PCE đạp phanh, GDP lại đạp ga, vô lăng của Fed vẫn nóng bỏng

Điểm đáng chú ý nhất của loạt dữ liệu tối nay có lẽ không phải là “lạm phát cao hay không”, mà là liệu nền kinh tế Mỹ có thực sự đưa ra đủ lý do để Fed hạ lãi suất hay không.
Trước tiên là PCE. Trước đó, thị trường dự báo PCE lõi tháng 8 tăng 0,3% so với tháng trước và tăng 3,3% so với cùng kỳ, còn PCE toàn phần tăng 3,7% so với cùng kỳ; sau khi công bố, PCE lõi tăng 0,2% so với tháng trước và tăng 3,0% so với cùng kỳ, còn PCE toàn phần tăng 3,4% so với cùng kỳ. Điều này cho thấy áp lực lạm phát nhẹ hơn so với lo ngại trước đó của thị trường.
Nhưng ở chiều ngược lại, số liệu GDP quý II được điều chỉnh tăng mạnh từ 1,5% lên 2,2%, trong khi doanh số cuối cùng trong nước tư nhân thậm chí đạt 4,6%. Tăng trưởng kinh tế mạnh hơn ước tính trước đó, còn sự hỗ trợ của tiêu dùng và đầu tư đối với tăng trưởng cũng rõ rệt hơn.
Vậy vấn đề là: lạm phát đã giảm, tại sao Fed vẫn chưa thể dễ dàng hạ lãi suất?
Câu trả lời thực ra không phức tạp. Bởi chính sách tiền tệ không chỉ nhìn vào lạm phát, mà còn phải xem xét nền kinh tế và việc làm. Nếu nền kinh tế vẫn duy trì sức chống chịu, các nhà hoạch định chính sách không có quá nhiều lý do để nhanh chóng chuyển sang nới lỏng. Đặc biệt khi PCE lõi vẫn ở quanh mức 3,0%, cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2%, thì “duy trì lãi suất cao lâu hơn” vẫn là một lựa chọn thực tế, chứ chưa phải kịch bản bị dữ liệu trực tiếp loại bỏ.
Tuy nhiên, tâm lý thị trường quả thực có thể tạm thời thở phào nhẹ nhõm. Dữ liệu mới nhất không củng cố câu chuyện lạm phát lại mất kiểm soát, mà ngược lại còn khiến một bộ phận nhà đầu tư giảm đặt cược vào khả năng Fed tiếp tục tăng lãi suất trong thời gian tới.
Vì vậy, điều quan trọng nhất tiếp theo không phải là tranh luận “tối nay rốt cuộc là ôn hòa hay diều hâu”, mà là quan sát xu hướng: PCE lõi có thể tiếp tục giảm không? Việc làm có tiếp tục hạ nhiệt không? Tiêu dùng còn có thể duy trì mức mạnh như vậy không?
Nếu câu trả lời về sau ngày càng nghiêng về “lạm phát giảm, việc làm nguội đi, kinh tế chậm lại”, áp lực lãi suất đương nhiên sẽ dần giảm xuống; nếu trở thành “lạm phát dai dẳng, kinh tế mạnh, năng lượng đắt đỏ”, lãi suất cao có thể tiếp tục ngồi ở ghế lái.
Vì vậy, tối nay đừng vội mở champagne. PCE mới chỉ đạp phanh một lần, còn GDP vẫn đang đạp ga, nên chiếc xe của Fed tạm thời vẫn phải tiếp tục quan sát tình hình đường sá.
#核心PCE与GDP终值