#美股科技股集体大跌 Đợt điều chỉnh này giống như giai đoạn cổ phiếu công nghệ chuyển sang chế độ “định giá cao, soi xét sổ sách nghiêm ngặt” hơn. Ngắn hạn vẫn còn dư địa phục hồi, nhưng giai đoạn tăng đồng loạt có thể đã qua.

Vì sao trước mắt nên xem đây là nhịp điều chỉnh ngắn hạn
Lợi nhuận của lĩnh vực công nghệ Mỹ vẫn mạnh, dự kiến tăng 43,3% so với cùng kỳ trong quý III, đóng góp chủ yếu vào lợi nhuận của thị trường chứng khoán Mỹ.
Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn và những doanh nghiệp dẫn đầu ngành chip vẫn tăng đầu tư vào AI, nhu cầu của ngành chưa suy yếu rõ rệt.
Giá dầu, rủi ro địa chính trị và kỳ vọng lãi suất đã khuếch đại đà bán tháo; đây là sự điều chỉnh do dòng tiền và định giá, chưa chắc đồng nghĩa nhu cầu AI biến mất. Tuy nhiên, thị trường thực sự đang hạ nhiệt: thị trường đã chuyển từ quan niệm “chi tiêu vốn càng lớn càng tốt” sang chất vấn về dòng tiền, chi phí huy động vốn và lợi tức đầu tư. Doanh thu Meta vượt kỳ vọng, nhưng cổ phiếu vẫn lao dốc mạnh vì chi tiêu vốn cao và dòng tiền tự do chuyển sang âm, cho thấy mùa báo cáo tài chính đã trở thành bước ngoặt.

Goldman Sachs ước tính sáu doanh nghiệp hạ tầng AI lớn dự kiến đầu tư khoảng 1,73 nghìn tỷ USD; với yêu cầu lợi tức sau thuế 15%, tổng doanh thu cần đạt khoảng 1,42 nghìn tỷ USD trong giai đoạn 2028—2030. Quy mô này đồng nghĩa chỉ một số ít công ty có thể thu được lợi tức đủ lớn từ AI.

Diễn biến tiếp theo sẽ ra sao
Phục hồi trước tiên: các công ty có dòng tiền ổn định từ điện toán đám mây, quảng cáo và phần mềm, đồng thời chứng minh được AI tạo ra lợi nhuận tăng thêm.
Tiếp tục chịu áp lực: các công ty phụ thuộc nhiều vào câu chuyện AI, mở rộng quá nhanh và nợ nần nặng nề; hoặc các công ty cho thuê năng lực tính toán và ứng dụng có doanh thu AI vẫn chỉ ở giai đoạn trình diễn.
Phân hóa trong mảng chip: các doanh nghiệp phần cứng dẫn đầu như Nvidia, trực tiếp nhận đơn hàng, vẫn vững chắc hơn các công ty AI thuần túy dựa vào câu chuyện; mô-đun quang, thiết bị bán dẫn và hạ tầng trung tâm dữ liệu cũng sẽ biến động theo nhịp chi tiêu vốn.

Vì vậy, đợt giảm này có điều kiện để phục hồi, nhưng sau nhịp hồi, thị trường sẽ tiếp tục phân hóa. Xu hướng dài hạn của cổ phiếu công nghệ vẫn còn, chỉ là từ “kể chuyện AI là giá cổ phiếu tăng” chuyển thành “đầu tư vào dòng tiền thực”.#WCTCS9