#USSeptemberJobs29K 🧐

Nền kinh tế Mỹ chỉ tạo thêm 29.000 việc làm trong tháng 9, chỉ bằng một phần nhỏ so với khoảng 90.000 việc làm mà các nhà kinh tế dự kiến và giảm mạnh so với mức tăng 133.000 việc làm trong tháng 8 sau điều chỉnh giảm. Tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4,2% từ mức 4,1% của tháng trước, cao hơn một chút so với đồng thuận 4,1%. Đây là báo cáo việc làm yếu nhất kể từ khi thị trường lao động bắt đầu phục hồi sau cú sốc đại dịch, trong bối cảnh giá dầu tăng cao, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm ở mức 5,6% và Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất một lần trong chu kỳ này.

Các số liệu chi tiết trong báo cáo hầu như không đem lại sự an tâm. Số việc làm tháng 7 bị điều chỉnh giảm 31.000, xuống mức mất 10.000 việc làm, đồng nghĩa nền kinh tế đã mất việc làm trong tháng đó. Khảo sát hộ gia đình cho thấy có thêm nhiều người tham gia lực lượng lao động, đẩy tỷ lệ thất nghiệp tăng cao hơn ngay cả khi hoạt động tuyển dụng đình trệ. Dữ liệu tăng trưởng tiền lương cho kết quả trái chiều, còn tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giữ nguyên. Chỉ riêng con số chính cũng cho thấy các nhà tuyển dụng đã chuyển từ tuyển dụng thận trọng sang hoàn toàn do dự.

Phản ứng của thị trường diễn ra ngay lập tức và thoạt nhìn có vẻ trái với trực giác. Hợp đồng tương lai chứng khoán tăng, với hợp đồng tương lai S&P 500 tăng 0,9% và hợp đồng tương lai Nasdaq tăng 1%. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ giảm khi các nhà giao dịch định giá xác suất Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 10 cao hơn. Bitcoin và vàng cùng tăng vọt trong vài phút sau khi dữ liệu được công bố, khi các nhà đầu tư diễn giải dữ liệu yếu là yếu tố làm giảm khả năng thắt chặt hơn nữa. Đồng đô la suy yếu so với hầu hết các đồng tiền chủ chốt.

Phản ứng đó cho thấy thị trường đã định vị cho kịch bản nào. Kỳ vọng đồng thuận là một thị trường lao động bền bỉ, có thể hấp thụ thêm một lần tăng lãi suất. Thay vào đó, thị trường nhận được một báo cáo cho thấy nền kinh tế đang mất đà nhanh chóng. Nhiệm vụ kép của Fed yêu cầu cơ quan này cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và tối đa hóa việc làm, đồng thời con số 29.000 khiến khía cạnh việc làm trong phương trình đó khó bị phớt lờ hơn. Xác suất tăng lãi suất vào tháng 10, vốn đã giảm xuống khoảng 37% sau số liệu PCE yếu hơn hồi đầu tuần, tiếp tục giảm sau dữ liệu việc làm.

Bối cảnh cũng quan trọng không kém bản thân con số. Báo cáo này được công bố giữa một cơn bão kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm chạm 5,595%, cao nhất kể từ năm 2002. Lãi suất thế chấp tăng lên 7,6%. Giá dầu tăng vọt lên trên 100 USD do căng thẳng tại Trung Đông. Fed đã tăng lãi suất vào ngày 16 tháng 9 lần đầu tiên trong ba năm. Mỗi yếu tố trong số đó đều là lực cản đối với hoạt động tuyển dụng, và báo cáo việc làm tháng 9 là điểm dữ liệu cứng đầu tiên cho thấy những lực cản đó thực sự đang phát huy tác động.

Từ đây, bạn nên theo dõi điều gì? Các điều chỉnh đối với hai tháng trước sẽ được chốt trong báo cáo tiếp theo, và nếu số liệu tháng 8 và tháng 9 lại bị điều chỉnh giảm, bức tranh sẽ càng yếu hơn. Cuộc họp tiếp theo của Fed vào ngày 28 tháng 10 sẽ là sự kiện then chốt, và thị trường hiện định giá kịch bản tạm dừng là kịch bản cơ sở. Tuy nhiên, Fed nhiều lần khẳng định sẽ phụ thuộc vào dữ liệu, và một báo cáo việc làm yếu không tự động làm thay đổi lộ trình chính sách. Nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt và thị trường lao động vẫn yếu, lập luận ủng hộ việc tạm dừng sẽ mạnh hơn. Nếu lạm phát bất ngờ tăng cao, Fed vẫn có thể tăng lãi suất bất chấp con số việc làm yếu.

Cách diễn giải thẳng thắn là thị trường lao động Mỹ đang hạ nhiệt nhanh hơn dự kiến, và thị trường đang xem đó là lý do để mua các tài sản rủi ro vì điều này làm giảm xác suất tăng lãi suất thêm. Đây là một phản ứng hợp lý, nhưng dựa trên giả định rằng Fed sẽ ưu tiên việc làm hơn lạm phát. Giả định đó có đúng hay không phụ thuộc vào số liệu lạm phát tiếp theo và thông điệp của chính Fed. Hiện tại, dữ liệu đã làm được điều cần thiết: chuyển cuộc thảo luận từ “sẽ tăng lãi suất thêm bao nhiêu lần” sang “chu kỳ thắt chặt đã kết thúc chưa”. Đây là một thay đổi có ý nghĩa và sẽ định hình hành vi của thị trường trong những tuần tới.

Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư. Phân tích dựa trên thông tin công khai và không đảm bảo các kết quả trong tương lai.

$BTC $GT $SOL