$ANTHROPIC #AnthropicDiscloses$84.5BComputeDealWithSpaceX

Hồ sơ IPO của Anthropic đã tiết lộ một hợp đồng điện toán với SpaceX trị giá lên tới 84,5 tỷ USD đến năm 2029, gần gấp đôi con số khoảng 45 tỷ USD mà SpaceX từng công bố trong hồ sơ của chính mình.

Thỏa thuận, được Reuters và The Information đưa tin đầu tiên, bao gồm quyền truy cập vào năng lực GPU dựa trên Nvidia tại các trung tâm dữ liệu xAI của SpaceX. Anthropic đã đồng ý trả 1,25 tỷ USD mỗi tháng để tiếp cận khoảng 325 megawatt công suất điện toán tại trung tâm dữ liệu Colossus 1 ở Memphis, Tennessee, với hợp đồng kéo dài đến tháng 5/2029. Phần lớn các thỏa thuận có thể bị chấm dứt với thông báo trước 90 ngày, một chi tiết quan trọng vì điều đó có nghĩa con số được nêu là cam kết tiềm năng tối đa thay vì nghĩa vụ đã được cố định.

Cổ phiếu SpaceX tăng 2,59% lên 149,24 USD sau thông tin này. Mức tăng khá khiêm tốn so với quy mô hợp đồng, và có một lý do đơn giản cho điều đó. SpaceX đã thông báo cho các nhà đầu tư của mình về thỏa thuận này trong hồ sơ IPO tháng 6, trong đó công ty công bố các cam kết không thể hủy trị giá 25,5 tỷ USD. Con số mới của Anthropic cho thấy giới hạn trên về giá trị mà mối quan hệ này có thể đạt được nếu tất cả các quyền chọn được thực hiện, chứ không phải doanh thu được đảm bảo bất ngờ tăng lên.

Câu hỏi đáng chú ý hơn là điều này cho chúng ta biết gì về cơ cấu chi phí của Anthropic khi công ty chuẩn bị cho đợt IPO có thể lớn nhất trong lịch sử. Doanh thu quy đổi theo năm của công ty đã vượt 65 tỷ USD, tăng từ 4,59 tỷ USD trong cả năm 2025, một tốc độ tăng trưởng khó có thể hình dung trong bất kỳ khuôn khổ kinh doanh thông thường nào. Nhưng chi phí đảm bảo năng lực điện toán ở quy mô này là khổng lồ, và con số 84,5 tỷ USD chỉ là một khoản mục. Anthropic cũng đã công bố các thỏa thuận với AMD và những nhà cung cấp khác, trong khi tổng nghĩa vụ điện toán và cơ sở hạ tầng trong tương lai của công ty lên tới khoảng 518 tỷ USD.

Khoảng cách giữa doanh thu và các cam kết là mâu thuẫn cốt lõi trong câu chuyện Anthropic. Công ty đang tăng trưởng nhanh hơn gần như bất kỳ doanh nghiệp phần mềm doanh nghiệp nào trong lịch sử, nhưng đồng thời cũng cam kết các khoản chi tiêu đòi hỏi tốc độ tăng trưởng đó phải tiếp tục trong nhiều năm để đạt điểm hòa vốn. Riêng khoản thanh toán 1,25 tỷ USD mỗi tháng cho SpaceX tương đương 15 tỷ USD mỗi năm, xấp xỉ một phần tư doanh thu quy đổi theo năm hiện tại của công ty. Lợi nhuận hoạt động trong quý II/2026 là dương, nhưng đó là trước khi toàn bộ gánh nặng từ các cam kết cơ sở hạ tầng này được ghi nhận vào báo cáo kết quả kinh doanh.

Phía SpaceX trong phương trình này cũng hé lộ nhiều điều. SpaceX đang đồng thời chuẩn bị cho hoạt động của chính mình, cho Anthropic và Google thuê năng lực điện toán với mức giá cao, trong khi nói với các nhà đầu tư rằng họ có kế hoạch xây dựng các trung tâm dữ liệu trên quỹ đạo. Nhà nghiên cứu AI Gary Marcus đã đặt câu hỏi tại sao SpaceX lại cho các đối thủ thuê năng lực thay vì sử dụng nội bộ, và câu trả lời của ông là xAI đã nhận ra mình không thể thắng trong cuộc đua mô hình tiên phong, nên đang kiếm tiền từ cơ sở hạ tầng trước thềm IPO. Cách diễn giải đó vẫn mang tính suy đoán, nhưng chỉ ra một động lực có thật: SpaceX đang tạo doanh thu từ các trung tâm dữ liệu mà phòng thí nghiệm AI của chính họ không thể tận dụng hết.

Tiến độ IPO đã bị lùi lại. Anthropic đã bí mật nộp hồ sơ S-1 lên SEC vào ngày 1/6/2026 và ban đầu đặt mục tiêu niêm yết vào tháng 10. Mốc này đã được dời sang tháng 11 để công ty có thể trình bày đầy đủ một quý báo cáo tài chính trước khi định giá. Theo các thị trường dự đoán, xác suất IPO vào tháng 10 đã giảm xuống còn khoảng 3% đến 6%. Mục tiêu định giá vẫn ở mức khoảng 2 nghìn tỷ USD, qua đó biến đây thành đợt IPO lớn nhất từ trước đến nay, vượt qua mức 1,77 nghìn tỷ USD trong đợt ra mắt của SpaceX vào tháng 6.

Việc công bố hợp đồng không làm thay đổi câu hỏi cốt lõi về Anthropic. Đây là một công ty có doanh thu tăng trưởng phi thường, cơ sở khách hàng bao gồm một số doanh nghiệp lớn nhất thế giới, cùng cơ cấu chi phí đòi hỏi tốc độ tăng trưởng đó phải tiếp tục ở mức chưa từng có trong nhiều năm. Hợp đồng 84,5 tỷ USD với SpaceX là thước đo cho thấy cần bao nhiêu vốn để cạnh tranh ở tuyến đầu AI. Việc nguồn vốn đó có chuyển hóa thành một doanh nghiệp bền vững hay không phụ thuộc vào việc quỹ đạo doanh thu có được duy trì hay không. Đợt IPO vào tháng 11 sẽ là thời điểm các nhà đầu tư đại chúng tự đưa ra phán đoán của mình.

Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư. Phân tích dựa trên thông tin công khai và không đảm bảo các kết quả trong tương lai.