#SanDiskTăng7,7%TlênCaoNhấtKểTừTháng7
Bộ nhớ trị giá nghìn tỷ đô la của SanDisk: Tình trạng khan hiếm do AI, sự chứng thực trị giá nghìn tỷ đô la và việc định giá lại NAND

SanDisk không còn là một nhà sản xuất bộ nhớ hàng hóa thông thường. Trong mắt thị trường và ít nhất một nhà phân tích nổi tiếng, công ty là một thành phần trọng yếu của hệ thống trong chuỗi hạ tầng AI. Sự thay đổi nhận thức đó đã đẩy giá cổ phiếu tăng hơn 7% lên mức cao nhất kể từ tháng 7, đồng thời lý giải tại sao một báo cáo khởi xướng duy nhất từ Rosenblatt Securities lại có đủ sức nặng để làm dịch chuyển một công ty có vốn hóa thị trường 276 tỷ USD.

Nhận định của nhà phân tích rất rõ ràng. Ngày 22 tháng 9, nhà phân tích Kevin Cassidy của Rosenblatt bắt đầu đưa SanDisk vào diện theo dõi với khuyến nghị Mua và giá mục tiêu $2.400, lập luận rằng các khối lượng công việc AI đang tái định vị flash NAND từ một mặt hàng mang tính chu kỳ thành lớp nền tảng của hạ tầng AI. Mức mục tiêu này ngụ ý dư địa tăng khoảng 36% so với giá đóng cửa trước đó và cao hơn đáng kể mức đồng thuận trung bình của Phố Wall là khoảng $2.137. Sự khác biệt này rất quan trọng. Cassidy không xem SanDisk là nhà cung cấp hưởng lợi từ một chu kỳ giá. Ông xem đây là một công ty có sản phẩm đang trở nên không thể thiếu.

Cơ sở của quan điểm đó thể hiện rõ trong các con số. SanDisk báo cáo doanh thu quý IV năm tài chính 2026 đạt 8,97 tỷ USD, tăng 51% so với quý trước và 372% so với cùng kỳ năm trước. Biên lợi nhuận gộp đạt 84,6%, tăng từ 26,2% một năm trước. Đây không phải là mức biên lợi nhuận của một nhà sản xuất hàng hóa thông thường. Đó là biên lợi nhuận của một công ty bán sản phẩm mà khách hàng không dễ dàng thay thế. Doanh thu tăng vọt chủ yếu nhờ giá cao hơn và sản lượng tăng, phản ánh môi trường nhu cầu trong đó các trung tâm dữ liệu, lần đầu tiên, tiêu thụ hơn một nửa sản lượng NAND của SanDisk.

Bức tranh nhu cầu tương lai cũng ấn tượng không kém. SanDisk đã bán trước một nửa sản lượng của năm hiện tại và hai phần ba sản lượng của năm tới thông qua các hợp đồng nhiều năm, mang lại khả năng dự đoán doanh thu và mức giá sàn. Đây không phải là một công ty đang phỏng đoán nhu cầu tương lai. Đây là một công ty có sổ đơn hàng theo hợp đồng kéo dài đến tận năm 2027. Cơn sốt lưu trữ AI đã biến một mảng kinh doanh được tách ra thành một trong những nhà cung cấp bộ nhớ lớn nhất tại Mỹ, và các hợp đồng mà công ty ký kết phản ánh sự chuyển đổi đó.

Phía công suất đang được bảo đảm thông qua mối quan hệ hợp tác ngày càng sâu rộng với Kioxia. Vào tháng 1 năm 2026, hai công ty đã gia hạn liên doanh bộ nhớ flash đến tháng 12 năm 2034, trong đó SanDisk cam kết thanh toán 1,17 tỷ USD cho các dịch vụ sản xuất trong giai đoạn 2026 đến 2029. Thỏa thuận này giúp SanDisk được bảo đảm tiếp cận nguồn cung flash 3D tiên tiến vào thời điểm thời gian giao hàng và quyền lực định giá đang bị siết chặt trên toàn ngành. Gần đây hơn, hai công ty công bố kế hoạch đầu tư khoảng 31 tỷ USD tại Nhật Bản đến năm 2032 để mở rộng và nâng cấp cơ sở hạ tầng sản xuất bộ nhớ flash, một cam kết phản ánh đánh giá chung của họ rằng nhu cầu từ AI và trung tâm dữ liệu sẽ duy trì ở mức mạnh mang tính cơ cấu trong nhiều năm.

