#美股财报季 #每周来晒 So sánh toàn diện 5 gã khổng lồ công nghệ: lạc quan nhất về ai? Câu trả lời có thể khiến bạn bất ngờ

Tesla và Meta đã công bố báo cáo tài chính, còn Microsoft, Alphabet, Amazon, Apple và Nvidia đều có những mối bận tâm riêng.
Trước tiên, quan điểm của tôi: tôi lạc quan nhất về Microsoft. Lý do không phải vì công ty tăng trưởng nhanh nhất, mà vì đây là công ty duy nhất giải thích rõ vòng tuần hoàn “chi tiền → kiếm tiền”.

Microsoft: “giáo trình mẫu” về hiệu quả đầu tư AI. Azure tăng trưởng 43% (nhanh nhất kể từ năm 2022), dự báo cho quý tới đưa thẳng lên 45% — tăng trưởng vẫn đang tăng tốc, không hề chậm lại. Đơn hàng tồn đọng trên đám mây đạt 678 tỷ USD (+84%), số ghế Copilot trả phí vượt 30 triệu, người dùng GitHub Copilot đạt 50 triệu. Quan trọng nhất: dù đổ 41 tỷ USD vào chi tiêu vốn, dòng tiền tự do vẫn dương 19,6 tỷ USD. Sau báo cáo tài chính, cổ phiếu tăng vọt 15% chỉ trong một ngày, vốn hóa thị trường tăng 450 tỷ USD trong một ngày — mức tăng trong một ngày lớn nhất lịch sử. Thị trường đã bỏ tiền thật để bỏ phiếu: capex của công ty thực sự đang chuyển thành doanh thu.

Nvidia: tăng trưởng mạnh nhất, nhưng phải chấp nhận hai biến số mới. Doanh thu đạt 96,2 tỷ USD (+106%), mảng trung tâm dữ liệu đạt 89 tỷ USD (+117%), dự báo Q3 là 108 tỷ USD, FY28 tăng thêm 70% — những con số không có gì để chê. Nhưng biên lợi nhuận gộp bắt đầu bị bào mòn do giá bộ nhớ tăng (dự kiến chạm đáy ở mức 71-72% trong Q4), đồng thời nguồn cung sẽ vẫn là nút thắt cho đến cuối năm 2028 — nỗi lo của “người bán cuốc xẻng” đã chuyển từ “không ai mua” sang “không sản xuất kịp”. Tiềm năng tăng giá lớn nhất, nhưng biến động cũng lớn nhất.

Alphabet: tăng trưởng đám mây bùng nổ nhất, nhưng thị trường lại bỏ phiếu bằng chân. Google Cloud tăng trưởng 82%, biên lợi nhuận 35,6%, đẹp chứ? Vậy mà sau báo cáo tài chính, giá cổ phiếu giảm 7%. Vì capex lại được nâng lên 200 tỷ USD, dòng tiền tự do lần đầu tiên chuyển sang âm — thị trường đang hỏi: khi nào thì thu hồi được vốn?

Amazon: ổn định, nhưng cần nhìn rõ các khoản mục. AWS tăng trưởng 37% (nhanh nhất trong 18 quý), chi 220 tỷ USD capex, nhìn qua thì không vấn đề gì. Nhưng trong 62,6 tỷ USD lợi nhuận ròng, có 53,4 tỷ USD là khoản lãi chưa thực hiện từ Anthropic; dòng tiền tự do TTM đang âm.

Apple: an toàn nhất, nhưng câu chuyện AI mỏng manh nhất. Doanh thu quý trước đạt kỷ lục 109,4 tỷ USD (+16%), iPhone tăng trưởng 22%. Nhưng AI vẫn chưa chuyển thành doanh thu — Siri AI vừa ra mắt, thu phí thông qua iCloud+, dự báo cho quý tới còn giảm xuống 9-11% (do hạn chế chuỗi cung ứng). Đây là “cổ phiếu giá trị trong kỷ nguyên AI”, không phải cổ phiếu tăng trưởng.

Vậy
Ai là cái tên tôi lạc quan nhất? Microsoft. Tiêu chí đánh giá không phải tốc độ tăng trưởng, mà là “mức độ rõ ràng trong việc chuyển capex thành doanh thu” — Azure tăng tốc từ 43% lên 45%, RPO đạt 678 tỷ USD, đó chính là câu trả lời.
​Đầu tư vào AI có thể thúc đẩy tăng trưởng bền vững không? Có, nhưng phải có điều kiện: cần thấy bằng chứng doanh thu (tăng trưởng đám mây, số lượng thuê bao, đơn hàng tồn đọng). Nvidia cho biết FY28 vẫn có thể tăng trưởng 70%, cho thấy nhu cầu không có vấn đề; nhưng đến năm 2028, các trung tâm dữ liệu có thể dư thừa công suất. Khi đó, thử thách sẽ là tỷ lệ sử dụng, chứ không phải năng lực sản xuất.
​Cứ vượt kỳ vọng là giá cổ phiếu chắc chắn tăng sao? Mùa báo cáo tài chính này chính là câu trả lời: Microsoft vượt kỳ vọng + dự báo tăng tốc → tăng vọt; Alphabet vượt kỳ vọng nhưng capex lại tăng → giảm 7%; Tesla vượt kỳ vọng nhưng cắt capex → quay đầu giảm; dòng tiền của Meta chuyển âm nhưng có bằng chứng kiếm tiền từ Muse → tăng 6%. Thị trường định giá không phải dựa vào việc “có vượt kỳ vọng hay không”, mà dựa vào chênh lệch so với kỳ vọng, xu hướng dự báo và bằng chứng ROI.

Tóm lại trong một câu: mùa báo cáo tài chính này, công ty nào biến được tiền đầu tư vào AI thành doanh thu có thể nhìn thấy, công ty đó là người chiến thắng.

Bạn lạc quan nhất về ai? Hãy chọn phe trong phần bình luận.