#Anthropic申请赴美IPO #每周来晒 Kỳ lân AI “ngốn tiền” nhất sắp lên sàn! Chi 9 tỷ USD cho năng lực tính toán chỉ trong nửa năm, rốt cuộc kiếm được bao nhiêu?

Ngày 26 tháng 10 theo giờ miền Đông Hoa Kỳ, Anthropic chính thức nộp hồ sơ đăng ký S-1 lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), xin phát hành cổ phiếu phổ thông loại A lần đầu ra công chúng, dự kiến niêm yết trên Thị trường Chọn lọc Toàn cầu Nasdaq với mã cổ phiếu “ANT”. Động thái này đưa nhà phát triển Claude lên tuyến đầu cuộc đua AI tại thị trường chứng khoán Mỹ, đồng thời biến công ty thành doanh nghiệp mô hình nền tảng quy mô lớn đầu tiên hướng tới thị trường đại chúng.

Trái ngược rõ rệt với bước đi quyết đoán của Anthropic, đối thủ lớn nhất OpenAI đã xác nhận lùi lịch IPO. Hai gã khổng lồ AI đưa ra những lựa chọn trái ngược vào mùa thu năm 2026: một bên chọn huy động vốn cho khoản chi khổng lồ vào năng lực tính toán nhờ tính minh bạch và nguồn vốn dồi dào của thị trường đại chúng; bên còn lại tiếp tục ở lại thị trường tư nhân, dùng vòng gọi vốn lên tới 30 tỷ USD để bù đắp khoảng thiếu hụt tài chính trước khi niêm yết.

一 Dự kiến lên Nasdaq vào giữa tháng 11
Anthropic đã bí mật nộp dự thảo hồ sơ đăng ký niêm yết vào tháng 6; việc công khai nộp hồ sơ vào ngày 26 tháng 10 cho thấy quy trình IPO đã bước vào giai đoạn thực chất. Tuyên bố chính thức của công ty xác nhận S-1 liên quan đến đợt phát hành dự kiến cổ phiếu phổ thông loại A, với mã cổ phiếu là “ANT”, nhưng số lượng cổ phiếu phát hành và khoảng giá vẫn chưa được xác định, sẽ được công bố trong các hồ sơ sửa đổi sau này. Goldman Sachs và Morgan Stanley dẫn đầu đợt IPO này, cùng khoảng 20 ngân hàng khác tham gia bảo lãnh phát hành, tổng cộng khoảng 22 đơn vị bảo lãnh; Morgan Stanley đồng thời đảm nhiệm vai trò quản lý bình ổn giá. Theo nhiều hãng truyền thông nước ngoài, Anthropic đặt mục tiêu IPO vào tuần bắt đầu ngày 16 tháng 11, còn các buổi giới thiệu với nhà đầu tư dự kiến khởi động trong tuần bắt đầu ngày 9 tháng 11. Về cơ cấu cổ phần, Anthropic có nhiều loại cổ phiếu như loại A, F, E, T và N. Bảy nhà đồng sáng lập (bao gồm CEO Dario Amodei và Chủ tịch Daniela Amodei) sẽ giữ lại 50,1% quyền biểu quyết thông qua một cổ phiếu đặc biệt loại F, qua đó tiếp tục kiểm soát công ty kể cả sau khi niêm yết. Amazon và Google là những cổ đông chiến lược lớn nhất. Tính đến ngày 30 tháng 6, Amazon nắm giữ 6,2 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi; nếu chuyển đổi theo giá IPO, số này có thể mang lại khoảng một phần năm số cổ phiếu lưu hành. Google hiện nắm khoảng 7% cổ phần và có quyền chọn đầu tư thêm 10 tỷ USD vào cổ phiếu không có quyền biểu quyết theo giá IPO.
Về định giá, kỳ vọng của thị trường dành cho Anthropic nằm trong khoảng 1,5 nghìn tỷ đến 2 nghìn tỷ USD. Tại các sự kiện gần đây dành cho nhà đầu tư, một số nhà đầu tư đưa ra mức định giá khoảng 1,5 nghìn tỷ USD, thấp hơn mức kỳ vọng 2 nghìn tỷ USD trước đó, chủ yếu do tốc độ tăng doanh thu theo quý có phần chậm lại. Ngay cả ở mức 1,5 nghìn tỷ USD, đây vẫn là mức cao hơn khoảng 55% so với định giá 965 tỷ USD của Anthropic trong vòng gọi vốn H hồi tháng 5 năm nay.
Nếu mức giá cuối cùng nằm ở ngưỡng trên của khoảng dự kiến, quy mô huy động vốn và định giá phát hành của đợt IPO này có thể thách thức, thậm chí vượt kỷ lục SpaceX lập hồi tháng 6 năm nay, khi công ty huy động 86,25 tỷ USD với định giá khoảng 1,77 nghìn tỷ USD.

