$XPT #Metals

Lò thử lửa công nghiệp: AI, hydro và sự khan hiếm đang định hình lại các kim loại nhóm bạch kim

Một cuộc chuyển đổi âm thầm đang diễn ra trên các thị trường kim loại nhóm bạch kim, được thúc đẩy không phải bởi các chu kỳ quen thuộc của nhu cầu ô tô mà bởi một loạt động lực chưa từng tồn tại ở quy mô lớn cách đây một thập kỷ. Những kim loại từng được định giá chủ yếu nhờ khả năng làm sạch khí thải giờ đây đang được săn đón vì vai trò trong việc thúc đẩy quá trình xây dựng hạ tầng trí tuệ nhân tạo, sản xuất hydro xanh và hỗ trợ thế hệ lưu trữ dữ liệu tiếp theo. Sự dịch chuyển này đang định hình lại cán cân cung cầu đối với một nhóm hàng hóa mà cho đến gần đây vẫn được xem là các đầu vào công nghiệp lỗi thời.

Bạch kim đang được giao dịch gần mức 1.830 USD mỗi ounce, tăng phiên thứ ba liên tiếp khi giá dầu giảm giúp xoa dịu lo ngại lạm phát và làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không sinh lợi (8). Kim loại này đã phục hồi từ mức đáy gần 1.746 USD hồi đầu tháng, dù vẫn thấp hơn nhiều so với mức cao kỷ lục gần 3.000 USD đạt được vào tháng 1. Palladium đang dao động gần mức 1.300 USD, rhodium được giao dịch trên 9.700 USD sau khi tăng hơn 11% trong tháng qua, còn iridium và ruthenium tiếp tục được giao dịch ở mức cao, phản ánh sự khan hiếm và các ứng dụng chuyên biệt của chúng.

Bức tranh nguồn cung là nền tảng cho mọi yếu tố khác. Hội đồng Đầu tư Bạch kim Thế giới dự kiến thị trường bạch kim sẽ tiếp tục thâm hụt năm thứ tư liên tiếp vào năm 2026, với nhu cầu được dự báo vượt nguồn cung khoảng 297.000 ounce (6). Tồn kho trên mặt đất được dự kiến ở mức khoảng 1,75 triệu ounce, tương đương chưa đến ba tháng nhu cầu toàn cầu (6). Việc mở rộng sản xuất mới đòi hỏi nguồn vốn lớn và có thể mất từ tám đến mười hai năm để đạt công suất tối đa, khiến thị trường dễ bị tổn thương mang tính cơ cấu trước bất kỳ đợt tăng nhu cầu kéo dài nào (6). Ràng buộc đó không phải là tình trạng tạm thời. Đây là thực tế về địa chất và phân bổ vốn, sẽ định hình thị trường trong phần còn lại của thập kỷ.

Điều đang thay đổi là cơ cấu nhu cầu. Bộ xúc tác ô tô vẫn là mục đích sử dụng cuối lớn nhất, chiếm khoảng 40% lượng bạch kim tiêu thụ (7). Nhưng tăng trưởng lại đến từ những nơi khác. Nhu cầu bạch kim công nghiệp tăng 41% so với cùng kỳ năm trước trong quý I/2026, được thúc đẩy bởi các ứng dụng từ pin nhiên liệu hydro và máy điện phân đến những linh kiện chuyên dụng được sử dụng trong các trung tâm dữ liệu AI (0). Valterra Platinum, nhà sản xuất bạch kim lớn nhất thế giới tính theo giá trị, xác định nhu cầu kim loại nhóm bạch kim liên quan đến AI hiện ở mức từ 200.000 đến 400.000 ounce và kỳ vọng con số này sẽ tăng gấp năm lần vào năm 2030 (11). Công ty cũng ước tính PGM có thể thay thế khoảng 10% lượng vàng hiện được sử dụng trong các ứng dụng mạ điện và điện tử, tạo thêm 1 triệu ounce nhu cầu hằng năm (11).

Nền kinh tế hydro là một nguồn nhu cầu gia tăng khác đang chuyển từ khái niệm sang thương mại hóa. Các máy điện phân màng trao đổi proton, dùng để sản xuất hydro xanh, dựa vào iridium và bạch kim làm chất xúc tác, và năm 2026 được kỳ vọng sẽ chứng kiến việc triển khai iridium quy mô thương mại đầu tiên trong các hệ thống này (9). Nhu cầu bạch kim liên quan đến các ứng dụng hydro được dự báo tăng 8% trong năm 2026, và hydro được kỳ vọng chiếm khoảng 10% tổng lượng bạch kim sử dụng vào năm 2030 (0).

Các trung tâm dữ liệu đang nổi lên như một nguồn nhu cầu cấp thiết hơn. Những ổ đĩa cứng lưu trữ dữ liệu trong hạ tầng đám mây cần bạch kim và ruthenium cho các lớp từ tính, còn việc xây dựng các trung tâm dữ liệu AI đang đẩy nhu cầu đối với những kim loại này lên mức cao nhất trong năm năm (9). Xu hướng chuyển sang các ổ đĩa dung lượng cao hơn sử dụng công nghệ ghi từ hỗ trợ nhiệt đang làm nhu cầu đó tăng mạnh, bởi các ổ đĩa này đòi hỏi vật liệu từ tính tinh vi hơn so với thế hệ trước (4).

