$ENA đang chuẩn bị có một trong những thay đổi tokenomics lớn nhất vào ngày 5 tháng 10.

Và tôi nghĩ mọi người cần hiểu cả hai mặt của vấn đề này.
Tóm tắt: Mở khóa ≠ áp lực bán
Theo lịch ban đầu, nhà đầu tư $ENA được cho là sẽ tiếp tục được mở khóa hàng tháng cho đến tháng 3 năm 2028.
Thay vào đó, @ethena đang đẩy nhanh việc mở khóa toàn bộ phần phân bổ còn lại ban đầu của nhà đầu tư vào ngày 5 tháng 10.
Dựa trên lịch vesting cũ được công bố, ước tính khoảng 1,41 tỷ ENA, tương đương khoảng 14% nguồn cung lưu hành hiện tại, sẽ được mở khóa cùng lúc.
Vì vậy, đúng là có một sự kiện nguồn cung rất đáng kể trong ngắn hạn.
Nhưng ai thực sự sở hữu nguồn cung đó mới là điều quan trọng.
Ethena Foundation trước đó đã đề nghị mua lại các vị thế bị khóa còn lại từ những nhà đầu tư seed lớn ban đầu được phân bổ hơn 0,25% tổng nguồn cung.
Nhìn chung, chúng ta có thể chia họ thành 3 nhóm:
1. Các nhà đầu tư lớn đã bán ENA
Foundation đề nghị mua phần phân bổ bị khóa còn lại của họ.
Gần như tất cả người bán đủ điều kiện đều chấp thuận, ngoại trừ một ví.
Điều này quan trọng vì một số nhà đầu tư đã từng cho thấy sẵn sàng bán thực tế đã bị loại khỏi dòng mở khóa VC trong tương lai.
2. Các nhà đầu tư lớn đã KHÔNG bán
Họ cũng được đề nghị thoái vốn ở mức giá mua ban đầu.
Không ai chấp thuận.
Vì vậy, phần ENA còn lại vẫn thuộc về họ và sẽ trở nên thanh khoản thông qua đợt mở khóa tăng tốc vào ngày 5 tháng 10.
Đây có lẽ là những holder mà tôi sẽ chú ý nhiều nhất.
Trong lịch sử, họ chưa từng là bên bán, điều này đáng khích lệ, nhưng một khi token được mở khóa, họ có thể tự do đánh giá lại quyết định đó.
3. Nhà đầu tư đủ điều kiện duy nhất đã từ chối thương vụ mua lại
Phần phân bổ còn lại của nhà đầu tư này cũng sẽ trở nên thanh khoản vào ngày 5 tháng 10, thay vì tiếp tục theo lịch vesting hàng tháng cũ.
Số lượng chính xác mà Foundation đã mua từ các nhà đầu tư chưa được công bố công khai, vì vậy tôi sẽ không cho rằng rủi ro nguồn cung sắp tới đã biến mất.
Ngoài ra còn có StablecoinX, đơn vị đang nắm giữ khoảng 3,03 tỷ ENA, tương đương khoảng 20% tổng nguồn cung.
Thời hạn khóa ENA theo hợp đồng của đơn vị này cũng được gỡ bỏ vào ngày 5 tháng 10, tách biệt với đợt mở khóa khoảng 1,41 tỷ ENA của nhà đầu tư.
Điều đó không có nghĩa là 3,03 tỷ ENA khác đột nhiên trở thành nguồn cung tự do lưu hành.
Việc StablecoinX bán ra vẫn phụ thuộc vào sự chấp thuận của Foundation, cùng với các yêu cầu thông báo bổ sung và quyền ưu tiên mua trước đối với một số giao dịch bán.
Dù vậy, rõ ràng đây là một kho bạc đáng theo dõi.
Thay đổi mang tính cấu trúc lớn hơn sẽ đến sau ngày 5 tháng 10. Lịch mở khóa định kỳ của các nhà đầu tư ban đầu sẽ kết thúc vào thời điểm đó.
Các đợt mở khóa của đội ngũ và Foundation vẫn tiếp tục đến năm 2028, vì vậy ENA không đột nhiên miễn nhiễm với pha loãng.
Nhưng phần cung bị treo do lịch vesting của VC/nhà đầu tư, vốn ban đầu được cho là sẽ tiếp tục đến tháng 3 năm 2028, về cơ bản được đẩy lên thành một sự kiện thanh khoản lớn duy nhất.
Vì vậy, tôi không nghĩ kết luận đúng nên là:
"1,41 tỷ ENA được mở khóa = 1,41 tỷ ENA bị bán tháo."
Nhưng tôi cũng sẽ không mặc định coi ngày 5 tháng 10 là tín hiệu tokenomics tích cực.
Câu hỏi thực sự là:
Bao nhiêu trong số nguồn cung nhà đầu tư mới được thanh khoản thực sự muốn bán?
Ngày 5 tháng 10 về cơ bản là một phép thử nguồn cung lớn diễn ra một lần.
Nếu nguồn cung đó được hấp thụ, ENA sẽ bước qua giai đoạn này với một trong những phần cung token lớn bị treo định kỳ được loại bỏ.
Và từ đó, tokenomics sẽ dễ đánh giá hơn nhiều, vì nhà đầu tư không còn phải tính thêm khoảng 17 tháng mở khóa VC định kỳ vào mỗi đợt tăng giá.
Đó là điều tôi sẽ theo dõi.