$XTIUSD $XBRUSD $BZ 👀

Kho Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược của Mỹ nắm giữ 284,6 triệu thùng trong tuần kết thúc ngày 18 tháng 9 năm 2026, mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 1982, khi kho dự trữ vẫn đang được lấp đầy lần đầu tiên. Con số này chỉ cao hơn 14,5 triệu thùng so với mức 270 triệu thùng được ghi nhận vào tháng 8 năm 1982, dữ liệu công bố đầu tiên về lượng dầu trong kho. Nếu Mỹ phải chỉ dựa vào SPR cho nguồn cung dầu thô, kho dự trữ này sẽ chỉ đủ dùng trong chưa đến 20 ngày. Đây là ngưỡng chỉ bị vượt qua hai lần trong năm nay, lần đầu khi kho dự trữ giảm xuống dưới 300 triệu thùng vào đầu tháng 8, và lần nữa khi giảm xuống dưới mức của năm 1983 vào cuối cùng tháng đó.

Đợt rút dầu hiện tại bắt nguồn từ một ngày cụ thể. Ngày 28 tháng 2 năm 2026, hoạt động quân sự có sự tham gia của Mỹ, Israel và Iran đã làm tê liệt phần lớn hoạt động vận chuyển dầu bằng tàu qua eo biển Hormuz, tuyến đường thủy thường chuyên chở khoảng một phần năm lượng dầu vận chuyển bằng đường biển trên thế giới. Dầu thô Brent, mở đầu năm ở mức gần 61 USD một thùng, đã vượt 100 USD vào ngày 12 tháng 3 và kết thúc quý ở mức 118 USD. Ngày 11 tháng 3, Mỹ tuyên bố sẽ giải phóng 172 triệu thùng dầu từ SPR trong 120 ngày, במסגרת một hành động tập thể 400 triệu thùng được phối hợp thông qua Cơ quan Năng lượng Quốc tế cùng 32 quốc gia khác. Tính đến ngày 18 tháng 9, 133 triệu thùng trong tổng khối lượng được phê duyệt đã được giải phóng. Ngày 29 tháng 9, Bộ Năng lượng đã phát hành yêu cầu đề xuất mua thêm tối đa 40 triệu thùng, là đợt cuối trong tổng số 172 triệu thùng. Nếu được cung cấp đầy đủ, kho dự trữ sẽ giảm xuống còn khoảng 245 triệu thùng, thấp hơn mức công bố đầu tiên vào năm 1982 và thấp hơn ngưỡng 252,4 triệu thùng mà Đạo luật Chính sách và Bảo tồn Năng lượng quy định cho quyền rút dầu hạn chế được sử dụng trong các đợt thiếu hụt nguồn cung nhỏ hơn.

Điều khiến thời điểm này khác biệt về mặt cấu trúc so với các đợt rút dầu trước đây là cơ chế thực hiện. Quyết định phê duyệt hồi tháng 3 được cấu trúc dưới dạng hoán đổi thay vì bán đứt. Đến năm 2029, các bên nhận dầu phải hoàn trả cho SPR 1,26 thùng cho mỗi thùng đã nhận. Với khối lượng đã được giải phóng cho đến nay, điều đó đồng nghĩa với khoảng 168 triệu thùng sẽ được bổ sung trong tương lai. Kho dự trữ cuối cùng sẽ được xây dựng lại, nhưng những thùng dầu đó không giúp giảm nhẹ cuộc khủng hoảng hiện tại. SPR vốn đã thấp hơn nhiều so với các mức lịch sử khi đợt rút dầu này bắt đầu. Kho này nắm giữ 415 triệu thùng vào thời điểm quyết định phê duyệt tháng 3 năm 2026, giảm từ mức 621,3 triệu thùng vào tháng 11 năm 2021. Trong khoảng thời gian đó, chính quyền Biden đã giải phóng 275 triệu thùng trong 16 tháng để hạn chế đà tăng giá nhiên liệu sau COVID. Hai đợt rút dầu khẩn cấp trong 5 năm đã khiến kho dự trữ xuống mức thấp nhất trong hơn 4 thập kỷ.

Rủi ro vận hành khi giảm sâu hơn không phải là giả thuyết. SPR lưu trữ dầu thô trong các hang muối nằm sâu dưới lòng đất ở Texas và Louisiana, và việc rút dầu lặp đi lặp lại có thể làm thay đổi hình dạng hang, giảm hiệu suất của cơ sở hạ tầng khai thác và có khả năng hạn chế tốc độ giải phóng dầu thô trong một tình huống khẩn cấp trong tương lai. Siddharth Misra, giáo sư kỹ thuật dầu khí tại Đại học Texas A&M, ước tính phạm vi vận hành thực tế là từ 250 đến 300 triệu thùng; dưới mức này, tính toàn vẹn của hang chứa và năng lực vận hành phải đối mặt với rủi ro cao hơn. Kho dự trữ hiện đang kiểm tra giới hạn dưới của phạm vi đó. Bộ Năng lượng cho biết các giao dịch hoán đổi được thiết kế để bổ sung kho dự trữ đồng thời tiết kiệm cho người nộp thuế hơn 3 tỷ USD, và việc giao dầu theo các giao dịch hoán đổi đã được trao dự kiến diễn ra vào tháng 11 và tháng 12 năm 2026. Tuy nhiên, tốc độ bổ sung diễn ra chậm hơn nhiều so với tốc độ rút dầu. SPR chỉ có thể được bổ sung với tốc độ tối đa khoảng 785.000 thùng mỗi ngày, đồng nghĩa kho dự trữ có thể sẽ ở chế độ nạp thêm trong hơn một năm.