Phía đầu tư của thị trường đã trở thành một yếu tố biến động hơn. Việc ra mắt hợp đồng tương lai bạch kim trên Sàn Giao dịch Tương lai Quảng Châu vào năm 2025 đã kích hoạt làn sóng quan tâm của nhà đầu tư Trung Quốc, đẩy giá lên mức kỷ lục gần 3.000 USD mỗi ounce vào tháng 1. Làn sóng đó nhanh chóng đảo chiều, và bạch kim đã giảm hơn một phần ba so với đỉnh tháng 1 (7). WPIC hiện dự báo thặng dư 8,2 tấn trong năm 2026, so với mức thâm hụt 9,2 tấn được dự báo hồi đầu năm, một sự thay đổi gần như hoàn toàn do nhu cầu đầu tư suy giảm (7). Lượng nắm giữ của các quỹ ETF được dự kiến giảm khoảng 12 tấn trong năm nay, còn nhu cầu trang sức bạch kim của Trung Quốc giảm mạnh 76% trong quý II so với một năm trước (7). Thị trường được dự báo quay lại tình trạng thâm hụt trong nửa cuối năm khi nhu cầu đầu tư ổn định, nhưng sự phục hồi đó không được kỳ vọng sẽ bù đắp hoàn toàn dòng vốn rút ra hồi đầu năm (7).

Sự phân kỳ giữa bạch kim và palladium là một trong những động lực có ảnh hưởng lớn hơn trong lĩnh vực này. Palladium đã liên tục thâm hụt trong giai đoạn 2012–2025, nhưng có thể chuyển sang thặng dư nhẹ vào năm 2026 (9). Nhu cầu được dự báo giảm 9%, trong đó tiêu thụ từ ngành ô tô thu hẹp cùng với sản lượng xe chạy xăng giảm, còn nguồn cung sơ cấp giảm mạnh khi sản lượng khai thác của Nga xuống mức thấp nhất trong ít nhất hai thập kỷ (9). Yếu tố bù đắp đến từ hoạt động tái chế ô tô, đang phục hồi mạnh mẽ khi giá cao thúc đẩy dòng phế liệu bộ xúc tác qua mạng lưới thu gom (9). Rhodium cũng được dự kiến ghi nhận thặng dư nhẹ, khi lượng giao hàng từ các mỏ giảm được cân bằng bởi nguồn cung thứ cấp cao nhất trong bốn năm (9).

Các đặc tính kỹ thuật và công nghiệp làm cho những kim loại này có giá trị không dễ dàng được sao chép. Kim loại nhóm bạch kim sở hữu các đặc tính điện, nhiệt và xúc tác đặc biệt, phù hợp với nhiều ứng dụng từ kiểm soát khí thải đến sản xuất hydro và hạ tầng AI (11). Không có chất thay thế nào sánh được với hiệu suất của chúng trong nhiều ứng dụng này, đó là lý do thâm hụt nguồn cung mang tính cơ cấu thực sự đáng lo ngại, thay vì chỉ là sự mất cân đối tạm thời sẽ được các lực lượng thị trường giải quyết.

Những rủi ro đối với triển vọng là có thật và đáng được nêu rõ. Quá trình chuyển đổi nhanh hơn sang xe điện chạy pin sẽ làm xói mòn nhu cầu bộ xúc tác ô tô nhanh hơn dự kiến hiện nay. Hoạt động công nghiệp toàn cầu suy yếu, dù do suy thoái kinh tế trên diện rộng hay gián đoạn địa chính trị, sẽ làm giảm tiêu thụ trên nhiều lĩnh vực. Giá cao khuyến khích tái chế, qua đó bổ sung nguồn cung thứ cấp. Và tâm lý nhà đầu tư, vốn đã chứng minh khả năng đẩy giá cao hơn nhiều so với giá trị cơ bản, có thể đảo chiều nhanh chóng như khi hình thành. Johnson Matthey lưu ý rằng việc đóng cửa Eo biển Hormuz đã gây áp lực lên các chuỗi cung ứng hóa dầu, buộc một số nhà sản xuất hóa chất châu Á giảm công suất hoạt động hoặc đóng cửa nhà máy để bảo trì (9). Đây là những dạng gián đoạn có thể tác động theo cả hai hướng: chúng có thể hạn chế nguồn cung, nhưng cũng có thể phá hủy nhu cầu.

Một người quan sát thận trọng nên theo dõi điều gì trong những tháng tới? Thứ nhất là quỹ đạo nhu cầu công nghiệp từ các lĩnh vực AI và hydro, yếu tố sẽ quyết định liệu thâm hụt mang tính cơ cấu có tiếp diễn ngay cả khi nhu cầu ô tô suy yếu hay không. Thứ hai là tốc độ phục hồi nguồn cung khai mỏ tại Nam Phi và Nga, hai nhà sản xuất chủ chốt, nơi các thách thức vận hành đã khiến sản lượng thấp hơn mức thông thường trong lịch sử. Thứ ba là dòng vốn đầu tư vào các ETF bạch kim, thành phần biến động nhất trong bức tranh nhu cầu và là động lực chính của những biến động giá trong năm nay. Bản thân các kim loại không thay đổi. Điều thay đổi là cách thế giới hiểu về giá trị của chúng.

DYOR 🔎 NFA ✔️
#Gate广场中秋团圆局 #GateSquareMidAutumnReunion