#BrentTops$106USTalksStall 👀

Dầu thô Brent đang giao dịch ở mức 102,91 USD, tăng 2,46% trong ngày, sau khi chạm mức cao 103,96 USD trong phiên. Động thái này đảo ngược một phần đợt bán tháo mạnh hôm thứ Ba, khi hợp đồng giảm hơn 2% và lần đầu tiên trong nhiều tuần rơi xuống dưới 100 USD. Đà phục hồi không được thúc đẩy bởi gián đoạn nguồn cung hay căng thẳng quân sự mới. Động lực đến từ một yếu tố duy nhất nhưng quen thuộc: tiến trình ngoại giao giữa Washington và Tehran đã đình trệ, và thị trường đang định giá lại khả năng tình trạng này tiếp diễn.

Tổng thống Trump phủ nhận các báo cáo cho rằng ông sẵn sàng nới lỏng lệnh trừng phạt đối với Iran, nói với các phóng viên rằng ông đã đề xuất “KHÔNG GÌ CẢ” và các điều khoản Tehran đưa ra “không phải là thỏa thuận tôi muốn”. Những phát biểu này được đưa ra sau khi Axios đưa tin cả hai bên đều cho rằng khả năng giao tranh tái diễn sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11 là cao. Các nỗ lực hòa giải của Qatar, từng trong thời gian ngắn làm dấy lên hy vọng về một thỏa thuận theo từng giai đoạn nhằm mở lại Eo biển Hormuz, đã đạt được rất ít tiến triển. Cánh cửa ngoại giao từng có vẻ vẫn còn mở hôm thứ Hai đã gần như đóng lại vào tối thứ Ba, và dầu thô đã phản ứng tương ứng.

Điều bất thường ở thời điểm này là bức tranh nguồn cung vật chất thực sự đang cải thiện. Xuất khẩu dầu thô Trung Đông tăng lên khoảng 12,8 triệu thùng/ngày trong tháng 9, mức cao nhất kể từ khi xung đột bắt đầu vào tháng 2, theo dữ liệu của Kpler. Dòng chảy qua Eo biển Hormuz dự kiến đạt khoảng 7,4 triệu thùng/ngày trong tháng. Saudi Arabia đã tăng hơn gấp đôi xuất khẩu, từ 2,45 triệu thùng/ngày trong tháng 8 lên khoảng 5,4 triệu thùng/ngày trong tháng 9, chủ yếu bằng cách chuyển khối lượng sang cảng Ras Tanura trên bờ Vịnh sau khi các cuộc tấn công bằng máy bay không người lái làm hư hại đường ống East-West tới Biển Đỏ. Đường ống này sau đó đã được khôi phục hoạt động với khoảng một nửa công suất.

Sự phục hồi đó lẽ ra phải kìm hãm giá. Thay vào đó, Brent vẫn giữ trên 100 USD và có nguy cơ tăng cao hơn, bởi thị trường không giao dịch dựa trên số thùng dầu đang tồn tại hôm nay. Thị trường đang giao dịch dựa trên rủi ro con đường ngoại giao bị đóng vĩnh viễn và tuyến cung ứng trở thành một nạn nhân lâu dài của xung đột. Standard Chartered nâng dự báo Brent năm 2026 lên 92 USD/thùng từ 85,50 USD, với lý do an ninh Trung Đông suy yếu dai dẳng hơn và “không có con đường thực sự nào dẫn tới một thỏa thuận”. Ngân hàng nâng dự báo năm 2027 lên 89,50 USD từ 77,50 USD, đồng thời lưu ý rằng hệ thống năng lượng đang chuyển từ hiệu quả sang khả năng chống chịu, một quá trình làm gia tăng chi phí và hỗ trợ mức sàn giá dài hạn cao hơn.

Bức tranh kỹ thuật đang bị giằng co giữa hai lực. Trên biểu đồ ngày, Brent đã hoàn tất mô hình vai-đầu-vai và phá xuống dưới đường trung bình động 200 kỳ tại 94,95 USD vào đầu tuần, một tín hiệu giảm giá cho thấy một đợt điều chỉnh sâu hơn đang diễn ra. Chỉ số Dòng tiền đã giảm xuống 14,98 đối với WTI, một mức quá bán sâu cho thấy khả năng xuất hiện nhịp hồi. Chỉ báo SuperTrend vẫn giảm, với mức dừng tại 95,13 USD. Tuy nhiên, đà phục hồi từ mức thấp 99,79 USD đã đẩy giá trở lại gần mức cao 103,96 USD, và một lần phá vỡ bền vững lên trên đường xu hướng điều chỉnh tại 106,65 USD sẽ mở đường tới 110,45 USD. Ở phía dưới, vùng hỗ trợ đáng kể đầu tiên nằm tại 101,08 USD, tiếp theo là các mức 99,50 USD và 97,80 USD.

Bối cảnh vĩ mô đang khuếch đại mọi biến động. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm chạm 5,595%, mức cao nhất kể từ năm 2002, còn kỳ hạn 10 năm ở trên 5,2%. Giá dầu cao hơn làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, củng cố lập luận để Fed duy trì lãi suất ở mức hạn chế, qua đó làm đồng USD mạnh lên và thu hẹp khẩu vị rủi ro trên mọi loại tài sản. Brent vượt 106 USD không chỉ là câu chuyện năng lượng. Đây là một khoản thuế trên toàn hệ thống, buộc cổ phiếu và trái phiếu cùng định giá lại. Đó là lý do S&P 500 giảm 0,5% hôm thứ Ba trong khi trái phiếu kỳ hạn dài bị bán tháo.

Thị trường diesel là điểm áp lực cần được theo dõi sát sao. Phí bảo hiểm gasoil lưu huỳnh thấp của châu Âu so với Brent đã chạm mức kỷ lục, phản ánh tình trạng thiếu hụt thực sự nguồn cung sản phẩm chưng cất. Tổng thống Trump đã nêu ý tưởng cấm xuất khẩu diesel của Mỹ để hạ giá trong nước, một động thái mà Bộ trưởng Năng lượng Chris Wright gọi là “công cụ thô bạo” và “chắc chắn không hiệu quả”. Mỹ xuất khẩu khoảng 1,5 triệu thùng diesel/ngày. Lệnh cấm sẽ tạm thời làm giá giảm dọc Bờ Vịnh nhưng sẽ khiến các nhà máy lọc dầu giảm công suất và làm thắt chặt thị trường cả diesel lẫn xăng. Goldman Sachs ước tính giá bán buôn diesel châu Âu tăng khoảng 3 USD/thùng cho mỗi tuần lệnh cấm được áp dụng.

Những tuần tới sẽ được quyết định bởi hai biến số. Thứ nhất là liệu tiến trình ngoại giao có mở lại theo bất kỳ cách thức đáng kể nào trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ hay không. Thứ hai là liệu lộ trình lãi suất của Fed có thay đổi để phản ứng với dữ liệu PCE và việc làm hay không, qua đó làm thay đổi quỹ đạo của đồng USD và, theo đó, chi phí nắm giữ dầu thô. Hiện tại, phần bù rủi ro đã được phản ánh trong giá và thị trường đang xem mọi tiêu đề tin tức là lý do để tiếp tục duy trì vị thế mua. Các thùng dầu vật chất vẫn đang lưu chuyển. Giá vẫn chưa phản ánh điều đó. Và khoảng cách này chính là câu chuyện của thị trường.

Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư. Phân tích dựa trên thông tin công khai và không đảm bảo kết quả trong tương lai.