$EURUSD

‌
EUR/USD đang giao dịch ở mức 1,12316, giảm 0,86% trong ngày, và diễn biến này không đơn thuần là câu chuyện về sức mạnh của đồng USD. Đây là câu chuyện về chính đồng euro. Đồng tiền chung đã giảm xuống dưới 1,1250 lần đầu tiên kể từ tháng 7/2025, trong khi đồng USD thậm chí không tăng mạnh đến vậy. Động lực nằm ở phía châu Âu của cặp tiền này và đã tích tụ trong nhiều tuần.

Chênh lệch lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm Pháp-Đức đã nới rộng lên 127 điểm cơ bản, mức cao nhất kể từ năm 2012. Lợi suất OAT kỳ hạn 10 năm của Pháp chạm 4,87% vào thứ Năm, trong thời gian ngắn tiến gần mốc 5%, mức sẽ đưa chi phí vay của Pháp lên những ngưỡng chưa từng thấy kể từ cuộc khủng hoảng nợ khu vực euro. Trong khi đó, trái phiếu Bund của Đức đang giao dịch ở mức 3,59%. Khoảng chênh lệch giữa hai loại trái phiếu đã nới rộng 9 điểm cơ bản chỉ trong một phiên và khoảng 47% kể từ đầu năm 2026. Chênh lệch này là thước đo của thị trường về phần bù rủi ro cần thiết để nắm giữ nợ Pháp, đồng thời cho các nhà đầu tư thấy rằng Pháp không còn được định giá như một khoản tín dụng cốt lõi của khu vực euro.

Chất xúc tác trước mắt là ngân sách. Chính phủ của Thủ tướng Sébastien Lecornu đang thúc đẩy một kế hoạch nhằm tiết kiệm 54 tỷ € để đưa thâm hụt ngân sách công từ mức 5,4% GDP vào năm 2026 xuống 5% vào năm 2027. Tuy nhiên, độ tin cậy của con số này đang bị nghi ngờ. Một quan chức cấp cao nói với báo chí Pháp rằng con số 54 tỷ € “không tương ứng với bất cứ điều gì đáng tin cậy”, vì nó trộn lẫn các khoản cắt giảm chi tiêu thực tế với những biện pháp kế toán và khoản tiết kiệm hiện có. Người đứng đầu cơ quan giám sát tài chính công của Pháp, Haut Conseil des Finances Publiques, đã công khai bày tỏ nghi ngờ về các dự báo tài khóa của chính phủ, lưu ý rằng việc giảm thâm hụt dường như dựa trên các giả định tăng trưởng lạc quan và những biện pháp một lần thay vì cải cách mang tính cơ cấu. Khi cơ quan giám sát độc lập nói rằng các con số không khớp, thị trường trái phiếu sẽ lắng nghe.

Lịch phát hành trái phiếu làm gia tăng áp lực. Agence France Trésor dự kiến bán 340 tỷ € nợ trung và dài hạn, sau khi trừ các giao dịch mua lại, trong năm 2027, một mức kỷ lục và tăng khoảng 10% so với năm 2026. Chi phí vay được dự báo đạt 72,9 tỷ €. Pháp đang đề nghị các nhà đầu tư cho mình vay thêm tiền trong khi đưa ra ít cam kết đáng tin cậy hơn về cách hoàn trả. Sự kết hợp này buộc lợi suất tăng cao hơn. Vanguard cảnh báo trong tuần này rằng Pháp đang “làm suy giảm chất lượng tín dụng”, và Moody’s đã hạ xếp hạng quốc gia này. Bối cảnh chính trị khiến tình hình tồi tệ hơn. Pháp đang bước vào giai đoạn trước bầu cử, trong khi việc củng cố tài khóa cần thiết để ổn định nợ sẽ đòi hỏi những lựa chọn không được lòng dân mà không chính phủ nào muốn thực hiện trước khi cử tri đi bỏ phiếu.

