#美国9月非农新增2.9万

##USSeptemberJobs29K

29 nghìn việc làm đã thay đổi câu chuyện của thị trường: Giờ hãy theo dõi thanh khoản, lợi suất và sự xác nhận từ Bitcoin

Báo cáo việc làm tháng 9 của Mỹ đưa ra một con số ngay lập tức thay đổi nhận định của thị trường: biên chế phi nông nghiệp chỉ tăng 29.000, thấp hơn đáng kể so với mức khoảng 90.000 được kỳ vọng.

Nhưng con số tiêu đề mới chỉ là phần khởi đầu.

Điều khiến báo cáo này quan trọng hơn là sự kết hợp giữa tuyển dụng yếu, các đợt điều chỉnh giảm, tỷ lệ thất nghiệp cao hơn, tăng trưởng tiền lương chậm lại và lợi suất trái phiếu Kho bạc giảm ngay lập tức. Nhìn chung, các số liệu này đang buộc thị trường phải đánh giá lại lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và những tác động có thể xảy ra đối với cổ phiếu, trái phiếu và crypto.

Tín hiệu lớn đầu tiên là quy mô của mức hụt biên chế. Mức tăng 29 nghìn trong tháng 9 thấp hơn khoảng 61 nghìn so với kỳ vọng, tương đương thấp hơn khoảng 67,8% so với dự báo. Quan trọng hơn, các tháng trước đó đã được điều chỉnh giảm. Tăng trưởng biên chế tháng 8 được điều chỉnh từ 162 nghìn xuống 133 nghìn, trong khi tháng 7 được điều chỉnh từ +21 nghìn xuống -10 nghìn.

Điều đó có nghĩa là thị trường lao động không chỉ suy yếu trong tháng 9. Bức tranh lịch sử cũng trở nên yếu hơn.

Tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4,1% lên 4,2%. Mức này vẫn nằm trong biên độ tương đối hẹp 4,1%-4,3% kể từ tháng 3, vì vậy tôi sẽ không mô tả riêng biến động này là bằng chứng về sự đổ vỡ đột ngột của thị trường lao động. Tuy nhiên, khi kết hợp với tăng trưởng biên chế yếu, nó bổ sung thêm một tín hiệu hạ nhiệt.

Tiền lương cung cấp một mảnh ghép quan trọng khác cho bức tranh.

Thu nhập bình quân mỗi giờ chỉ tăng 0,1% so với tháng trước, đạt 37,81 USD, trong khi tăng trưởng tiền lương hằng năm chậm lại còn khoảng 3,0%.

Điều này quan trọng vì tăng trưởng tiền lương được theo dõi chặt chẽ để đánh giá áp lực lạm phát. Nếu việc làm tiếp tục suy yếu trong khi tăng trưởng tiền lương duy trì quanh mức 3%, thị trường có thể ngày càng nhìn nhận môi trường lao động và lạm phát là ít hạn chế hơn đối với chính sách tiền tệ.

Nhưng có một điều kiện quan trọng: lạm phát vẫn là yếu tố cần lưu tâm.

Một báo cáo việc làm yếu không tự động có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang có thể ngay lập tức trở nên nới lỏng hơn. Nếu lạm phát vẫn ở mức cao, các nhà hoạch định chính sách có thể tiếp tục ưu tiên ổn định giá cả ngay cả khi thị trường lao động hạ nhiệt.

Sự giằng co đó hiện đã thể hiện rõ trên thị trường trái phiếu Kho bạc.

Sau báo cáo việc làm, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm tiến về 4,716%-4,718%, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm giảm về 5,176%-5,178%. Lợi suất kỳ hạn 30 năm cũng giảm về khoảng 5,569%.

Hướng đi là yếu tố quan trọng.

Lợi suất ngắn hạn rất nhạy cảm với kỳ vọng về chính sách của Fed, vì vậy đà giảm cho thấy các nhà giao dịch đã hạ kỳ vọng về việc thắt chặt bổ sung ngay lập tức. Trong khi đó, lợi suất dài hạn thấp hơn có thể cải thiện điều kiện định giá đối với cổ phiếu và các tài sản nhạy cảm với thời hạn khác.

