#美联储利率决议倒计时 #每周来晒 Trước quyết định lãi suất: Tối nay nhiều khả năng không tăng lãi suất, nhưng thị trường đang chờ một câu nói khác

Lúc 2 giờ sáng ngày 29 tháng 10 theo giờ Bắc Kinh, Fed sẽ công bố quyết định lãi suất tháng 10. Nửa giờ sau, Chủ tịch Fed Warsh sẽ tổ chức họp báo.
Nhận định của thị trường đã khá tập trung. Công cụ FedWatch của CME Group cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp lần này vượt 90%, còn xác suất tăng 25 điểm cơ bản chưa đến 10%. Tháng 9 vừa tăng lãi suất một lần, đưa biên độ mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang lên 3,75% đến 4,00%; việc tiếp tục điều chỉnh chỉ sau một tháng vốn đã hiếm thấy. Vì vậy, điểm đáng chú ý thực sự tối nay không nằm ở con số lãi suất nhiều khả năng sẽ không đổi.

Vì sao việc đã gần như chắc chắn không tăng lãi suất vẫn là chuyện lớn!
Về lý thuyết, một sự kiện đã được định giá với xác suất trên 90% thì không nên gây tác động quá lớn.
Nhưng lần này khác, vì ba lý do.
Thứ nhất, đây là cuộc họp đầu tiên sau đợt tăng lãi suất tháng 9. Thị trường cần xác nhận đợt tăng tháng 9 là “điều chỉnh một lần” hay “khởi đầu của một chu kỳ thắt chặt mới”. Hai cách xác định này tương ứng với những lộ trình tương lai hoàn toàn khác nhau.
Thứ hai, cuộc họp lần này không công bố bản tóm tắt dự báo kinh tế mới, cũng không cập nhật biểu đồ chấm. Không có những chỉ dẫn bằng văn bản này, mọi thông tin đều phải được chắt lọc từ cách diễn đạt trong tuyên bố và phần hỏi đáp tại họp báo. Mật độ thông tin càng thấp, những thay đổi nhỏ trong cách dùng từ càng có giá trị.
Thứ ba, nội bộ Fed không hề yên ả. Đợt tăng lãi suất tháng 9 được thông qua nhất trí, nhưng nhiều nhà quan sát dự đoán nếu tháng này Fed giữ nguyên lãi suất, có thể sẽ có 2 đến 3 trong số 12 thành viên có quyền biểu quyết bỏ phiếu phản đối. Hammack của Fed Cleveland và Logan của Fed Dallas được cho là những người có khả năng cao nhất bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất ngay lập tức. Bản thân những lá phiếu phản đối không làm thay đổi kết quả quyết định, nhưng chúng là một tín hiệu: giới hoạch định chính sách vẫn chưa thống nhất về việc “lãi suất hiện tại đã đủ thắt chặt hay chưa”.

Ngọn lửa lạm phát hạ nhiệt chậm hơn dự kiến
Để hiểu được sự giằng co tối nay, trước hết cần xem dữ liệu.
CPI Mỹ tháng 9 tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước, trong đó giá năng lượng là động lực chính. Quan trọng hơn là CPI lõi: sau khi loại trừ thực phẩm và năng lượng, mức tăng so với cùng kỳ năm trước là 2,6%, không chỉ cao hơn rõ rệt mục tiêu 2% mà còn tăng trở lại 0,3 điểm phần trăm so với tháng 8. Đợt tăng trở lại này rất đáng lo, vì nó cho thấy áp lực tăng giá không chỉ giới hạn ở lĩnh vực năng lượng mà đã bắt đầu lan rộng sang nhiều hàng hóa và dịch vụ hơn.
Nhận định của Chứng khoán CITIC là lạm phát lõi tháng 9 tiếp tục nóng lên theo tháng, các nhóm mặt hàng tăng giá khá rộng, và lạm phát chưa giảm về mục tiêu với tốc độ đủ nhanh. Trong khi đó, hai thị trường khác cũng đang phát đi những tín hiệu trái chiều. Thị trường bất động sản chịu áp lực, lãi suất vay thế chấp vượt 7%, lượng giao dịch sụt giảm, còn các nhà phát triển bất động sản ít muốn đầu tư.
Thị trường việc làm lại rơi vào trạng thái giằng co kỳ lạ: số người bị sa thải ở mức thấp lịch sử, doanh nghiệp không sa thải nhân viên nhưng cũng chẳng tuyển dụng nhiều; người thất nghiệp thì thấy ngày càng khó tìm việc. Trạng thái “không sa thải, cũng không tuyển dụng” này không thể gọi là quá nóng, cũng chẳng thể xem là suy thoái. Một bên là lạm phát không chịu hạ nhiệt, bên kia là các ngành nhạy cảm với lãi suất đã bắt đầu kêu khó. Đó là tình thế của Fed tối nay.

