Lãi suất đang tăng nhanh trên thị trường thế chấp Mỹ. Lợi suất khoản vay mua nhà lãi suất cố định 30 năm trung bình đạt 7,28% tính đến ngày 1 tháng 10; cao hơn đáng kể so với mức 7,03% của tuần trước và 6,34% cùng kỳ năm trước, đồng thời là mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2023. Khoản vay lãi suất cố định 15 năm cũng tăng lên 6,60%.

Bộ Tài chính Mỹ thông báo vào thứ Năm, ngày 1 tháng 10, rằng họ dự định mua tối đa 6 tỷ USD trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 đến 20 năm trong một hoạt động mua lại được hỗ trợ thanh khoản. Giao dịch diễn ra từ 13:40 đến 14:00 theo giờ miền Đông và bao gồm các trái phiếu đáo hạn trong giai đoạn từ năm 2037 đến năm 2046. Hoạt động này là một trong những lần triển khai lớn đầu tiên kể từ khi Bộ tăng quy mô chương trình mua lại từ 2 tỷ USD lên 6 tỷ USD vào tháng trước. Bộ bảo lưu quyền đánh giá các đề nghị từ những người nắm giữ trái phiếu và từ chối bất kỳ mức giá nào mà họ cho là không phù hợp.

Mục tiêu chính của chương trình, như Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent nhấn mạnh, là giúp các nhà đầu tư dễ dàng giao dịch những trái phiếu cũ, kém thanh khoản hơn. Đây là một cơ chế được thị trường gọi là “hỗ trợ thanh khoản” và được xem là một phần trong chiến lược quản lý nợ của Bộ Tài chính. Thoạt nhìn, chương trình dường như đang thực hiện đúng chức năng; mặc dù lợi suất trái phiếu đã tăng trong những tuần gần đây, các nhà đầu tư gặp khó khăn khi giao dịch trên thị trường vẫn có thể mua và bán mà không phải chấp nhận những nhượng bộ đáng kể về giá.

Tuy nhiên, các bên tham gia thị trường có những quan điểm khác nhau về quy mô và tác động của hoạt động này. Reuters đưa tin Bộ Tài chính chỉ chấp nhận khoảng một nửa số trái phiếu được chào bán trong các hoạt động gần đây, lần nào cũng thấp hơn mức trần mua lại đã công bố. Các giao dịch mua cũng tập trung vào một số ít trái phiếu. Điều này khiến một số nhà quản lý danh mục và chuyên gia phân tích đặt câu hỏi vì sao chính phủ đã tăng quy mô chương trình nhưng chưa sử dụng hết năng lực của chương trình.

Các đánh giá về vấn đề này cho thấy mục tiêu chính của chương trình không phải là trực tiếp kìm hãm lợi suất mà là hỗ trợ thị trường vận hành. Chuyên gia phân tích Padhraic Garvey của ING cho rằng sự linh hoạt này là điều bình thường, đồng thời nói: “Bộ Tài chính hoàn toàn có thể mua ít hơn khi các điều kiện không hấp dẫn, và luôn có lựa chọn mua nhiều hơn.” Thomas Simons của Jefferies lưu ý rằng các hoạt động mua lại trái phiếu dài hạn trước đây đã huy động từ 20 đến 30 tỷ USD, trong khi hoạt động mới nhất ghi nhận lượng chào bán giảm xuống còn 10,47 tỷ USD. Ông cho rằng tỷ lệ chấp nhận thấp hơn có thể một phần là do một lượng đáng kể trái phiếu kém thanh khoản nhất trên thị trường đã được rút khỏi thị trường.

Một khía cạnh quan trọng khác của hoạt động này là đặc điểm của các trái phiếu mục tiêu. Nhiều trái phiếu được mua lại theo chương trình là trái phiếu có lãi suất coupon thấp, được phát hành trong thời kỳ đại dịch khi lãi suất ở mức thấp kỷ lục. Do lợi suất thị trường hiện cao hơn nhiều, các trái phiếu này đang được giao dịch thấp hơn đáng kể so với mệnh giá, khiến việc giao dịch với khối lượng lớn trở nên khó khăn. Điều này vừa tạo ra động lực thanh khoản vừa mang lại cơ hội quản lý nợ. Theo John Luke Tyner của Aptus Capital Advisors, nếu Bộ Tài chính có thể mua lại các trái phiếu này ở mức 50-60% mệnh giá, đây có thể là một bước đi quản lý nợ hiệu quả. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng Bộ Tài chính có thể phải phát hành các công cụ nợ ngắn hạn để tài trợ cho những giao dịch mua lại này, trong khi lợi suất của các công cụ đó cao hơn nhiều so với lãi suất coupon của các trái phiếu được mua lại.

Tóm lại, hoạt động mua lại ngày 1 tháng 10 của Bộ Tài chính Mỹ nổi bật như một bước tiến hướng tới mục tiêu hỗ trợ thanh khoản sau khi chương trình được mở rộng. Các bên tham gia thị trường tiếp tục theo dõi tính nhất quán trong chiến lược của Bộ Tài chính và tác động của chiến lược này đối với việc quản lý nợ dài hạn, thay vì chỉ chú ý đến quy mô của hoạt động. Dữ liệu về lạm phát và việc làm được công bố trong những ngày tới sẽ cho thấy rõ hơn hướng đi và hiệu quả của sự hỗ trợ mà Bộ Tài chính cung cấp cho thị trường thông qua các hoạt động như vậy.

Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư. Phân tích dựa trên thông tin công khai và không đảm bảo kết quả trong tương lai.
$BTC $NVDA $SPCX