#WCTCS9 #每周来晒 Môi trường lãi suất cao trên toàn cầu tiếp diễn, định giá thị trường crypto tiếp tục chịu áp lực và phân hóa

Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ đang đến gần. Nếu đảng Cộng hòa của Trump mất Hạ viện nhưng vẫn giữ Thượng viện, tạo thành Quốc hội chia rẽ, Trump sẽ trở thành “tổng thống què”, khiến các dự luật về kích thích tài khóa quy mô lớn, trợ cấp ngành công nghiệp và những vấn đề khác khó được triển khai. Điều này sẽ kìm hãm nhu cầu toàn cầu trong ngắn hạn, nhưng có thể làm giảm sự bất định trong chính sách thương mại và xoa dịu căng thẳng giữa Mỹ và châu Âu trong trung hạn. Đối với Trung Quốc, các rào cản đã được triển khai như thuế quan và kiểm soát chip sẽ không biến mất; xác suất xảy ra một cuộc chiến thương mại toàn diện giảm xuống, nhưng các ngành như quang điện và xe điện vẫn có thể bị áp thêm các biện pháp nhắm mục tiêu. Kỳ vọng xuất khẩu ngoại thương sẽ ổn định hơn, áp lực lên nhân dân tệ giảm nhẹ, logic lớn về tự chủ và kiểm soát vẫn không thay đổi, chỉ là tiến độ chậm lại. Chúng ta nên tận dụng giai đoạn đệm này để tập trung phát triển nội lực.
Bản thân sự yếu kém tổng thể của thị trường crypto trong đợt này không phải là sự suy yếu mang tính kỹ thuật trên biểu đồ, mà là áp lực định giá mang tính hệ thống do kinh tế vĩ mô toàn cầu và chu kỳ thanh khoản USD tiếp tục thắt chặt.

Hiện tại, logic cốt lõi của kinh tế vĩ mô ở nước ngoài rất rõ ràng: nền kinh tế Mỹ vững vàng hơn dự kiến, tốc độ hạ nhiệt của lạm phát tương đối chậm, kỳ vọng của thị trường về việc Fed hạ lãi suất sớm liên tục nguội đi, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài duy trì dao động ở mức cao, chỉ số USD tạm thời ổn định, nhìn chung mặt bằng lãi suất phi rủi ro toàn cầu vẫn ở mức cao, thị trường vốn bước vào môi trường kinh tế điển hình với “lãi suất cao, nới lỏng yếu, khẩu vị rủi ro thấp”.

Xét từ logic định giá vốn, tài sản crypto thuộc nhóm tài sản rủi ro có độ biến động cao và không tạo ra dòng tiền, nên cực kỳ nhạy cảm với thanh khoản USD và kỳ vọng lãi suất. Khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ liên tục vận hành ở mức cao, điều đó có nghĩa là lợi nhuận từ việc nắm giữ tài sản thu nhập cố định bằng USD có độ chắc chắn cao hơn và an toàn hơn. Các quỹ đầu cơ dài hạn và nguồn vốn phân bổ của tổ chức sẽ chủ động thu hẹp mức độ phơi nhiễm rủi ro, trực tiếp khiến dòng vốn gia tăng vào thị trường crypto liên tục đứt quãng. Thị trường duy trì trạng thái cạnh tranh giữa nguồn vốn hiện hữu trong thời gian dài, thiếu nền tảng hỗ trợ định giá để tăng bền vững. Trước khi các dữ liệu kinh tế ở nước ngoài suy yếu rõ rệt và lạm phát hạ nhiệt hoàn toàn, logic áp chế của lãi suất cao sẽ không nhanh chóng biến mất. Đây cũng là logic vĩ mô nền tảng cốt lõi khiến đợt phục hồi của thị trường chung lần này thiếu sức mạnh và liên tục dao động tạo đáy.

Quay lại cấu trúc biểu đồ, thanh khoản thị trường cuối tuần thu hẹp do nghỉ giao dịch, biến động tổng thể cực kỳ hạn chế; Bitcoin và Ethereum đều duy trì xu hướng tích lũy kỹ thuật trong biên độ hẹp.

Cấu trúc tổng thể hiện tại của Bitcoin cho thấy động lực phe bán suy yếu và định giá tạm thời ổn định một cách bị động. Rủi ro điều chỉnh có hệ thống trước đó đã được giải phóng đáng kể, lực hấp thụ nguồn cung trong vùng giá thấp dần vững chắc, giá hiện tại dựa vào vùng hỗ trợ quan trọng để hoàn tất quá trình ngừng giảm và phục hồi. Tuy nhiên, do bị hạn chế bởi thanh khoản vĩ mô yếu, biểu đồ vẫn không thể hình thành đợt phản công đi kèm khối lượng tăng. Mọi sự phục hồi chỉ là nhịp bật kỹ thuật sau khi bị bán quá mức, vùng kháng cự phía trên đang tạo áp lực rõ ràng, chưa hội tụ điều kiện để đảo chiều xu hướng ở cấp độ lớn. Tổng thể đang trong giai đoạn dao động tích lũy lực sau khi tâm lý vĩ mô lắng xuống, với khả năng chống chịu tốt hơn đáng kể so với các đồng coin theo ngành.

Sự yếu kém mang tính cấu trúc của Ethereum trong đợt này hoàn toàn phù hợp với logic vĩ mô đối với các tài sản thuộc nhóm tăng trưởng. So với thuộc tính lưu trữ giá trị của Bitcoin, Ethereum thiên về tài sản tăng trưởng và tài sản dựa trên kỳ vọng ứng dụng hơn, nên nhạy cảm hơn với sự thu hẹp thanh khoản và suy giảm khẩu vị rủi ro. Trong môi trường tâm lý phòng thủ trên toàn cầu gia tăng và định giá tài sản rủi ro nói chung bị thu hẹp, Ethereum liên tục suy yếu và nhiều lần kiểm tra vùng hỗ trợ thấp. Hệ thống đường trung bình động vẫn bị phe bán áp chế hoàn toàn, độ bền của các nhịp phục hồi cực kỳ kém. Biểu đồ cho thấy cấu trúc tạo đáy yếu điển hình trong điều kiện thanh khoản khan hiếm, hình thành sự phân hóa mạnh về sức mạnh với Bitcoin, đồng thời hoàn toàn phù hợp với đặc điểm các tài sản tăng trưởng đang chịu áp lực từ kinh tế vĩ mô hiện tại.

Nhìn chung, diễn biến thị trường crypto hiện tại hoàn toàn do chu kỳ vĩ mô chi phối, còn phân tích kỹ thuật chỉ phản ánh tâm lý và nhịp độ. Cuối tuần không có biến động hiệu quả nào của thị trường, biểu đồ chỉ đang tiêu hóa và tích lũy tác động của các tin xấu vĩ mô gần đây. Bước ngoặt phương hướng thực sự về sau vẫn cần chờ lạm phát và dữ liệu việc làm của Mỹ được công bố, kỳ vọng hạ lãi suất của thị trường được định giá lại, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ xuất hiện xu hướng giảm rõ rệt; khi đó, thị trường mới đón nhận một cửa sổ phục hồi định giá có hệ thống mới.