二 Doanh thu bùng nổ song song với khoản lỗ khổng lồ trên sổ sáchCác hồ sơ S-1 Anthropic nộp lên cho thấy một loạt số liệu tương phản mạnh mẽ. Trong nửa đầu năm 2026, Anthropic đạt doanh thu 16,286 tỷ USD, tăng khoảng 1.300% so với mức khoảng 1,16 tỷ USD cùng kỳ năm trước; riêng doanh thu nửa đầu năm đã vượt xa mức 4,585 tỷ USD của cả năm 2025. Doanh thu quý II đạt 11,555 tỷ USD. Trong số liệu quý III công bố tại ngày dành cho nhà đầu tư, doanh thu tiếp tục tăng lên 16,8 tỷ USD; đây cũng là quý thứ hai liên tiếp công ty đạt lợi nhuận điều chỉnh và dòng tiền tự do dương.

Trong khi đó, Anthropic lỗ ròng tới 80,748 tỷ USD trong nửa đầu năm, so với khoản lỗ 13 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, phần lớn con số này không phải do tiền mặt bị tiêu hao trong hoạt động kinh doanh: khoảng 72,4 tỷ USD đến từ cách hạch toán trái phiếu chuyển đổi và SAFE (thỏa thuận đơn giản về vốn chủ sở hữu trong tương lai). Khi định giá công ty tăng vọt, các công cụ huy động vốn ban đầu này được chuyển thành những khoản nợ có giá trị cao hơn trên sổ sách; riêng khoản này chiếm khoảng 90% mức lỗ ròng. Lỗ hoạt động thực tế chỉ là 693 triệu USD, lợi nhuận hoạt động điều chỉnh đạt 1,618 tỷ USD, còn lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 2,671 tỷ USD.
Áp lực thực sự đến từ chi phí năng lực tính toán. Chi tiêu vốn của Anthropic trong nửa đầu năm gần 9 tỷ USD, vượt mức 7,3 tỷ USD của cả năm 2025. Đáng chú ý hơn là các cam kết trong tương lai: trong vòng 7 đến 10 năm tới, Anthropic phải chi khoảng 450 tỷ USD cho các hợp đồng điện toán đám mây, phần lớn không thể hủy, bao gồm 111 tỷ USD cho Google Cloud, 110 tỷ USD cho Amazon Web Services, 31 tỷ USD cho Microsoft, cùng tối đa 86 tỷ USD để thuê chip NVIDIA từ Nscale và Lambda. Nếu tính cả cam kết hơn 160 tỷ USD trong giao dịch với Broadcom để thuê chip của Google, tổng chi phí cơ sở hạ tầng trong tương lai sẽ vượt 600 tỷ USD. Hồ sơ nêu rõ chi tiêu vốn dự kiến sẽ “tăng đáng kể”; ngay cả khi tình hình tài chính được cải thiện, dòng tiền ròng chảy ra từ hoạt động kinh doanh và đầu tư vẫn có thể duy trì ở mức cao.
Ngoài ra, mức độ tập trung khách hàng được nêu riêng trong các yếu tố rủi ro: trong 16,3 tỷ USD doanh thu nửa đầu năm 2026, khoảng một phần năm đến từ chỉ hai khách hàng; công ty dự kiến trong tương lai gần, “một phần đáng kể” doanh thu vẫn sẽ đến từ “số lượng khách hàng hạn chế”.

