỏi quan trọng hơn “ai sẽ thắng” là: kết quả nào sẽ làm đảo lộn kịch bản mà thị trường đã phản ánh vào giá?

Chính sách tài khóa và trần nợ: trận đấu thực sự diễn ra vào ngày 11 tháng 12, chứ không phải đêm bầu cử

Theo quan điểm của tôi, thử thách thực sự đối với nền kinh tế không nằm ở đêm bầu cử, mà ở những diễn biến tiếp theo: hạn chót cấp ngân sách cho chính phủ là ngày 11 tháng 12, ngay sau đó sẽ là các cuộc đàm phán về trần nợ. Trong một Quốc hội bị chia rẽ, những dự luật “bắt buộc phải thông qua” này sẽ trở thành con tin trên bàn đàm phán. Một báo cáo phân tích ước tính các đề xuất chính sách của Đảng Dân chủ có thể làm thâm hụt ngân sách tăng khoảng 5 nghìn tỷ USD trong một thập kỷ; ngược lại, tình trạng bế tắc lập pháp có thể được xem là một hình thức “thắt chặt tài khóa vô hình”. Một nhận định của IMF cũng rất đáng chú ý: lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 110 điểm cơ bản kể từ khi Chiến tranh vùng Vịnh bắt đầu—cho thấy hiện thị trường quan tâm nhiều hơn đến chi phí chiến tranh và lượng nợ hiện hữu, thay vì bản thân cuộc bầu cử. Với lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 4,94%, chỉ số quan trọng cần theo dõi sau bầu cử là đường cong lợi suất trái phiếu; đây là tâm điểm chi phối mọi tài sản rủi ro—cổ phiếu, vàng và tiền mã hóa.

Thuế quan: các nhân tố chủ chốt vẫn không đổi, bất kể cán cân quyền lực tại Quốc hội dịch chuyển ra sao

Thuế quan có lẽ là chủ đề thường bị hiểu sai nhất trong cuộc bầu cử này. Đó là vì phần lớn chính sách thương mại của Mỹ nằm trong tay nhánh hành pháp; việc thay đổi quyền kiểm soát Quốc hội sẽ không tự động dẫn đến việc dỡ bỏ thuế quan. Các nhà phân tích nhìn chung cho rằng việc Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội có thể dẫn đến “giám sát chặt chẽ hơn và tranh luận lập pháp” về các mức thuế quan hiện hành, nhưng sẽ không khiến chúng tự động bị bãi bỏ. Tóm lại, không nên kỳ vọng chính sách thương mại sẽ thay đổi đột ngột sau bầu cử. Sự chuyển biến dần dần của bất định. Đối với nhà đầu tư cá nhân, điều cần lưu ý trên thực tế là: khi theo dõi các công ty chịu ảnh hưởng từ chuỗi cung ứng và hoạt động xuất khẩu, cần phân biệt giữa “tin tức về thuế quan” và “rủi ro thuế quan”. Vế trước là một dòng tít; vế sau là thực tế dần bộc lộ trong bảng cân đối kế toán.

Cổ phiếu và vàng: vì sao các mức trung bình lịch sử lần này không đủ sức thuyết phục

Dữ liệu lịch sử có vẻ rất thuyết phục: kể từ năm 1974, S&P 500 đã tăng trong 11 trên 13 lần vào ba tháng sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, với mức lợi nhuận trung bình 5,7%. Trong giai đoạn sáu tháng, lợi nhuận trung bình tăng lên 12,4%, với kết quả tích cực trong cả 13 lần. Tuy nhiên, tôi cho rằng bối cảnh hiện tại khiến các mức trung bình này không còn phù hợp; cổ phiếu đã tăng tốt hơn trong năm nay so với mức thường thấy ở năm thứ hai của một chu kỳ—đồng nghĩa với việc không còn lợi thế từ “điểm khởi đầu rẻ”. Còn vàng thì có một hiện tượng bất thường đáng chú ý: dù bối cảnh hội tụ đủ yếu tố kinh điển “lạm phát cộng với căng thẳng địa chính trị”, kim loại này vẫn đang dao động gần mức thấp nhất trong một năm, ở 3.900 USD. Nguyên nhân là lãi suất cao làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lợi suất. Khung kịch bản của Hội đồng Vàng Thế giới rất hợp lý: nếu bế tắc chính trị khiến các dự luật làm tăng thâm hụt không được thông qua, những yếu tố bất lợi cho vàng có thể dịu đi; hơn nữa, nếu nguồn tài trợ cho các cuộc xung đột bị hạn chế, giá năng lượng và kỳ vọng lạm phát có thể hạ nhiệt. Nói cách khác, vàng không phản ứng trực tiếp với kết quả bầu cử, mà thông qua một chuỗi nhân quả gồm ba bước.

Tiền mã hóa: ai sẽ nắm quyền soạn thảo luật—không phải ngày mai, mà là vào tháng 1?

Đối với lĩnh vực tiền mã hóa, cuộc bầu cử không liên quan nhiều đến diễn biến giá ngắn hạn, mà chủ yếu xoay quanh lịch trình lập pháp. Thực tế rất rõ ràng: dự luật về cấu trúc thị trường (CLARITY Act) đã bị đình trệ tại Thượng viện sau cuộc bỏ phiếu với kết quả 49–50. Nếu tiến trình không được thông qua trước khi năm nay kết thúc, dự luật sẽ phải bắt đầu lại từ đầu tại Quốc hội khóa mới—nghĩa là những gì được bỏ phiếu vào ngày mai trên thực tế sẽ quyết định phe chiếm đa số, bên soạn thảo phiên bản tiếp theo của dự luật. Ngành này đã chi hơn 200 triệu USD trong chu kỳ bầu cử này để thúc đẩy “quy định khả thi”; bất kể bên nào chiến thắng, chủ đề quản lý vẫn sẽ nằm trong chương trình nghị sự—điểm khác biệt duy nhất sẽ là nội dung cụ thể và tốc độ triển khai. Xét về diễn biến giá, lịch sử đưa ra một bài học rõ ràng: sau các cuộc bầu cử trước đây, hiệu suất của BTC dao động từ -45% đến +44%, không cho thấy quy luật nhất quán nào. Theo quan điểm của tôi, xu hướng của tiền mã hóa sẽ được định hình bởi ba yếu tố xuất hiện trong những tuần sau bầu cử: lợi suất trái phiếu, dòng vốn ETF và các tín hiệu về quy định.

Nội dung này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Vậy ngày mai, bạn sẽ theo dõi dòng tít nào: chính sách tài khóa, thuế quan hay quy định?

#USMidtermsEnterFinalStretch
#ShareWeekly

$BTC $GT $US500 $NAS100 $XAUUSD