Sức ép hiện đã chuyển từ dầu thô sang các sản phẩm tinh chế. Nguồn cung xăng và nhiên liệu máy bay đang bị hạn chế, nhưng không mặt hàng nào chịu ảnh hưởng lớn hơn diesel, nhiên liệu của chuỗi cung ứng. Thiệt hại đối với công suất lọc dầu ở Trung Đông và Nga đã tạo ra mức thiếu hụt diesel khoảng 1 triệu thùng mỗi ngày. Khi các kho dự trữ chiến lược và lượng dầu lưu trữ trên tàu đều đã suy giảm đáng kể, hai yếu tố hiện mang tính cấp thiết là khôi phục hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz và thay thế công suất lọc dầu sản xuất diesel bị mất, dù bằng cách đưa các cơ sở ở Trung Đông trở lại hoạt động hay bổ sung công suất ở nơi khác. Ban đầu, việc rút dầu từ SPR có tác dụng ổn định giá dầu thô, bởi giải phóng dầu do chính phủ nắm giữ sẽ bổ sung nguồn cung cho thị trường để bù đắp các gián đoạn nguồn cung. Nhưng khi kho dự trữ bị suy giảm đủ sâu, thị trường có thể bắt đầu đặt mức phí cao hơn cho khả năng Washington còn ít nguồn lực hơn để ứng phó với cú sốc nguồn cung tiếp theo. Điều đó có thể làm tăng phần bù rủi ro địa chính trị trong giá dầu thô.

Cũng có câu hỏi về việc liệu các đợt giải phóng dầu còn đạt được mục tiêu đề ra hay không. Ben Cahill, chuyên gia phân tích năng lượng tại Hội đồng Đại Tây Dương, cảnh báo rằng các đợt giải phóng dầu đem lại lợi ích giảm dần. Đến một thời điểm nhất định, việc đưa thêm dầu ra thị trường bị lấn át bởi nhận thức rằng quốc gia này đang cạn kiệt các lựa chọn. Saul Kavonic của MST Marquee hồi đầu tháng này mô tả tình hình như việc đang sống dựa vào thẻ tín dụng của thị trường dầu mỏ. Lưu lượng qua Hormuz vẫn chỉ bằng khoảng một phần ba mức trước chiến tranh, và chính việc rút dầu khỏi các kho dự trữ, chứ không phải nguồn cung mới, đã giữ giá Brent dưới 110 USD trong phần lớn cuộc khủng hoảng. Khoảng 133 triệu thùng trong đợt rút dầu được cấu trúc dưới dạng các giao dịch hoán đổi với Shell, Vitol và Trafigura; các công ty này có nghĩa vụ hoàn trả 1,25 thùng cho mỗi thùng đã nhận, với việc giao dầu dự kiến bắt đầu vào đầu năm tới.

Đánh giá tổng thể là SPR đã bị rút xuống mức làm dấy lên câu hỏi về cả tính toàn vẹn trong vận hành lẫn mục đích chiến lược của kho. Kho dự trữ được thành lập vào năm 1975 nhằm giảm thiểu tác động của các cuộc khủng hoảng toàn cầu đối với người tiêu dùng, bảo vệ nền kinh tế khỏi tình trạng thiếu dầu nghiêm trọng và các đợt tăng giá mạnh. Hiện kho đang ở mức thấp nhất kể từ đầu những năm 1980, thời điểm nền kinh tế Mỹ tiêu thụ ít năng lượng hơn nhiều so với hiện nay. Cơ chế hoán đổi đồng nghĩa với việc dầu sẽ được hoàn trả vào một thời điểm nào đó, nhưng sẽ trở lại chậm và không thể được sử dụng trong cuộc khủng hoảng hiện tại. Vài tuần tới sẽ cho thấy liệu eo biển Hormuz có mở cửa trở lại hay không và liệu tình trạng thiếu diesel có thể được giải quyết thông qua công suất lọc dầu thay vì giải phóng các kho dự trữ khẩn cấp hay không. Cho đến lúc đó, kho dự trữ vẫn là dữ liệu minh bạch nhất về lượng tồn kho toàn cầu đang suy giảm, đồng thời cho thị trường thấy rằng bộ đệm nguồn cung đã mỏng hơn bất kỳ thời điểm nào trong hơn 4 thập kỷ.

Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư. Phân tích dựa trên thông tin công khai và không đảm bảo các kết quả trong tương lai.