三 So sánh với OpenAI: hai con đường IPO rẽ hướng
Thời điểm Anthropic nộp hồ sơ, tình trạng IPO của OpenAI tạo thành một đối chiếu rõ ràng. Về lịch trình, OpenAI đã xác nhận rút khỏi khung thời gian niêm yết năm 2026. CEO Sam Altman cho biết vào tháng 9 rằng công ty sẽ không xúc tiến IPO trong năm nay, vì công việc về an toàn và căn chỉnh AI vẫn chưa hoàn tất; duy trì cơ cấu tư nhân giúp công ty có thể đưa ra các quyết định an toàn “có thể không có lợi cho lợi ích kinh doanh ngắn hạn” khi cần thiết. Giám đốc tài chính OpenAI trước đó từng đề cập năm 2027 là mục tiêu, nhưng bản thân Altman chưa cam kết mốc thời gian này. OpenAI đã bí mật nộp dự thảo S-1 vào tháng 6, nhưng sau đó chọn tạm dừng tiến trình. Trước đó, có tin OpenAI sắp hoàn tất một vòng gọi vốn cổ phần lên tới 30 tỷ USD với định giá trước đầu tư khoảng 1,25 nghìn tỷ USD, dự kiến do một nhà đầu tư từ Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và một tổ chức của Mỹ cùng dẫn đầu. Vòng gọi vốn này được định vị là “thỏa thuận chuyển tiếp” trước IPO, nhằm bù đắp thiếu hụt vốn ngắn hạn. Một số hãng truyền thông nước ngoài đưa tin OpenAI đang đẩy nhanh việc chốt cam kết từ nhà đầu tư trước khi Anthropic dự kiến lên sàn vào giữa tháng 11; định giá công ty có thể vượt 1,4 nghìn tỷ USD.
Xét về định giá, mức định giá tư nhân/kỳ vọng khi lên sàn của hai bên nhìn chung tương đương, nhưng xu hướng khác nhau. Định giá tư nhân mới nhất của OpenAI vào khoảng 1,25 nghìn tỷ USD; ở vòng gọi vốn trước đó vào tháng 3 năm 2026, con số là 852 tỷ USD (đã bao gồm vốn huy động).
Định giá IPO kỳ vọng của Anthropic là 1,5 nghìn tỷ đến 2 nghìn tỷ USD, trong khi mức định giá tư nhân của vòng H hồi tháng 5 chỉ là 965 tỷ USD.
Nói cách khác, Anthropic đang tìm cách đạt mức tăng định giá đáng kể thông qua thị trường đại chúng, còn OpenAI hiện chọn tiếp tục huy động vốn trên thị trường tư nhân ở mức định giá 1,25 nghìn tỷ USD. Anthropic nêu rõ rằng các yêu cầu minh bạch khi trở thành công ty đại chúng có thể giúp củng cố an toàn AI; công bố thông tin công khai và giám sát từ bên ngoài có thể tạo thành một cơ chế ràng buộc quản trị. Còn lập trường của OpenAI là cơ cấu tư nhân giúp giữ lại sự linh hoạt lớn hơn trong các quyết định an toàn, cho phép công ty xử lý rủi ro của các mô hình tiên phong mà không chịu áp lực về kết quả kinh doanh theo quý.

Xét về nhịp độ thị trường, IPO của Anthropic sẽ là phép thử trực tiếp đối với mức độ chấp nhận định giá các công ty mô hình nền tảng của nhà đầu tư trên thị trường đại chúng, đặc biệt trong bối cảnh chi phí năng lực tính toán lên tới hàng trăm tỷ USD và mức độ tập trung khách hàng chưa giảm. Việc OpenAI án binh bất động đồng nghĩa phép thử này tạm thời sẽ không diễn ra với họ, ít nhất là không phải trong năm 2026.