#每周来晒 #非农就业数据

#OneGateWitnessProgram

Báo cáo việc làm của Mỹ trong tháng 9 có vẻ yếu — nhưng bức tranh tổng thể phức tạp hơn

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp của Mỹ trong tháng 9 ban đầu có vẻ là một dấu hiệu cảnh báo nghiêm trọng đối với nền kinh tế. Việc làm trong biên chế chỉ tăng 29.000, thấp hơn rất nhiều so với kỳ vọng khoảng 83.500–90.000, trong khi tỷ lệ thất nghiệp nhích lên từ 4,1% lên 4,2%.

Điều đó ngay lập tức khiến thị trường nghiêng về triển vọng ôn hòa hơn từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Lợi suất trái phiếu kho bạc giảm, đồng đô la suy yếu và cổ phiếu Mỹ được hỗ trợ khi các nhà giao dịch giảm kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất vào tháng 10.

Nhưng tôi cho rằng báo cáo này còn có một khía cạnh khác đáng được chú ý hơn nhiều.

Con số việc làm tiêu đề yếu, nhưng khảo sát hộ gia đình cho thấy việc làm thực tế đã tăng khoảng 406.000 trong tháng 9. Đồng thời, lực lượng lao động tăng khoảng 485.000, trong khi tỷ lệ tham gia lực lượng lao động tăng từ 61,6% lên 61,8%.

Điều này tạo ra sự phân kỳ đáng kể giữa hai cuộc khảo sát việc làm.

Khảo sát doanh nghiệp cho thấy các công ty hầu như không tuyển dụng, trong khi khảo sát hộ gia đình cho thấy việc làm vẫn đang tăng và ngày càng có nhiều người tham gia lực lượng lao động.

Điều đó không có nghĩa là báo cáo việc làm sai. Hai cuộc khảo sát sử dụng các mẫu và phương pháp khác nhau, nên những khác biệt tạm thời có thể xảy ra. Nhưng điều đó có nghĩa là các nhà đầu tư nên thận trọng trước khi diễn giải con số việc làm tháng 9 như bằng chứng về một cuộc suy thoái sắp xảy ra.

Còn một chi tiết quan trọng khác: số liệu của các tháng trước đã được điều chỉnh giảm. Tháng 7 được điều chỉnh từ +21.000 xuống -10.000, trong khi tháng 8 được điều chỉnh từ +162.000 xuống +133.000. Tổng cộng, các điều chỉnh này làm giảm khoảng 60.000 việc làm so với số liệu đã công bố trước đó.

Vì vậy, đúng là thị trường lao động đang hạ nhiệt rõ rệt.

Tuy nhiên, hạ nhiệt không đồng nghĩa với sụp đổ.

Tỷ lệ thất nghiệp vẫn chỉ ở mức 4,2%, còn thước đo thất nghiệp U-6 rộng hơn thực tế đã giảm từ 7,7% xuống 7,6%. Số giờ làm việc trung bình mỗi tuần vẫn ở mức 34,4 giờ, trong khi thu nhập trung bình mỗi giờ chỉ tăng 0,1% so với tháng trước và 3,0% so với cùng kỳ năm trước, mức tăng lương hằng năm chậm nhất kể từ tháng 5 năm 2021.

Từ góc độ của Fed, tăng trưởng tiền lương chậm hơn thực tế có thể làm giảm áp lực lạm phát.

Câu hỏi lớn hơn là lạm phát hay tăng trưởng kinh tế.

Fed vẫn phải đối phó với lạm phát cao hơn mục tiêu 2%, trong khi nền kinh tế Mỹ vẫn bền bỉ đáng ngạc nhiên. Dữ liệu điều chỉnh cho thấy tăng trưởng mạnh hơn trong quý I và quý II năm 2026, trong khi mô hình GDPNow của Fed Atlanta gần đây ước tính tăng trưởng GDP thực niên hóa khoảng 3,7% trong quý III.

Sự kết hợp đó rất quan trọng.

Nếu việc làm đang hạ nhiệt nhưng tỷ lệ thất nghiệp vẫn tương đối thấp, tiền lương đang điều tiết, lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và tăng trưởng kinh tế vẫn vững chắc, Fed không nhất thiết phải từ bỏ khả năng tăng lãi suất thêm một lần nữa.

Thị trường đã phản ứng tương ứng. Kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất vào tháng 10 giảm mạnh, với xác suất giảm xuống khoảng 14%–22% sau báo cáo việc làm, trong khi xác suất giữ lãi suất ở mức 3,75%–4,00% tăng đáng kể.

Nhưng tháng 12 lại là một câu chuyện khác.

Theo quan điểm của tôi, báo cáo việc làm tháng 9 có thể đã thay đổi thời điểm thắt chặt chính sách tiềm tàng của Fed nhiều hơn là thay đổi định hướng của chính sách tiền tệ.

Phép thử lớn tiếp theo sẽ là dữ liệu lạm phát.

Nếu CPI và lạm phát lõi tiếp tục giảm trong khi việc làm suy yếu hơn nữa, Fed có thể tiếp tục giữ nguyên lãi suất trong thời gian dài hơn. Nhưng nếu lạm phát vẫn dai dẳng và tăng trưởng kinh tế duy trì mạnh mẽ, không thể loại trừ một đợt tăng lãi suất khác trong năm nay.

Đối với tôi, bài học then chốt rất đơn giản: đừng giao dịch chỉ dựa trên con số tiêu đề 29.000.

Bức tranh thực sự nằm ở mối quan hệ giữa việc làm, tiền lương, lạm phát, tăng trưởng kinh tế và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động.

Tháng 9 cho thấy thị trường lao động đang hạ nhiệt — nhưng không nhất thiết nền kinh tế Mỹ đang sụp đổ.

Và sự khác biệt đó có thể trở nên cực kỳ quan trọng đối với các thị trường toàn cầu trong những tháng tới.

#NonfarmPayrolls #OneGate见证计划
@Gate_Square