#数据中心或在2028年面临过剩 Nửa sau của hạ tầng AI, rốt cuộc thị trường đang chú ý điều gì?

Không phải chip, cũng không chỉ là điện, mà là xem nút thắt lần lượt nằm ở đâu. Trọng tâm tiếp theo sẽ chuyển từ điện trở lại chip, nhưng thước đo thực sự quyết định tăng giảm sẽ là “tỷ lệ sử dụng”.

Hai năm trước: ai cũng tranh nhau chip. Khi đó, GPU khan hiếm đến mức khó mua, lịch đóng gói CoWoS kín đến tận một năm sau, giá HBM tăng đến mức khó tin, câu chuyện của mọi người chỉ xoay quanh hai chữ “thiếu chip”.

Hiện tại đến năm 2027: nút thắt là điện, không phải chip. Điều thú vị là chip lại không còn khó mua đến thế; chính SemiAnalysis cũng nói “mua GPU còn dễ hơn mua điện”. Giờ đây, điều thực sự khó khăn là: đấu nối vào lưới điện phải xếp hàng từ bốn đến bảy năm, còn thời gian giao máy biến áp tính bằng năm, nên các ông lớn dứt khoát tự phát điện; riêng Bắc Mỹ đã đặt trước gần 75GW nhà máy điện tự dùng. Ở giai đoạn này, thị trường chú ý đến thiết bị điện, tua-bin khí, điện hạt nhân, làm mát bằng chất lỏng và các khâu “cấp điện” khác.

Từ năm 2028 trở đi: xu hướng sẽ lại đổi chiều. Mô hình của SemiAnalysis cho thấy các trung tâm dữ liệu sẽ được xây dựng với tốc độ tăng gấp đôi trong năm 2027; kết quả là đến quý II năm 2028, công suất trung tâm dữ liệu có thể chuyển từ “không đủ dùng” sang “dư thừa”, và đến cuối năm có thể dư gần 10GW — nói đơn giản là “nhà đã xây xong nhưng không lắp đủ chip”. Khi đó, nút thắt thực sự lại quay về chip, chỉ có điều không phải khâu đóng gói mà là HBM và tiến trình tiên tiến. Vì vậy, lời nhắc của họ dành cho thị trường chỉ có một: sau này đừng lo chip dư thừa nữa, mà hãy lo dịch vụ tính toán dư thừa; tốc độ mở rộng của chuỗi cung ứng chip có đủ nhanh hay không mới là chỉ số đáng theo dõi nhất tiếp theo.

Quan trọng hơn, thị trường bắt đầu tính toán hiệu quả kinh tế. Tỷ lệ sử dụng thực tế của H100 trên toàn cầu hiện chỉ khoảng 15% đến 18%, nhưng nhìn chung phải đạt trên 60% mới có lãi. Một mặt, số tiền bỏ ra ngày càng nhiều — năm sau, chi tiêu vốn của các tập đoàn lớn hướng tới hơn 1 nghìn tỷ USD, trong đó một phần ba vẫn phải dựa vào phát hành nợ; mặt khác, lợi nhuận chưa theo kịp. Vì vậy, những ngày gần đây chứng khoán bán dẫn Mỹ lao dốc, còn Meta khiến dòng tiền tự do chuyển sang âm do nâng chi tiêu, làm dấy lên lo ngại về ROI của nhiều người — nói đơn giản, thị trường đã bắt đầu dùng thước đo “tỷ lệ sử dụng, thời gian hoàn vốn” để đánh giá ngành này.


Với đợt xây dựng hạ tầng AI này, nhìn xong chip thì đến điện, rồi cuối cùng lại quay về chip và tính toán hiệu quả kinh tế — điện không còn là nút thắt, tỷ lệ sử dụng mới là nhân vật chính của nửa sau#WCTCS9