Đối với tôi, các mức lợi suất Kho bạc quan trọng hiện là khoảng 4,70%-4,75% đối với kỳ hạn 2 năm và 5,17%-5,20% đối với kỳ hạn 10 năm.

Nếu lợi suất tiếp tục giảm, tín hiệu nới lỏng sẽ trở nên mạnh hơn.

Tuy nhiên, nếu lợi suất kỳ hạn 10 năm nhanh chóng quay lại trên 5,20%, điều đó sẽ cho thấy kỳ vọng lạm phát, những lo ngại tài khóa và áp lực phần bù kỳ hạn vẫn đang chi phối thị trường trái phiếu.

Cổ phiếu ban đầu đón nhận sự suy yếu của việc làm. Hợp đồng tương lai S&P 500 được cho là tăng khoảng 0,9%, trong khi hợp đồng tương lai Nasdaq tăng khoảng 1%.

Phản ứng này là hợp lý: việc làm yếu hơn có thể làm giảm áp lực thắt chặt ngay lập tức, trong khi lợi suất Kho bạc thấp hơn có thể hỗ trợ định giá cổ phiếu, đặc biệt là các công ty công nghệ và những doanh nghiệp có thời hạn dòng tiền dài.

Nhưng tôi sẽ không đánh giá biến động này dựa trên phản ứng đầu tiên của hợp đồng tương lai.

Bài kiểm tra thực sự là liệu cổ phiếu có thể duy trì đà tăng sau biến động ban đầu do tiêu đề tin tức hay không. Nếu lợi suất tiếp tục thấp hơn trong khi khối lượng giao dịch Nasdaq và S&P 500 tăng lên, biến động này sẽ có sự xác nhận mạnh hơn. Nếu lợi suất đảo chiều tăng và cổ phiếu trả lại phần tăng, thị trường có thể đang cho chúng ta biết rằng lạm phát, chi phí năng lượng hoặc những lo ngại về tăng trưởng vẫn quan trọng hơn.

Giờ đến khía cạnh crypto.

Bitcoin trước đó đã phục hồi vùng 85.000 USD, và các bài đưa tin trên thị trường cho thấy BTC giao dịch trên 86.000 USD, với mức tăng khoảng 3,4% trong 24 giờ quanh thời điểm công bố báo cáo.

Vùng kỹ thuật lớn đầu tiên tôi đang theo dõi là 86.000-87.000 USD.

Một động thái rõ ràng vượt 87.000 USD, được hỗ trợ bởi khối lượng giao dịch giao ngay mạnh hơn và thanh khoản lành mạnh, sẽ cải thiện cấu trúc ngắn hạn và đưa các mốc 88.000 USD và 90.000 USD trở lại trọng tâm.

Nhưng có sự khác biệt lớn giữa một cú phá vỡ thực sự và một đợt tăng vọt do đòn bẩy.

Nếu BTC vượt $87K trong khi khối lượng giao dịch giao ngay vẫn yếu, hợp đồng mở tăng mạnh và funding trở nên quá tập trung, biến động này có thể dễ bị đảo chiều mạnh.

Ở chiều giảm, 85.000 USD là mức đầu tiên tôi sẽ theo dõi.

Bên dưới mức đó, vùng 84.000-84.500 USD trở nên quan trọng. Một cú phá vỡ dứt khoát xuống dưới $84K kèm khối lượng bán gia tăng sẽ đưa mức 82.500 USD vào tầm ngắm, tiếp theo là vùng 81.500-82.000 USD.

Đây là các vùng cấu trúc thị trường, không phải những mục tiêu được đảm bảo.

Thị trường crypto rộng lớn hơn cũng cần sự xác nhận. Tổng vốn hóa thị trường crypto đã dao động quanh vùng 2,87 nghìn tỷ USD, trong đó 2,90 nghìn tỷ USD đóng vai trò là vùng xác nhận rộng hơn quan trọng. Bitcoin Dominance đang tiến gần 60%, cho thấy dòng vốn vẫn tập trung vào tài sản crypto lớn nhất và có thanh khoản cao nhất.