Chương trình hoàn vốn cho cổ đông mang lại một lớp hỗ trợ thứ hai. Hội đồng quản trị SanDisk đã phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu bổ sung trị giá 14 tỷ USD, nâng tổng hạn mức còn lại lên 15,5 tỷ USD. Với vốn hóa thị trường hiện tại của công ty, hạn mức này tương đương khoảng 8,6% số cổ phiếu đang lưu hành, một con số cho thấy ban lãnh đạo tin rằng cổ phiếu vẫn đang bị định giá thấp so với khả năng tạo ra tiền mặt. Hoạt động mua lại được tài trợ bằng chính dòng tiền hoạt động đang thúc đẩy biên lợi nhuận mở rộng, đồng thời làm giảm lượng cổ phiếu tự do lưu hành có thể hấp thụ nhu cầu gia tăng từ các tổ chức do việc được đưa vào chỉ số tạo ra.

Việc được đưa vào chỉ số là một chất xúc tác mang tính cơ học với mốc thời gian cụ thể. SanDisk chính thức gia nhập S&P 100 vào thứ Hai, ngày 21 tháng 9, cùng với Dell Technologies, Palo Alto Networks và Arista Networks, thay thế Nike, Colgate-Palmolive, Simon Property Group và Honeywell Aerospace. Các quỹ theo dõi chỉ số này buộc phải mua cổ phiếu để duy trì độ chính xác khi bám sát chỉ số, và hoạt động mua tập trung quanh ngày tái cân bằng. Tác động giá kéo dài của một sự kiện chỉ số đơn lẻ vẫn chưa chắc chắn, nhưng dòng tiền tức thời là có thật và đã củng cố đà tăng có sẵn từ báo cáo khởi xướng của nhà phân tích.

Bối cảnh kinh tế vĩ mô vẫn là một biến số không thể bỏ qua. Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất vào đầu tháng này, và biểu đồ chấm cho thấy ít nhất một lần tăng nữa trong năm nay. Lãi suất cao hơn gây áp lực lên định giá trên toàn ngành công nghệ, và SanDisk không miễn nhiễm với lực hút đó. Cổ phiếu cũng đang giao dịch ở mức hệ số giá trên lợi nhuận trượt 25,6 lần, một mức định giá đòi hỏi lợi nhuận phải tăng trưởng bền vững để biện minh. Luận điểm tăng giá dựa trên tính bền bỉ của tình trạng thiếu NAND và cơ cấu định giá theo hợp đồng mà SanDisk đã bảo đảm. Luận điểm giảm giá dựa trên khả năng công suất mới, một khi đi vào hoạt động, sẽ đảo ngược động lực giá đã thúc đẩy biên lợi nhuận mở rộng.

Một nhà quan sát thận trọng nên theo dõi điều gì từ đây? Thứ nhất, diễn biến giá NAND theo hợp đồng. SanDisk cho biết tình trạng thắt chặt nguồn cung bộ nhớ vẫn chưa kết thúc, và một số hãng nghiên cứu cũng đồng tình. Bất kỳ dấu hiệu suy yếu nào cũng sẽ gây áp lực lên cổ phiếu. Thứ hai, tốc độ mở rộng công suất của Kioxia tại Nhật Bản. Khoản đầu tư 31 tỷ USD là một cam kết nhiều năm, nhưng tiến độ đưa sản lượng mới vào hoạt động sẽ quyết định tình trạng thiếu hụt hiện tại kéo dài bao lâu. Thứ ba, việc triển khai chương trình mua lại cổ phiếu. Hạn mức đã được phê duyệt, và tốc độ mua lại sẽ cho thấy mức độ tự tin của ban lãnh đạo vào khả năng tạo tiền mặt của công ty.

Đà tăng của SanDisk từ một đơn vị bộ nhớ được tách ra thành một trong năm khoản nắm giữ hàng đầu trong câu chuyện hạ tầng AI diễn ra nhanh chóng và, theo tiêu chuẩn của ngành bộ nhớ, khá bất thường. Công ty không chỉ đơn giản hưởng lợi từ một đợt tăng trưởng mang tính chu kỳ. Công ty đang được định giá lại như một tài sản chiến lược trong chuỗi cung ứng mà các công ty công nghệ lớn nhất thế giới phụ thuộc vào. Việc nhà phân tích khởi xướng theo dõi và việc được đưa vào chỉ số là sự xác nhận cho quá trình định giá lại đó. Tình trạng thiếu NAND là động lực. Câu hỏi hiện tại là liệu tình trạng thiếu hụt có kéo dài đủ lâu để biện minh cho mức giá hay không.
Tự nghiên cứu 🔎 $SNDK