Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ công bố quyết định vào lúc 2 giờ chiều nay, và gần như toàn bộ thị trường đều đang dõi theo thời điểm này. Nhưng theo tôi, điều thực sự gây hồi hộp không phải là có tăng lãi suất hay không. Hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy xác suất Fed giữ nguyên lãi suất vào khoảng 95%, nên từ lâu chuyện này đã không còn nhiều bất ngờ. Việc tăng hay không tăng đã được thị trường định giá gần như hoàn toàn. Điều thực sự đáng chú ý là biểu đồ dot plot và cách diễn đạt trong tuyên bố: chỉ cần phân bố về lộ trình lãi suất sắp tới trong biểu đồ dot plot cứng rắn hơn kỳ vọng của thị trường đôi chút, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm và chỉ số USD đều có thể biến động mạnh trong phiên; cách tuyên bố đề cập đến lạm phát, việc làm và điều kiện tài chính cũng có thể làm thay đổi kỳ vọng của thị trường về cuộc họp tiếp theo.

Lạm phát ở mức 3,7%, cao hơn mục tiêu một khoảng lớn. Đây là bối cảnh khiến nhà hoạch định chính sách không dám dễ dàng chuyển sang nới lỏng. Lãi suất hiện ở mức 3,75%-4,00%, vừa được điều chỉnh vào tháng 9; chi phí biên của những lần điều chỉnh liên tiếp sẽ ngày càng tăng. Dư địa để tăng thêm và mức thị trường có thể chịu đựng là hai chuyện khác nhau: về mặt chính sách, có thể vẫn còn một hoặc hai lần nhấn nút, nhưng doanh nghiệp có chịu nổi chi phí tái cấp vốn, lãi suất vay mua nhà, định giá cổ phiếu và chênh lệch tín dụng hay không lại là một phép tính khác. Trong vài chu kỳ trước, thường xuất hiện sự kết hợp “tuyên bố cứng rắn nhưng không điều chỉnh lãi suất tại cuộc họp đó”. Kết quả là tài sản rủi ro giảm trước rồi phục hồi; yếu tố thực sự khiến định giá lao dốc là biểu đồ dot plot điều chỉnh tăng lộ trình lãi suất cho năm sau, chứ không phải vài điểm cơ bản tại cuộc họp hiện tại.

Trên đồ thị nến, vùng giá gần đây trông hơi giống vai phải của mô hình vai-đầu-vai, nhưng khi mô hình chưa hình thành rõ thì đừng vội kết luận. Để xác định vai phải có thành hình hay không, cần xem đường viền cổ có bị phá vỡ dứt khoát hay không, đồng thời xem khối lượng giao dịch có theo kịp khi giá hồi lại hay không. Khối lượng giao dịch lại khá đáng chú ý: cuối tuần chỉ bằng 30% ngày làm việc, cho thấy thanh khoản rõ ràng khá mỏng. Với kiểu thị trường này, điều đáng lo nhất — và cũng dễ xảy ra nhất — là hiệu ứng “lấy ít đẩy nhiều”: chỉ cần một chút khối lượng là giá có thể bị kéo lên; ngược lại, chỉ vài lệnh bán tập trung cũng dễ khuếch đại mức giảm. Khi các lệnh cắt lỗ bị kích hoạt dây chuyền, giá sẽ bị tin tức dẫn dắt. Vì vậy, sau 2 giờ hôm nay, đừng chỉ chăm chăm vào ba chữ “có tăng không”. Trước tiên hãy xem cách diễn đạt trong tuyên bố có vượt kỳ vọng hay không, tiếp đến xem giá trị trung vị trong biểu đồ dot plot có thay đổi không, cuối cùng là xem khối lượng giao dịch có xác nhận biến động hay không. Hãy chia sẻ ý kiến của bạn.