Featured

#OpenAIAnnualRecurringRevenueNears$70B

OpenAI đang tiến gần đến một cột mốc đáng kinh ngạc: khoảng 70 tỷ USD doanh thu định kỳ hàng năm (ARR). Nhưng câu hỏi thú vị hơn đối với các nhà đầu tư không phải là liệu doanh nghiệp có đang tăng trưởng hay không — rõ ràng là có. Câu hỏi thực sự là bao nhiêu phần trong tăng trưởng tương lai của OpenAI đã được phản ánh trong mức định giá tiềm năng 1,4 nghìn tỷ USD.

Các con số giải thích lý do thị trường đang chú ý.

ARR của OpenAI được cho là đã tăng từ khoảng 40 tỷ USD vào giữa tháng 8 lên gần 70 tỷ USD hiện nay, tương đương mức tăng khoảng 75% chỉ trong hơn một tháng. Kể từ đầu quý 3, ARR đã tăng hơn 70%.

Mức độ chấp nhận của doanh nghiệp cũng đang tăng tốc. Doanh thu từ khách hàng doanh nghiệp được cho là đã tăng gấp đôi kể từ tháng 7, trong khi OpenAI hiện có khoảng 9 triệu chỗ ngồi doanh nghiệp trả phí.

Tăng trưởng từ người tiêu dùng cũng đang trở thành một phần quan trọng của câu chuyện. Doanh thu tiêu dùng tăng thêm trong quý 3 được cho là đã vượt toàn bộ mức tăng tạo ra trong năm 2025. ChatGPT được cho là có khoảng 900 triệu người dùng hoạt động hàng tuần và hơn 50 triệu thuê bao trả phí.

Sự kết hợp đó — mở rộng doanh nghiệp, kiếm tiền từ người tiêu dùng và nhu cầu viết mã bằng AI — là điều khiến hồ sơ tăng trưởng của OpenAI khác với một công ty phần mềm thông thường.

Nhưng chỉ tăng trưởng thì không quyết định mức định giá.

Các báo cáo đưa ra mức định giá tiềm năng của OpenAI khoảng 1,4 nghìn tỷ USD khi công ty cân nhắc huy động hơn 30 tỷ USD. Vòng tài trợ trước đó được cho là đã định giá công ty khoảng 852 tỷ USD, trong khi các báo cáo hồi tháng 9 cho thấy mục tiêu khoảng 1,2 nghìn tỷ USD. Dealroom cũng đã dự phóng mức định giá IPO tiềm năng khoảng 2 nghìn tỷ USD.

Với mức định giá 1,4 nghìn tỷ USD so với 70 tỷ USD ARR, bội số được công bố là khoảng 20 lần ARR.

Điều đó nghe có vẻ cực kỳ đắt đỏ theo các tiêu chuẩn truyền thống. Tuy nhiên, sự so sánh trở nên thú vị hơn khi nhìn vào toàn ngành AI.

Anthropic được nhắc đến với mức định giá khoảng 2 nghìn tỷ USD so với khoảng 6,5 tỷ USD ARR, hàm ý một bội số cao hơn nhiều. Trong khi đó, Nvidia đã được giao dịch ở mức định giá trên 4 nghìn tỷ USD so với doanh thu hàng năm trên 160 tỷ USD, đưa bội số giá trên doanh thu vào khoảng 25 lần.

Vì vậy, xét thuần túy theo bội số doanh thu, OpenAI chưa chắc đã nằm ở mức cực đoan nhất trong các mức định giá AI.

Nhưng có một điểm đáng lưu ý lớn.

Thị trường không chỉ định giá OpenAI dựa trên 70 tỷ USD ARR hiện tại. Về cơ bản, thị trường đang định giá một tương lai trong đó OpenAI có thể tạo ra hàng trăm tỷ USD doanh thu hàng năm. Một mục tiêu dài hạn thường được nhắc đến là khoảng 350 tỷ USD doanh thu vào năm 2030.

Điều đó có nghĩa là các nhà đầu tư đang trả tiền hôm nay cho một phần đáng kể của nền kinh tế AI ngày mai.

Và điều đó tạo ra hai rủi ro lớn.

Đầu tiên là cường độ sử dụng vốn.

Tăng trưởng của OpenAI đòi hỏi cơ sở hạ tầng điện toán khổng lồ, và các báo cáo đã chỉ ra khả năng dòng tiền tự do âm lên tới hàng trăm tỷ USD trong những năm tới. Tăng trưởng doanh thu nhanh rất ấn tượng, nhưng cuối cùng các nhà đầu tư sẽ tập trung vào mức độ hiệu quả trong việc chuyển doanh thu thành tiền mặt.

Thứ hai là cạnh tranh.

Google, Meta, xAI, Anthropic và các công ty khác đang mạnh tay đầu tư vào AI tiên phong, chip, trung tâm dữ liệu và sản phẩm dành cho người tiêu dùng. OpenAI không thể mặc định rằng vị thế thị trường hôm nay sẽ tự động chuyển thành cùng một thị phần sau năm năm nữa.

Làn sóng IPO tiềm năng cũng có thể trở thành một sự kiện quan trọng của thị trường. OpenAI và Anthropic đang được nhắc đến với những mức định giá khổng lồ, trong khi SpaceX cũng đã đạt đến các mức chưa từng có trên thị trường tư nhân. Nếu một số công ty công nghệ quy mô cực lớn tiếp cận thị trường công khai trong cùng một giai đoạn, họ có thể ảnh hưởng đến thanh khoản, phân bổ vốn của nhà đầu tư và kỳ vọng định giá trên toàn bộ nhóm cổ phiếu AI.

Đối với các công ty như Nvidia, AMD và Marvell, mức định giá cuối cùng trên thị trường công khai của các công ty dẫn đầu AI có thể trở thành một điểm tham chiếu định giá quan trọng.

Quan điểm của tôi rất đơn giản: ARR 70 tỷ USD của OpenAI cho thấy quá trình thương mại hóa AI đang tiến xa hơn rất nhiều so với giai đoạn thử nghiệm. Nhưng mức định giá 1,4 nghìn tỷ USD cũng là một tuyên bố về tương lai.

Thị trường không chỉ đặt câu hỏi liệu OpenAI có đang tăng trưởng hay không.

Thị trường đang đặt câu hỏi liệu mức tăng trưởng bùng nổ hôm nay cuối cùng có thể trở thành một cỗ máy tạo ra hơn 350 tỷ USD doanh thu hàng năm hay không.

Đó là nơi cuộc tranh luận thực sự về định giá bắt đầu.

#OpenAI年化经常性收入接近700亿美元 #OpenAI #内容挖矿 #ShareWeekly @Gate_Square