$XAL 👉 #Metals

Sợi dây căng bằng nhôm: Thị trường lơ lửng giữa cú sốc địa chính trị và tình trạng dư cung cơ cấu

Có một dạng căng thẳng đặc thù định hình một thị trường bị kẹt giữa hai lực lượng mạnh mẽ và đối nghịch. Nhôm hiện đang ở trong trạng thái căng thẳng đó. Kim loại này đang giao dịch gần mức 3.254 USD mỗi tấn, tăng nhẹ 0,20% trong 24 giờ qua trong một biên độ hẹp. Nhìn bề ngoài, đây có vẻ là sự bình lặng. Nhưng bên dưới, thị trường đang định giá một cú sốc nguồn cung trong ngắn hạn đã đẩy lượng tồn kho xuống mức thấp kỷ lục, đồng thời hướng tới một làn sóng công suất mới từ Indonesia và Trung Quốc có nguy cơ đẩy cán cân sang dư cung vào năm 2027.

Hãy bắt đầu với hiện tại, bởi tính cấp bách nằm ở hiện tại. Lượng tồn kho nhôm trên Sàn giao dịch Kim loại London hiện ở mức khoảng 242.600 tấn, đã giảm hơn 50% kể từ đầu năm và đang ở mức thấp nhất từng được ghi nhận. Hơn một nửa số lệnh giao nhận còn lại đã bị hủy, nghĩa là lượng kim loại này đã được dành cho giao hàng và không thể được sử dụng để tất toán các hợp đồng mới. Đây không phải là một vùng đệm an toàn. Đó là sự suy giảm biên độ an toàn của thị trường, đồng thời giải thích vì sao mức cộng thêm đối với nhôm giao ngay đã tăng lên mức chưa từng thấy trong gần hai thập kỷ.

Nguyên nhân mang tính địa chính trị. Xung đột tại Trung Đông đã khiến hơn 2,5 triệu tấn công suất luyện kim hằng năm và gần 2 triệu tấn công suất nhôm điện phân rút khỏi thị trường, theo giám đốc điều hành của Alcoa. Trước chiến tranh, mỗi năm có khoảng 8,8 triệu tấn alumin và 6 triệu tấn bauxite đi qua Eo biển Hormuz. Dòng chảy này đã bị gián đoạn nghiêm trọng. Nhà máy luyện nhôm Al Taweelah của Emirates Global Aluminium và các cơ sở của Alba tại Bahrain đều bị tấn công, trong khi quá trình phục hồi chậm hơn giả định ban đầu. Goldman Sachs lưu ý rằng ngay cả khi eo biển mở cửa trở lại, các dây chuyền điện phân bị hư hại vẫn cần được sửa chữa và công suất bị cắt giảm phải được khởi động lại từng bước. Ngân hàng này hiện kỳ vọng sản lượng của Bahrain chỉ trở lại mức trước xung đột vào giữa năm 2027, còn UAE là vào cuối năm đó.

Các ước tính thâm hụt phản ánh mức độ nghiêm trọng của sự gián đoạn. CRU Group dự báo thiếu hụt khoảng 1,4 triệu tấn vào năm 2026. Citi đã nâng mục tiêu giá trong nửa cuối năm 2026 lên 4.000 USD mỗi tấn và mức giá trung bình năm 2027 lên 5.350 USD mỗi tấn, lập luận rằng ngay cả khi nhu cầu yếu hơn, thị trường vẫn sẽ khan hiếm về cơ cấu. Logic rất rõ ràng: tình trạng thiếu hụt cuối cùng phải được giải quyết bằng cách rút hàng tồn kho, trong khi lượng tồn kho đã ở mức khiến dư địa sai sót còn rất ít. Như các nhà phân tích của Citi nhận định, thị trường không còn cần tăng trưởng nhu cầu mạnh để duy trì tình trạng khan hiếm.

Nhưng đường cong kỳ hạn lại kể một câu chuyện khác, và đây là nơi sự căng thẳng trở nên rõ rệt nhất. Goldman Sachs duy trì quan điểm giảm giá trong trung hạn bất chấp hỗ trợ giá trong ngắn hạn, viện dẫn điều mà ngân hàng mô tả là “làn sóng nguồn cung cơ cấu được Trung Quốc hậu thuẫn, dẫn dắt bởi Indonesia”. Ngân hàng này đã nâng dự báo sản lượng của Indonesia lên 1,7 triệu tấn vào năm 2026 và 2,9 triệu tấn vào năm 2027, từ mức lần lượt 1,6 triệu và 2,5 triệu tấn trước đó, với lý do các dự án tại Adaro, Taijing Morowali và Juwan Weda Bay tăng tốc nhanh hơn. Sản lượng của Indonesia hiện đã tăng khoảng 89% tính từ đầu năm. Đối với Trung Quốc, Goldman đã nâng dự báo sản lượng lên 45,6 triệu tấn vào năm 2026 và 46,3 triệu tấn vào năm 2027, lưu ý rằng biên lợi nhuận cao đang hỗ trợ việc khởi động lại các cơ sở và sản xuất vượt mức giới hạn công suất 45 triệu tấn của chính phủ.

