#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt 5,6% — Cảnh báo thực sự có thể đang đến từ thị trường trái phiếu

Thị trường Kho bạc Mỹ đang phát đi một thông điệp vượt ra ngoài phạm vi của Cục Dự trữ Liên bang.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm đã vượt 5,6%, đạt mức cao nhất trong phiên kể từ tháng 6/2002. Thông thường, mức tăng mạnh như vậy của lợi suất dài hạn sẽ ngay lập tức được hiểu là dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư kỳ vọng lạm phát tăng mạnh hơn hoặc lãi suất Fed cao hơn đáng kể.

Nhưng lần này, câu chuyện phức tạp hơn.

Kỳ vọng chính sách ngắn hạn của Cục Dự trữ Liên bang thực tế đã dịu đi. Sau khi Chủ tịch Fed New York John Williams cho biết Fed có thể chỉ cần tăng lãi suất thêm một lần trong năm nay, kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 10 trên thị trường đã giảm từ khoảng 70% xuống 50%, trong khi kỳ vọng vào tháng 12 giảm từ khoảng 95% xuống 91,5%.

Mặc dù vậy, phần cuối của đường cong lợi suất Kho bạc vẫn tiếp tục tăng.

Sự phân kỳ đó rất quan trọng.

Điều này cho thấy các nhà đầu tư có thể đang yêu cầu phần bù kỳ hạn lớn hơn — khoản bù đắp bổ sung cần thiết để nắm giữ trái phiếu chính phủ có thời hạn dài trong bối cảnh bất định về lạm phát, áp lực tài khóa, biến động lãi suất và nguồn cung trái phiếu Kho bạc ngày càng tăng.

Cuộc họp FOMC ngày 16 tháng 9 đã tạo ra mức tăng 25 điểm cơ bản, đưa phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang lên 3,75%–4,00%. Đồng thời, chỉ số PMI tổng hợp sơ bộ tháng 9 đạt 58,4, mức cao nhất trong 62 tháng.

Tuy nhiên, kỳ vọng lạm phát hòa vốn kỳ hạn 2 năm vẫn tương đối ổn định.

Điều đó khiến đợt tăng hiện tại của lợi suất dài hạn có vẻ ít giống một cú sốc lạm phát đơn thuần hơn và giống sự kết hợp giữa lợi suất thực cao hơn, những lo ngại tài khóa và nhu cầu suy yếu đối với các tài sản có thời hạn dài.

Phần bù kỳ hạn đang ngày càng trở nên quan trọng.

Các ước tính của Fed San Francisco đã đưa phần bù kỳ hạn 10 năm lên khoảng 1,35%, cao hơn khoảng 23 điểm cơ bản so với một năm trước. Nếu phần bù này tiếp tục mở rộng, lợi suất dài hạn có thể duy trì ở mức cao ngay cả khi Fed không thắt chặt mạnh tay.

Sau đó là vấn đề nguồn cung.

Văn phòng Ngân sách Quốc hội ước tính thâm hụt ngân sách liên bang Mỹ trong tài khóa 2026 vào khoảng 1,9 nghìn tỷ USD, tương đương khoảng 5,8% GDP, trong khi tổng nợ liên bang đã vượt 40 nghìn tỷ USD.

Câu hỏi lớn hơn không chỉ là Washington cần phát hành bao nhiêu nợ.

Mà là liệu các nhà đầu tư có tiếp tục hấp thụ nguồn cung đó mà không đòi hỏi lợi suất cao hơn đáng kể hay không.

Nhu cầu từ nước ngoài cũng đáng được chú ý. Nhật Bản được cho là đã giảm lượng nắm giữ trái phiếu Kho bạc khoảng 71,4 tỷ USD trong nửa đầu năm, trong khi lượng nắm giữ của Trung Quốc giảm xuống khoảng 633,4 tỷ USD, mức thấp nhất kể từ tháng 9/2008.

Nhu cầu tại các phiên đấu giá là một tín hiệu cảnh báo khác. Tỷ lệ đấu thầu gián tiếp giảm từ khoảng 66% xuống 57,8% trong phiên đấu giá kỳ hạn 2 năm và từ trên 65% xuống khoảng 54,3% trong phiên đấu giá kỳ hạn 5 năm. Trong khi đó, các nhà tạo lập thị trường sơ cấp đã hấp thụ 14,74% lượng phát hành kỳ hạn 30 năm, tỷ lệ cao nhất của họ trong gần một năm.

Đối với các tài sản rủi ro, điều này rất quan trọng.

Lợi suất dài hạn cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ cổ phiếu, cổ phiếu công nghệ và tiền điện tử. Lợi suất thực tăng có thể thắt chặt các điều kiện tài chính, làm giảm thanh khoản và khiến các nhà đầu tư ít sẵn sàng chạy theo những tài sản rủi ro cao hơn.

Các quan điểm trên thị trường vẫn bị chia rẽ. Một số nhà đầu tư đang dần tăng tỷ trọng tài sản có thời hạn dài, trong khi những người khác tiếp tục cảnh báo về gánh nặng nợ của Mỹ và chi phí lãi vay tăng cao. Một số dự báo cho rằng lợi suất 10 năm có thể khó tăng đáng kể trên 5%, trong khi các kịch bản bi quan hơn nhận định lợi suất có thể tiến gần 6%.

Một cuộc khảo sát với 173 chuyên gia thị trường cũng cho thấy hơn một nửa một chút kỳ vọng lợi suất 30 năm sẽ vượt 6% trong năm nay.

Quan điểm của tôi: mức quan trọng không chỉ đơn giản là 5,7%, 5,8% hay thậm chí 6%.

Câu hỏi lớn hơn là liệu thị trường Kho bạc có thể hấp thụ lượng vay chính phủ khổng lồ mà không đòi hỏi phần bù kỳ hạn ngày càng lớn hay không.

Dữ liệu TIC ngày 16 tháng 10 sắp tới, số liệu việc làm tháng 9 và dữ liệu lạm phát PCE tháng 8 có thể cung cấp những manh mối quan trọng.

Nếu nhu cầu tại các phiên đấu giá trái phiếu Kho bạc cải thiện và phần bù kỳ hạn 10 năm quay trở lại dưới khoảng 1,2%, luận điểm hiện tại có thể suy yếu.

Cho đến lúc đó, tôi tin rằng thị trường trái phiếu xứng đáng được theo dõi sát sao.

Phần cuối của đường cong lợi suất Kho bạc có thể đang định giá rủi ro tài khóa và cung-cầu — chứ không chỉ đơn giản là kỳ vọng lãi suất Fed cao hơn.

#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002 #内容挖矿 #ShareWeekly @Gate_Square