Đà giảm của đồng euro không được bù đắp bằng lợi suất cao hơn, và đây là điểm bất thường. Thông thường, khi lợi suất trái phiếu của một quốc gia tăng, đồng tiền của quốc gia đó sẽ mạnh lên vì lãi suất cao hơn thu hút dòng vốn. Điều đó không xảy ra với Pháp. Đồng euro giảm 0,3% so với USD ngay cả khi lợi suất trái phiếu Pháp tăng vọt. Sự phân kỳ này cho thấy các nhà đầu tư không xem lợi suất cao hơn của Pháp là dấu hiệu của sức mạnh kinh tế; họ coi đó là phần bù rủi ro. Dòng vốn đang rời khỏi Pháp, thay vì chảy vào nước này. Cổ phiếu ngân hàng Pháp giảm 1,6% trong cùng ngày, kéo chỉ số CAC 40 đi xuống. Chênh lệch của Italy nới rộng lên 104 điểm cơ bản và của Hy Lạp lên 76 điểm cơ bản. Rủi ro không chỉ giới hạn ở Pháp. Nếu trái phiếu Pháp tiếp tục bị bán tháo, làn sóng này có thể lan qua các quốc gia ngoại vi khu vực euro nhanh hơn khả năng phản ứng của các nhà hoạch định chính sách.

Các quỹ phòng hộ đã định vị cho chính kịch bản này. Dữ liệu từ Depository Trust and Clearing Corporation cho thấy số lượng giao dịch quyền chọn lớn đặt cược vào sự suy yếu của đồng euro trong hai ngày qua cao hơn gấp đôi số giao dịch đặt cược vào đà tăng. Commodity Futures Trading Commission cho biết các quỹ sử dụng đòn bẩy đã bán ròng đồng euro 41.338 hợp đồng tính đến cuối tháng 7, và vị thế này kể từ đó chỉ trở nên bi quan hơn. Thị trường không chờ đợi xác nhận rằng ngân sách Pháp sẽ thất bại. Thị trường đang định vị trước cho khả năng đó.

Bức tranh kỹ thuật trên biểu đồ ngày của bạn xác nhận sự suy yếu. EUR/USD đã phá xuống dưới đường trung bình động 5 ngày tại 1,13332, đường 10 ngày tại 1,13828 và đường 30 ngày tại 1,15294. MACD đã đi vào vùng tiêu cực, với đường MACD ở mức -0,00249 và DIF ở mức -0,00714, cả hai đều nằm dưới đường tín hiệu. RSI đang tiến gần các mức quá bán, nhưng điều đó không nhất thiết có nghĩa là một nhịp phục hồi sắp xảy ra. Trong một cặp tiền được thúc đẩy bởi sự thay đổi mang tính cơ cấu trong rủi ro tài khóa, trạng thái quá bán có thể kéo dài. Mức 1,1200 là vùng hỗ trợ tiếp theo. Nếu mức này bị phá vỡ, khu vực 1,1100 sẽ được chú ý. ABN AMRO duy trì dự báo cuối năm ở mức 1,15 nhưng lưu ý rằng các rủi ro ngày càng nghiêng về phía giảm. ING cảnh báo EUR/USD có thể giảm xuống 1,110 nếu chênh lệch tiếp tục nới rộng.

Trong khi đó, đồng USD đang nhận được hỗ trợ từ một loạt yếu tố riêng. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm ở mức 5,595%, cao nhất kể từ năm 2002. Fed đã tăng lãi suất và đang tranh luận về một đợt tăng khác. Dữ liệu kinh tế Mỹ đủ vững để duy trì nhu cầu đối với đồng USD. Tuy nhiên, đà giảm của đồng euro đang vượt xa mức có thể lý giải chỉ bằng sức mạnh của đồng USD. Nếu ngân sách Pháp không thuyết phục được thị trường, đồng euro có thể tiếp tục giảm ngay cả khi đồng USD không tăng. Đây là kịch bản thị trường bắt đầu định giá, và nó giải thích tại sao EUR/USD đang giao dịch ở mức thấp nhất trong 15 tháng trong khi chỉ số USD không ở mức cao nhất trong nhiều năm. Sự suy yếu nằm ở đồng euro, không chỉ ở cặp tiền này.

Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư. Phân tích dựa trên thông tin công khai và không đảm bảo kết quả trong tương lai.