Ba kịch bản, ba phản ứng tỷ giá
Dù dự đoán chủ đạo là giữ nguyên lãi suất, nhưng “không thay đổi” cũng có nhiều cách khác nhau. Xét các khả năng, có thể tóm gọn thành ba kịch bản sau.
Kịch bản một: Giữ nguyên lãi suất, phát ngôn thiên về lập trường cứng rắn.
Đây hiện là kịch bản có xác suất cao nhất. Lãi suất không đổi, nhưng tuyên bố và họp báo nhấn mạnh rủi ro lạm phát vẫn còn, để ngỏ khả năng tăng lãi suất vào tháng 12. Với đồng USD, điều này thường đồng nghĩa kỳ vọng lãi suất ngắn hạn tăng lên, hỗ trợ đồng USD. Nhân dân tệ có thể chịu một chút áp lực, nhưng mức độ hạn chế vì thị trường đã giao dịch trước phần lớn khả năng này.
Kịch bản hai: Giữ nguyên lãi suất, phát ngôn trung tính.
Nếu tuyên bố xem nhẹ sự cần thiết của việc “thắt chặt hơn nữa” và tập trung vào “theo dõi dữ liệu”, đồng USD có thể suy yếu nhẹ. Trong trường hợp này, Nhân dân tệ có dư địa tăng giá thụ động. Tuy nhiên, cần lưu ý mức tăng này đến từ “đồng USD suy yếu”, chứ không phải do “Nhân dân tệ mạnh lên”; mức độ vững chắc của hai diễn biến không giống nhau.
Kịch bản ba: Bất ngờ tăng lãi suất.
Xác suất chưa đến 10%, nhưng không phải bằng không. Matthew Martin của Oxford Economics dự đoán Fed sẽ tăng lãi suất cả trong tháng 10 và tháng 12, với lý do lo ngại áp lực tăng giá lan rộng. Nếu Fed thực sự tăng lãi suất, đồng USD sẽ nhanh chóng mạnh lên, còn Nhân dân tệ có thể mất lại một phần mức tăng trong ngắn hạn. Nhưng xét việc xác suất thị trường định giá chỉ ở mức một chữ số, cú sốc này nhiều khả năng chỉ mang tính đột biến, chứ không tạo thành xu hướng.
Xác suất gộp của hai kịch bản đầu vượt 90%. Vì vậy, biến động tỷ giá tối nay nhiều khả năng không mang tính “định hướng”, mà là “theo nhịp”.

Sau cuộc họp lãi suất, dữ liệu mới sẽ tiếp tục được công bố
Còn một chi tiết dễ bị bỏ qua: sau khi quyết định được công bố, Mỹ sẽ công bố số liệu GDP sơ bộ quý III và chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân tháng 9. Điều này có nghĩa là kỳ vọng chính sách hình thành tại họp báo có thể được điều chỉnh chỉ vài giờ sau đó bởi dữ liệu mới. Nếu tăng trưởng duy trì sức chống chịu và giá cả lõi tiếp tục nóng, nhận định Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 12 sẽ được củng cố; nếu dữ liệu suy yếu, thị trường sẽ phải đánh giá lại tác động của thắt chặt đối với việc làm và nhu cầu.

Quyết định tối nay nhiều khả năng sẽ là “không thay đổi”. Nhưng “không thay đổi” không có nghĩa là “không có gì xảy ra”. Những điều chỉnh nhỏ trong cách diễn đạt, số phiếu phản đối và giọng điệu tại họp báo, khi kết hợp lại, mới tạo nên thông tin mà thị trường thực sự cần đọc. Đối với tỷ giá, những chi tiết này quyết định nhịp điệu chứ không phải xu hướng. Dù sao, điều thường quan trọng hơn biến động tỷ giá chính là những sắp xếp đã được thực hiện trước khi quyết định được công bố.