Giới hạn đó là một biến số quan trọng. Zaid Aljanabi của CRU nhận định Trung Quốc đang tiến sát giới hạn công suất sản xuất nhôm sơ cấp chính thức, nhưng “sự gia tăng công suất” thông qua các cải thiện về vận hành và hiệu suất trong các dây chuyền điện phân hiện hữu có thể bổ sung hơn 200.000 tấn trong năm nay mà không cần mở rộng chính thức. Bên ngoài biên giới, Trung Quốc tiếp tục đầu tư vào Indonesia, Angola và Saudi Arabia. Tại Indonesia, khoảng 2,1 triệu tấn công suất mỗi năm đang được xây dựng tại ít nhất năm địa điểm, phần lớn dành cho thị trường Trung Quốc. Nhà máy luyện nhôm của Huatong Angola Industry đang vận hành ở mức 120.000 tấn mỗi năm, và một dự án thứ hai có cùng quy mô dự kiến đi vào hoạt động trong nửa cuối năm 2026.

Phía nhu cầu bổ sung thêm một lớp phức tạp khác. Viện Nhôm Quốc tế kỳ vọng nhu cầu nhôm tăng 40% vào năm 2030, được thúc đẩy bởi xe điện, năng lượng tái tạo và hoạt động xây dựng các trung tâm dữ liệu AI. Câu chuyện về “kim loại điện toán” đã trở thành một động lực đáng kể trên các thị trường Trung Quốc, với giá đồng và nhôm lần lượt tăng 31,4% và 18,8% trong nửa đầu năm 2026, theo Hiệp hội Công nghiệp Kim loại Màu Trung Quốc. Hệ thống làm mát trung tâm dữ liệu là một ứng dụng đặc biệt tiêu thụ nhiều nhôm; một trung tâm điện toán quy mô trung bình với 5.000 máy chủ AI cần 100 đến 140 tấn nhôm chỉ riêng cho hệ thống làm mát bằng chất lỏng với tấm lạnh. Kibar dự báo nhu cầu nhôm lá tản nhiệt bổ sung hằng năm hơn 26 triệu pound từ các trung tâm dữ liệu đã được công bố tại Mỹ, một con số được mô tả là nhu cầu liên tục chứ không phải chỉ phát sinh một lần.

Tuy nhiên, bức tranh nhu cầu không hoàn toàn tích cực. ING đã điều chỉnh giảm ước tính thâm hụt nhôm toàn cầu năm 2026 từ 1,8 triệu tấn xuống 1,2 triệu tấn, với lý do quá trình phục hồi tại các cơ sở của EGA nhanh hơn dự kiến và xuất khẩu nhôm tháng 5 của Trung Quốc tăng 16% so với cùng kỳ năm trước lên 630.000 tấn. Ngân hàng này kỳ vọng thị trường thặng dư nhẹ vào năm 2027 khi sản lượng Trung Đông phục hồi, dù cảnh báo rằng sự gián đoạn tái diễn hoặc các vấn đề logistics trong khu vực sẽ tạo rủi ro tăng đối với các dự báo giá của ngân hàng.

Đối với những người theo dõi thị trường, các tín hiệu cần theo dõi là tốc độ phục hồi sản lượng tại Trung Đông, quỹ đạo sản lượng của Trung Quốc so với giới hạn 45 triệu tấn và dòng công suất của Indonesia chảy vào các thị trường toàn cầu. Luận điểm trong ngắn hạn dựa trên sự khan hiếm. Luận điểm trung hạn dựa trên sự dồi dào. Hiện thị trường đang định giá yếu tố thứ nhất trong khi dự đoán yếu tố thứ hai, và đó là lý do nhôm giao dịch trong một biên độ hẹp ngay cả khi lượng tồn kho đang ở mức thấp kỷ lục. Kim loại này không hề rẻ. Nó đang lơ lửng.

Tự nghiên cứu 🔎 Không phải lời khuyên tài chính ✔️
#Gate广场中秋团圆局 #GateSquareMidAutumnReunion #ShareWeekly