Đợt giảm lần này của chứng khoán Hàn Quốc thực sự thảm khốc, KOSPI giảm 3,65% trong một ngày, Samsung Electronics và SK hynix lần lượt lao dốc 4,39% và 4,52%, lần đầu tiên trong hai tháng rơi trở lại vùng 6.300 điểm. Nhưng tôi muốn bàn về vấn đề này từ góc độ định giá.

Báo cáo mới nhất của Goldman Sachs chỉ ra rằng hệ số P/E dự phóng 12 tháng của KOSPI đã giảm xuống 5,78 lần, thấp hơn cả đáy trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và là mức định giá thấp nhất kể từ năm 2004. Ngay cả khi giả định lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu bị cắt giảm 41% — mức tồi tệ nhất trong thời kỳ khủng hoảng tài chính — thì tính theo hệ số định giá khi đó, mức tương ứng của KOSPI vẫn ở quanh 8.965 điểm, cao hơn nhiều so với hiện tại.

Xét về lợi nhuận, lợi nhuận hoạt động quý gần nhất của Samsung Electronics tăng gần 8 lần so với cùng kỳ năm trước, lên khoảng 107,4 nghìn tỷ won; lợi nhuận hoạt động và biên lợi nhuận của SK hynix cũng lập mức cao kỷ lục. Nền tảng kết quả kinh doanh về cơ bản không sụp đổ; đà giảm chủ yếu đến từ cú sốc thanh khoản do dòng vốn nước ngoài rút đi trên quy mô lớn — tỷ lệ sở hữu Samsung Electronics của nhà đầu tư nước ngoài đã giảm xuống mức thấp nhất trong khoảng 17 năm, với quy mô rút vốn khỏi chứng khoán Hàn Quốc trong năm nay lên tới 131 tỷ USD, đứng đầu trong các thị trường lớn tại châu Á.

Goldman Sachs duy trì giá mục tiêu 12 tháng cho KOSPI ở mức 12.000 điểm, đồng nghĩa với dư địa tăng khoảng 80% từ mức hiện tại; luận điểm cốt lõi là chu kỳ chip nhớ sẽ “mạnh hơn và kéo dài hơn”. P/E dự phóng năm 2027 của Samsung và SK hynix chỉ lần lượt ở mức 3,7 lần và 3,5 lần, cho thấy các nhà đầu tư rõ ràng đang chiết khấu quá mức rủi ro lợi nhuận suy giảm trong tương lai.

Tôi sẽ không giải ngân toàn bộ vốn trong một lần, nhưng sẽ bắt đầu xây dựng vị thế theo từng phần trong vùng định giá hiện tại. Câu chuyện nhu cầu AI đối với chip nhớ chưa bị bác bỏ, trong khi định giá đã phản ánh trước kịch bản bi quan nhất.

#每周来晒