Cổ phiếu được token hóa đang thiếu một lớp, @notesystems muốn xây dựng lớp đó.

Cổ phiếu token hóa là một bước tiến lớn trong DeFi: nhờ đó, cổ phiếu giờ đây có thể được giao dịch, chuyển đổi và tương tác trên blockchain.
Tuy nhiên, chúng ta đã sao chép tài sản nhưng bỏ lại phía sau cơ sở hạ tầng tài chính bao quanh nó trong các thị trường truyền thống.
→ Sản phẩm cấu trúc
Trong tài chính truyền thống, cổ phiếu nằm trong một lớp khổng lồ gồm các sản phẩm tạo thu nhập và chuyển giao rủi ro. Lớn nhất là sản phẩm cấu trúc tự động tất toán, một thị trường ghi nhận khoảng $538B được phát hành trên toàn cầu vào năm 2025 (Dựa trên dữ liệu từ ETFGI). Các sản phẩm cấu trúc trước nay luôn lấy ngân hàng làm trung tâm.
$NOTE Systems đang xây dựng cơ sở hạ tầng để đưa các sản phẩm này lên on-chain, không cần trung gian tổ chức.
Hãy hình dung hai người cùng nhìn vào một thị trường nhưng từ hai góc độ hoàn toàn khác nhau.
Một người có 100.000 USD bằng stablecoin, chẳng hạn $USDG , và muốn nguồn vốn đó tạo ra lợi suất cao thay vì nằm im.
Người còn lại đang nắm giữ một token vốn cổ phần trị giá 100.000 USD, chẳng hạn một cổ phiếu được token hóa như $SPCX . Họ tin vào tài sản này trong dài hạn, nhưng cũng hiểu điều gì xảy ra khi thị trường đi ngang. Họ muốn được bảo vệ mà không phải bán vị thế của mình.
Trong tài chính truyền thống, hai nhu cầu này có thể gặp nhau trong một sản phẩm cấu trúc.
Ngân hàng thiết kế sản phẩm, định giá rủi ro, nắm giữ phía đối ứng của giao dịch, quản lý mức độ phơi nhiễm và cuối cùng là tất toán mọi thứ.
Bên trung gian (ngân hàng) đang thực hiện rất nhiều công việc.
Đây là lúc @notesystems xuất hiện.
Thay vì yêu cầu ngân hàng đứng giữa hai phía, Note Systems biến chính cấu trúc này thành một thị trường on-chain.
Bên tìm kiếm lợi suất trở thành phía COUPON.
Nhà đầu tư tìm kiếm sự bảo vệ trước rủi ro giảm giá trở thành phía SHIELD.
Lợi ích của họ được kết nối với nhau. Phía COUPON nhận được coupon cao để gánh một loại rủi ro giảm giá cụ thể. Phía SHIELD trả khoản coupon đó để được bảo vệ cho token vốn cổ phần mà họ đang nắm giữ.
Và giá của sự bảo vệ đó không đơn giản được quyết định từ bàn giao dịch của một nhà tạo lập. Nó có thể được thị trường phát hiện thông qua sự cân bằng giữa nhu cầu tìm kiếm lợi suất và nhu cầu bảo vệ.
Vậy giao dịch thực tế diễn ra như thế nào?
Giả sử token vốn cổ phần bắt đầu ở mức 180 USD.
Sản phẩm có một ngưỡng giảm giá ở mức 117 USD.
Cứ mỗi hai tuần, giao thức sẽ kiểm tra giá đóng cửa chính thức của tài sản.
Nếu tài sản đạt 180 USD hoặc cao hơn vào ngày quan sát, sản phẩm có thể kết thúc sớm. Bên lợi suất nhận lại tiền gốc, còn người nắm giữ cổ phiếu nhận lại vị thế của mình.
Nếu tài sản duy trì trên 117 USD nhưng không bao giờ kích hoạt việc thoát sớm, bên lợi suất tiếp tục nhận các khoản coupon theo lịch.
Nhưng nếu tài sản kết thúc dưới 117 USD khi đáo hạn, tình thế sẽ thay đổi.
Thay vì nhận lại tiền gốc bằng tiền mặt, bên lợi suất nhận token vốn cổ phần theo mức giá tham chiếu ban đầu là 180 USD.
Người muốn được bảo vệ trên thực tế đã chuyển rủi ro giảm giá đó cho họ.
Đây là phần mà mọi người rất dễ bỏ qua.
Lợi suất cao không phải là tiền miễn phí. Đó là cái giá phải trả để gánh rủi ro mà người khác muốn loại bỏ.
Và khi nhìn vào cấu trúc theo cách đó, các lựa chọn thiết kế sẽ trở nên hợp lý hơn.
Có ba điều quan trọng ở đây
➮ Thứ nhất, mọi thứ đều được cấp vốn trước khi giao dịch bắt đầu.
Các nghĩa vụ được đưa vào tài khoản ký quỹ ngay từ đầu. Không có vay mượn, không có yêu cầu bổ sung ký quỹ và không có cảnh cuống cuồng tìm tài sản thế chấp giữa lúc thị trường sụp đổ. Nếu việc tất toán yêu cầu token cổ phiếu, các token đó đã sẵn có.
Đánh đổi là hiệu quả sử dụng vốn. Nhưng cấu trúc này không phụ thuộc vào việc ai đó phải tìm thêm tiền vào thời điểm tồi tệ nhất.
➮ Thứ hai, giao thức hiểu rằng cổ phiếu và blockchain vận hành theo những nhịp thời gian khác nhau.
Crypto được giao dịch 24/7. Thị trường cổ phiếu cơ sở thì không.
Vì vậy, Note Systems sử dụng các mốc quan sát giá đóng cửa chính thức được xác định trước, thay vì để một mức giá ngẫu nhiên cuối tuần hoặc biến động thanh khoản thấp ngoài giờ quyết định liệu sản phẩm có hệ quả autocall hay knock-in.
➮ Thứ ba, sản phẩm không nhất thiết phải bị mắc kẹt trong tổ chức đã tạo ra nó.