Điều đó cho tôi thấy giai đoạn đầu tiên của bất kỳ đợt dịch chuyển sang trạng thái ưa rủi ro nào có thể vẫn do Bitcoin dẫn dắt trước khi dòng vốn luân chuyển rộng hơn sang altcoin.

Về cơ bản, từ đây có ba phản ứng liên thị trường có thể xảy ra.

Thứ nhất: việc làm yếu + tiền lương mềm hơn + lợi suất Kho bạc thấp hơn có thể củng cố kỳ vọng về chính sách tiền tệ ít hạn chế hơn. Điều đó sẽ tạo ra môi trường hỗ trợ cho BTC và cổ phiếu tăng trưởng.

Thứ hai: trái phiếu có thể tăng giá trong khi lợi suất dài hạn vẫn ở mức cao do những lo ngại về lạm phát và tài khóa. Điều đó sẽ tạo ra một môi trường pha trộn, trong đó Bitcoin vẫn có thể tăng nhưng biến động vẫn ở mức cao.

Thứ ba: nhà đầu tư có thể diễn giải dữ liệu việc làm yếu là một cảnh báo về tăng trưởng. Trong kịch bản đó, lợi suất ngắn hạn thấp hơn không nhất thiết ngăn được cổ phiếu và crypto mất đà.

Đó là lý do tôi theo dõi sự xác nhận thay vì đơn giản cho rằng biên chế yếu là tín hiệu tăng giá.

Cục Dự trữ Liên bang hiện ở trung tâm của biến động tiếp theo trên thị trường. Reuters đưa tin rằng định giá hợp đồng tương lai sau khi công bố báo cáo cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 giảm xuống dưới 20%, trong khi định giá cho tháng 12 vẫn phản ánh xác suất cao hơn nhiều, gần 90%.

Đây là các xác suất do thị trường hàm ý, không phải những quyết định chắc chắn của Fed, và chúng có thể thay đổi nhanh chóng theo CPI, PCE, giá năng lượng, dữ liệu lao động và thông điệp của Fed.

Do đó, tổ hợp quan trọng nhất cần theo dõi hiện là:

Việc làm hạ nhiệt + tiền lương mềm hơn + lạm phát giảm + lợi suất Kho bạc đi xuống.

Nếu bốn tín hiệu đó bắt đầu cùng di chuyển theo một hướng, thị trường có thể ngày càng định giá một môi trường chính sách ít hạn chế hơn.

Nếu việc làm suy yếu nhưng lạm phát vẫn dai dẳng, bức tranh sẽ trở nên phức tạp hơn nhiều.

Đối với Bitcoin, trọng tâm của tôi vẫn rất đơn giản: giá + khối lượng giao ngay + hợp đồng mở + funding + thanh khoản.

Một cú phá vỡ BTC được hỗ trợ bởi nhu cầu giao ngay thực sự có ý nghĩa hơn nhiều so với một đợt tăng vọt do hợp đồng tương lai dẫn dắt.

Do đó, báo cáo NFP tháng 9 không chỉ là câu chuyện về việc làm. Đây là một bài kiểm tra thanh khoản.

Câu hỏi lớn tiếp theo là liệu con số 29 nghìn việc làm có tạo ra sự nới lỏng bền vững trong các điều kiện tài chính hay liệu lạm phát và lợi suất dài hạn cao tiếp tục hạn chế thị trường.

Hiện tại, tôi muốn theo dõi sự xác nhận trên trái phiếu Kho bạc, cổ phiếu, đồng đô la và Bitcoin hơn là chạy theo cây nến phản ứng đầu tiên.

Những biến động mạnh nhất của thị trường thường trở nên rõ ràng hơn khi nhiều thị trường cùng kể một câu chuyện giống nhau tại cùng một thời điểm.

#NonfarmPayrolls, #ShareWeekly #NonFarmPayrolls @Gate_Square