Giá sản xuất tại khu vực đồng euro tăng 1,9% so với tháng trước trong tháng 8, phù hợp với kỳ vọng và tăng tốc so với mức tăng 1,6% trong tháng 7. Tính theo năm, giá tăng 8,2%, cao hơn mức đồng thuận 7,9% và tăng mạnh từ 5,8% trong tháng trước. Số liệu theo tháng chủ yếu được thúc đẩy bởi năng lượng, còn số liệu theo năm xác nhận áp lực trong chuỗi cung ứng đang gia tăng thay vì suy giảm.

Joachim Nagel của Ngân hàng Trung ương châu Âu đã bình luận về số liệu này vào thứ Hai, với thông điệp thận trọng thay vì báo động. Ông thừa nhận giá năng lượng tăng có thể khiến lạm phát duy trì ở mức cao lâu hơn, đồng thời triển vọng lạm phát đang đối mặt với các rủi ro tăng. Tuy nhiên, ông cũng nhấn mạnh rằng hiện vẫn chưa có dấu hiệu rõ ràng về hiệu ứng vòng hai tác động đến việc xác lập giá cả và tiền lương, trong khi kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn neo quanh mục tiêu 2% của ECB. Kết luận của ông là ECB nên duy trì sự linh hoạt và phản ứng theo các dữ liệu mới thay vì cam kết với một lộ trình định sẵn.

Sự phân biệt mà Nagel đưa ra là điều quan trọng đối với chính sách. Chi phí năng lượng cao hơn là đầu vào trực tiếp của giá sản xuất, nhưng chỉ trở thành vấn đề lạm phát dai dẳng nếu các công ty chuyển những chi phí đó sang người tiêu dùng và người lao động yêu cầu mức lương cao hơn để đáp lại. Nagel cho biết quá trình đó vẫn chưa bắt đầu theo cách đáng kể. Điều này giúp ECB có dư địa chờ đợi, ngay cả khi vẫn để ngỏ khả năng tiếp tục thắt chặt vào cuối năm.

Thị trường đã định giá quan điểm đó. Dữ liệu của LSEG cho thấy xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 10 hiện vào khoảng 20%, trong khi khả năng tăng lãi suất trước tháng 12 gần 80% hơn. ECB đã tăng lãi suất hai lần để ứng phó với cú sốc năng lượng liên quan đến xung đột tại Trung Đông, và các nhà kinh tế dự kiến sẽ có thêm một lần điều chỉnh cuối cùng, đưa lãi suất tiền gửi lên 2,75%. Cuộc họp tháng 10 hiện được nhìn nhận rộng rãi là một lần tạm dừng, không phải sự chuyển hướng.

Bức tranh lạm phát tại khu vực đồng euro không đồng nhất. Lạm phát toàn phần tăng lên 3,3% trong tháng 8 từ mức 2,9% trong tháng 7, cao nhất kể từ tháng 9 năm 2023, nhưng lạm phát lõi và lạm phát dịch vụ đều giảm, lần lượt xuống 2,4% và 3,0%. Sự phân kỳ này củng cố lập trường kiên nhẫn của ECB. Chỉ số toàn phần đang bị đẩy lên bởi năng lượng, trong khi các thước đo cơ bản mà ngân hàng trung ương theo dõi sát hơn đang đi đúng hướng. Nếu đợt tăng do năng lượng thúc đẩy vẫn được kiểm soát và không lan sang tiền lương và dịch vụ, ECB có thể đủ khả năng chờ đợi.

Các rủi ro đối với kịch bản đó tập trung ở thị trường năng lượng. Mức dự trữ khí đốt tại châu Âu đang thấp, còn thiệt hại đối với công suất lọc dầu đang đẩy giá các sản phẩm tăng cao hơn. Bất kỳ sự leo thang mới nào tại Trung Đông làm gián đoạn dòng chảy qua Eo biển Hormuz sẽ lại đẩy giá năng lượng lên cao và khiến bài toán của ECB trở nên phức tạp hơn. Nagel lưu ý rằng việc eo biển mở cửa ổn định trở lại và dòng chảy năng lượng bình thường hóa sẽ làm giảm áp lực, nhưng căng thẳng tái diễn có thể dẫn đến những gián đoạn tiếp theo.

Nhìn chung, khu vực đồng euro đang trải qua một đợt tăng lạm phát do năng lượng thúc đẩy nhưng chưa trở nên ăn sâu vào nền kinh tế rộng lớn hơn. ECB đang coi đây là lý do để thận trọng thay vì vội vàng hành động. Tháng 10 nhiều khả năng sẽ trôi qua mà không có động thái nào, còn tháng 12 vẫn là cuộc họp mà một đợt tăng lãi suất cuối cùng có thể diễn ra nếu dữ liệu cho thấy cần thiết. Từ đây, dữ liệu quan trọng là liệu áp lực giá sản xuất có truyền sang giá tiêu dùng và tiền lương hay không, cũng như dòng chảy năng lượng sẽ bình thường hóa hay xấu đi. Hai biến số đó sẽ quyết định liệu sự kiên nhẫn của ECB có được chứng minh là đúng đắn hay ngân hàng này phải hành động trở lại sớm hơn so với kỳ vọng hiện tại của thị trường.

#ShareWeekly #PlanYourTradesThisWeek
Tự nghiên cứu 🔎